ฟรังก์สวิสปิดสัปดาห์ในฐานะสกุลเงินหลักที่อ่อนค่าที่สุด ดัน USD/CHF ขึ้นทำจุดสูงสุดใหม่ของปี แม้ในช่วงความขัดแย้งต้นเดือนมีนาคม ฟรังก์จะให้แรงหนุนฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยได้เพียงจำกัดและไม่ต่อเนื่องก็ตาม ก่อนหน้านี้ฟรังก์แข็งค่าขึ้นแตะระดับแข็งสุดเทียบยูโรมากกว่าทศวรรษเป็นช่วงสั้นๆ แล้วจึงถอยกลับ หลังธนาคารกลางสวิส (SNB) ส่งสัญญาณเตือนเรื่องการแทรกแซง ขณะที่ดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าจากอุปสงค์สินทรัพย์ปลอดภัยและแรงหนุนจากอัตราผลตอบแทน ช่วงปลายเดือนมีนาคม ฟรังก์กลับไปอยู่ใกล้ระดับอ่อนค่าสุดในรอบหลายเดือนเมื่อเทียบดอลลาร์ โดยเงินเฟ้อสวิตเซอร์แลนด์ที่แทบเป็นศูนย์ลดแรงกดดันในการเข้มงวดนโยบาย และ SNB ยังเดินหน้าขายฟรังก์เพื่อสกัดการแข็งค่า
ต่อมา SNB คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 0% และปรับคาดการณ์เงินเฟ้อระยะสั้นขึ้นเล็กน้อย พร้อมผ่อนน้ำเสียงเรื่องการต้านทานความแข็งแกร่งของฟรังก์ด้วยการเติมถ้อยคำว่า “หากจำเป็น” ตลาดยังมองข้ามรายงานยอดขายฟรังก์ราว 3 พันล้านดอลลาร์ในเดือนมีนาคม และหันไปให้น้ำหนักกับบทบาทของฟรังก์ในฐานะสกุลเงินสำหรับระดมทุน (funding leg) เมื่อความผันผวนลดลง แม้การเจรจาที่มีกำหนดจะเปิดวันศุกร์ในสวิตเซอร์แลนด์ถูกเลื่อนภายในสองวันหลังการสู้รบอิสราเอล–ฮิซบอลเลาะห์ในเลบานอนกลับมาปะทุอีกครั้ง เชิงเทคนิค USD/CHF ทะลุเหนือเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่เอ็กซ์โปเนนเชียล (EMA) 200 วันแถว 0.7950 ผ่านระดับ 0.8000 และ EMA 50 วัน ขณะที่ Stoch RSI ทรงตัวเหนือ 80; แนวต้านอยู่แถว 0.8100 และ 0.8150 โดยมีแนวรับที่ 0.8000, 0.7950 และราว 0.7900
ปัจจัยขับเคลื่อนความอ่อนค่าของฟรังก์สวิส และไดนามิกของแคร์รีเทรด
เราเห็นว่า “ความพึงใจแบบเงียบๆ” ของธนาคารกลางสวิสต่อการที่ฟรังก์อ่อนค่าลง เป็นปัจจัยหลักในรอบนี้ จากข้อมูลล่าสุด เงินเฟ้อสวิตเซอร์แลนด์อยู่เพียง 0.4% เมื่อเทียบรายปี ทำให้ SNB ไม่มีเหตุผลต้องละทิ้งอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 0% ซึ่งแตกต่างอย่างชัดเจนกับอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ที่ทรงตัวเหนือ 2.5% สร้างความได้เปรียบด้านผลตอบแทนให้กับดอลลาร์อย่างมีนัยสำคัญ
ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยดังกล่าวทำให้ฟรังก์เป็นสกุลเงินสำหรับระดมทุนที่เหมาะอย่างยิ่งสำหรับแคร์รีเทรด ซึ่งกำลังกลับมาน่าสนใจเมื่อความผันผวนตลาดลดลง เราเห็นดัชนี VIX ซึ่งเป็นตัวชี้วัดความกลัวที่สำคัญ ลดลงต่ำกว่า 15 เป็นครั้งแรกของไตรมาสนี้ ระดับดังกล่าวในเชิงประวัติศาสตร์มักเอื้อให้เกิดการกู้ยืมในสกุลเงินผลตอบแทนต่ำเพื่อนำไปลงทุนในสินทรัพย์หรือสกุลเงินผลตอบแทนสูง นี่เป็นโครงสร้างคลาสสิกที่ชวนให้นึกถึงช่วงก่อนปี 2008 ซึ่งเงินเยนญี่ปุ่นเคยทำหน้าที่ลักษณะเดียวกัน
กลยุทธ์ออปชันและการบริหารความเสี่ยงใน USD/CHF
เรามองว่าวิธีที่เหมาะในการดำเนินการคือผ่านตลาดออปชัน เนื่องจากภาวะซื้อมากเกินไป (overbought) อาจทำให้เกิดการย่อตัวระยะสั้น เรากำลังพิจารณาซื้อออปชันคอล USD/CHF ที่ราคาใช้สิทธิ (strike) แถว 0.8100 โดยเล็งวันหมดอายุช่วงปลายเดือนกรกฎาคมหรือสิงหาคม 2026 กลยุทธ์นี้เปิดทางให้ทำกำไรหากราคาปรับขึ้นต่อ ขณะเดียวกันกำหนดความเสี่ยงสูงสุดไว้ชัดเจนเท่ากับค่าเบี้ยประกัน (premium) ที่จ่าย
ความเสี่ยงหลักต่อมุมมองนี้คือการล่มสลายอย่างเต็มรูปแบบของข้อตกลงสันติภาพ ซึ่งการสู้รบล่าสุดในเลบานอนทำให้เป็นความเป็นไปได้ที่จับต้องได้ เราจะติดตามพาดหัวข่าวอย่างใกล้ชิดเพื่อจับสัญญาณการยกระดับความขัดแย้งที่อาจปลุกความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยขึ้นมาอีกครั้ง แนวทางป้องกันความเสี่ยงอย่างรอบคอบคือถือออปชันพุต USD/CHF จำนวนน้อยที่อยู่นอกเงิน (out-of-the-money) โดยมีราคาใช้สิทธิต่ำกว่าระดับแนวรับสำคัญ 0.7950
