ดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (DXY) ปรับขึ้นทำสถิติสูงสุดใหม่ในรอบ 13 เดือนช่วงปลายสัปดาห์ ก่อนจะอ่อนตัวลงในเวลาต่อมา โดยการเคลื่อนไหวดังกล่าวถูกขับเคลื่อนด้วยความคาดหวังต่อท่าทีเชิงเข้มงวด (tighter) ของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) มากกว่าการไหลเข้าหาสินทรัพย์ปลอดภัย ภายหลังคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงินของสหรัฐ (FOMC) ปรับโทนเป็น “เหยี่ยว” มากขึ้นในเดือนมิถุนายน แรงหนุนของดอลลาร์จึงยึดโยงกับส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยนโยบายเมื่อเทียบกับประเทศอื่น ๆ หลังธนาคารกลางหลายแห่งเริ่มพักการปรับนโยบาย โดยธนาคารกลางอังกฤษ (BoE) และธนาคารกลางสวิตเซอร์แลนด์ (SNB) คงนโยบาย ขณะที่ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2023
แนวทางนโยบายของ Fed เปลี่ยนไปเมื่อคณะกรรมการคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 3.75% และ “dot plot” ปรับสูงขึ้น โดยค่ามัธยฐานสะท้อนอคติไปทางการคุมเข้มเพิ่มเติมในปีนี้ โฟกัสสัปดาห์หน้าจะอยู่ที่ชุดข้อมูลวันพฤหัสฯ เวลา 12:30 GMT ซึ่งจะมีการประกาศประมาณการครั้งที่สามของ GDP ไตรมาส 1 และข้อมูลรายจ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (PCE) เดือนพฤษภาคมพร้อมกัน โดยคาดว่า GDP จะอยู่ที่ 1.6% เทียบกับประมาณการครั้งแรก 2.0% ขณะที่ Core PCE คาดเพิ่มขึ้น 0.3% เมื่อเทียบรายเดือน หลังจาก 0.2% ระดับทางเทคนิคที่ถูกอ้างถึง ได้แก่ แนวต้านที่ 101.00 และ 102.00 แนวรับที่ 100.50 และ 100.00 และโซน EMA 50 วัน/200 วันใกล้ 99.00; ขณะที่เงินเฟ้อ CPI ภาพรวมเดือนพฤษภาคมรายงานอยู่เหนือ 4% เมื่อเทียบรายปี
ส่วนต่างผลตอบแทนและความแตกต่างของนโยบาย
ความแข็งแกร่งของดอลลาร์มาจากข้อเท็จจริงง่าย ๆ ว่า Fed ยังพร้อมขึ้นดอกเบี้ยในขณะที่ธนาคารกลางอื่น ๆ ไม่ได้ทำเช่นนั้น เรามองว่านี่เป็นการเทรดบนส่วนต่างผลตอบแทน (yield differential trade) อย่างชัดเจน โดยเฉพาะเมื่อสเปรดระหว่างพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 2 ปีและพันธบัตรรัฐบาลเยอรมนี (Bund) ขณะนี้กว้างเกิน 150 จุดพื้นฐาน ช่องว่างดังกล่าวทำให้การถือครองดอลลาร์น่าสนใจมากขึ้นสำหรับกระแสเงินทุนที่แสวงหาผลตอบแทน
โฟกัสใกล้ที่สุดของเราอยู่ที่การประกาศข้อมูล PCE ในวันพฤหัสฯ หน้า หลังสำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐ (BLS) รายงาน CPI เดือนพฤษภาคมแบบรายปีอยู่ที่ 4.1% และยัง “เหนียว” หากมาตรวัด PCE ซึ่งเป็นตัวชี้วัดที่ Fed ให้ความสำคัญมากกว่าเร่งตัวขึ้น ก็แทบจะเป็นการตอกย้ำโอกาสของการขึ้นดอกเบี้ยครั้งถัดไป ตัวเลขเดียวนี้จะเป็นตัวรับรองมุมมองเชิงบวกต่อดอลลาร์ของเรา หรือส่งสัญญาณว่าการปรับขึ้นรอบนี้อาจนำหน้าไปไกลเกินไป
กลยุทธ์การเทรดและมุมมองตลาด
เรากำลังมองกลยุทธ์อนุพันธ์ฝั่งขาขึ้นบนดัชนีดอลลาร์สหรัฐ เช่น การซื้อคอลออปชัน (call options) หรือคอลสเปรด (call spreads) โดยกำหนดราคาใช้สิทธิ (strike) เป้าหมายในช่วง 101.50 ถึง 102.00 เครื่องมือเหล่านี้ช่วยให้ได้ประโยชน์จากความเป็นไปได้ของการทะลุกรอบหลังข้อมูล PCE พร้อมกำหนดความเสี่ยงไว้หากข้อมูลเงินเฟ้อออกมาต่ำกว่าคาด เราจะใช้ระดับ 100.00 เป็นจุดอ้างอิงสำคัญสำหรับการทบทวนการถือสถานะขาขึ้นของเรา
ความแตกต่างของนโยบายนี้ให้ความรู้สึกคล้ายวัฏจักรในอดีต เช่น ช่วงปลายทศวรรษ 1970 ที่ช็อกด้านพลังงานบังคับให้ Fed ต้องคุมเข้มนโยบายแม้มีความกังวลต่อการเติบโต ข้อมูลจาก CME FedWatch Tool แสดงว่าโอกาสโดยนัยของการขึ้นดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานในการประชุมเดือนกันยายนพุ่งเกิน 60% จากเพียง 20% เมื่อเดือนก่อน เราเชื่อว่าตลาดยังประเมินต่ำไปต่อความมุ่งมั่นของ Fed ในการต่อสู้กับเงินเฟ้อ
