แดน แพน (Dan Pan) จากสแตนดาร์ดชาร์เตอร์ดคาดว่า ธนาคารกลางบราซิล (Banco Central do Brasil: BCB) จะชะลอวัฏจักรการผ่อนคลายนโยบายการเงิน เนื่องจากพลวัตเงินเฟ้อยังคง “รับมือยาก” โดยคาดว่าอัตรา Selic จะ “พัก” ในไตรมาส 3 ก่อนกลับมาลดดอกเบี้ยอีกครั้งในช่วงไตรมาส 4-2026 แพนปรับคาดการณ์ให้อัตราดอกเบี้ยนโยบายสิ้นปี 2026 อยู่ที่ 13.75% จากเดิม 12.5% และสิ้นปี 2027 อยู่ที่ 11.75% เทียบกับเดิม 10.0%
เส้นทางคาดการณ์ใหม่สะท้อนเงินเฟ้อคาดการณ์ที่ปรับสูงขึ้น เงินเฟ้อพื้นฐานที่เหนียวตัว และอุปสงค์ในประเทศที่ยังแข็งแกร่ง ซึ่งถูกมองว่าจำกัดพื้นที่สำหรับการลดดอกเบี้ยในระยะใกล้ ในระยะถัดไป ต้นทุนพลังงานที่ลดลง อุปสงค์ที่ชะลอลง และความผันผวนของตลาดที่เกี่ยวกับการเลือกตั้งซึ่งลดลงหลังการเลือกตั้งเดือนตุลาคม 2026 คาดว่าจะเปิดช่องให้กลับมาผ่อนคลายนโยบายได้อีกในช่วงปลายปี 2026 และตลอดปี 2027 โดย BCB เพิ่งลดดอกเบี้ยครั้งล่าสุด 25bps เมื่อวันที่ 17 มิ.ย.
แนวโน้มวัฏจักรการผ่อนคลายและเส้นทางอัตราดอกเบี้ยของบราซิล
ขณะนี้เราคาดว่า BCB จะผ่อนคลายนโยบายแบบค่อยเป็นค่อยไปมากขึ้น ท่ามกลางภาพเงินเฟ้อที่ท้าทายขึ้นเรื่อย ๆ ถ้อยแถลงของธนาคารกลางหลังการลดดอกเบี้ยเล็กน้อย 25 เบสิสพอยต์เมื่อสัปดาห์ที่แล้วมีโทน “ฮอว์กิช” อย่างชัดเจน โดยตัดคำแนะนำเชิงชัดแจ้งเกี่ยวกับทิศทางการดำเนินนโยบายในระยะถัดไปออกไป ซึ่งสะท้อนว่าอัตรา Selic มีแนวโน้มจะทรงตัวต่อเนื่องตลอดไตรมาส 3
แรงขับเคลื่อนหลักของมุมมองนี้คือเงินเฟ้อคาดการณ์ที่สูงขึ้นและเงินเฟ้อพื้นฐานที่ยังเหนียว ล่าสุดข้อมูลเงินเฟ้อ IPCA-15 เพิ่มขึ้น 0.45% เมื่อเทียบรายเดือน ทำให้อัตราเงินเฟ้อรายปียังทรงตัวเหนือเป้าหมาย 3% อย่างต่อเนื่อง นอกจากนี้ ยอดค้าปลีกเดือนพ.ค.ออกมาดีกว่าคาด ขยายตัว 0.9% สนับสนุนมุมมองว่าเศรษฐกิจยังมีความทนทาน
นัยต่อการลงทุนและประเด็นความเสี่ยง
ภายใต้ภาพดังกล่าว เราเข้าจัดพอร์ตโดยคาดว่าช่วงต้นของเส้นอัตราผลตอบแทน (front end) ของบราซิลมีโอกาสถูกรีไพรซ์ให้สูงขึ้น ผู้ซื้อขายตราสารอนุพันธ์อาจพิจารณา “จ่ายอัตราคงที่” (pay fixed) ในสวอปอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น เช่น สัญญา 3 เดือน และ 6 เดือน สะท้อนความคาดหวังว่าการลดดอกเบี้ยในระยะใกล้อาจไม่เกิดขึ้น
สภาพแวดล้อมดอกเบี้ย “สูงนาน” ยังทำให้เงินเรียลบราซิลน่าสนใจสำหรับกลยุทธ์ carry trade เทียบกับสกุลเงินที่ให้ผลตอบแทนต่ำกว่า โดยหาก Selic ยังอยู่ในระดับสูงที่ 13.75% ใกล้สิ้นปี ส่วนต่างผลตอบแทนจะเป็นกันชนที่มีนัยสำคัญ เรามองเห็นโอกาสในสถานะ long เงินเรียลเทียบดอลลาร์สหรัฐ
อย่างไรก็ดี เรายังคงระมัดระวังจากการเลือกตั้งทั่วไปที่จะมีขึ้นในเดือนตุลาคม โดยช่องทางสำหรับการกลับมาลดดอกเบี้ยอีกครั้งน่าจะเปิดมากขึ้นในช่วงปลายปี เมื่อความผันผวนของตลาดที่เกี่ยวข้องกับการเลือกตั้งเริ่มคลี่คลาย ในอดีต ช่วงเดือนก่อนการเลือกตั้งมักเพิ่มความผันผวนแบบสองทางให้กับสินทรัพย์บราซิลอย่างมีนัยสำคัญ จึงควรบริหารความเสี่ยงอย่างรอบคอบ
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
