ราคาน้ำมันดิบอ้างอิงได้ย่อตัวกลับลงมาลบพรีเมียมความเสี่ยงส่วนใหญ่ที่ผูกกับความปั่นป่วนปลายเดือนกุมภาพันธ์ในช่องแคบฮอร์มุซ หลังการหยุดยิงชั่วคราวระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่าน และการเดินเรือของเรือบรรทุกน้ำมันชุดแรก ช่วยพา WTI เข้าใกล้โซนกลาง 70 ดอลลาร์ และ Brent ลงมาอยู่ต่ำกว่า 80 ดอลลาร์เล็กน้อย การเจรจาถูกเลื่อนจากวันศุกร์ไปเป็นช่วงกลางสัปดาห์หน้า แต่ฟิวเจอร์สกลับซื้อขายราวกับซัพพลายเชนกลับเข้าสู่ภาวะปกติแล้ว ในตลาดกายภาพ ความตึงตัวกลับไปกระจุกที่ปลายน้ำ: ผลิตภัณฑ์สำเร็จรูปและวัตถุดิบปิโตรเคมียังตึง ขณะที่ราคาน้ำมันดิบปรับลง ขีดจำกัดสำคัญคือกำลังการกลั่น หลังการปิดถาวรทำให้กำลังการผลิตหายไปมากกว่า 1 ล้านบาร์เรลต่อวัน และน้ำมันดิบเบาจากเชลสหรัฐฯ ให้สัดส่วนดีเซลและเชื้อเพลิงอากาศยานค่อนข้างน้อยกว่า
สัญญาณฝั่งต้นน้ำก็ชี้ถึงความขาดแคลนเช่นกัน สต็อกเชิงพาณิชย์ที่ศูนย์ส่งมอบหลักของสหรัฐฯ ลดลงต่อเนื่อง 8 สัปดาห์มาอยู่ราว 20 ล้านบาร์เรล ใกล้ระดับ “พื้น” ทางปฏิบัติการ ขณะที่สต็อกน้ำมันรวมของสหรัฐฯ กลับลงมาใกล้ระดับช่วงกลางทศวรรษ 1980 ท่ามกลางการส่งออกทำสถิติสูง การเปิดช่องแคบกลับมาใช้งานได้ยังเป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไป โดยการกวาดทุ่นระเบิดอาจใช้เวลาหลายเดือน การจัดตำแหน่งเรือบรรทุกน้ำมันใช้เวลาหลายสัปดาห์ และแหล่งผลิตที่ปิดไว้ใช้เวลานานกว่าจะกลับมาเดินเครื่อง ที่ปรึกษาคาดว่าปริมาณการไหลอาจยังไม่กลับสู่ระดับก่อนสงครามจนลึกเข้าไปถึงปีหน้า การคาดการณ์ทางการล่าสุดมองว่าอุปสงค์โลกจะหดตัวปีนี้ และ Brent มีแนวโน้มไหลลงสู่โซนต้น 70 ดอลลาร์ในไตรมาส 4 พร้อมความเสี่ยงขาลงเพิ่มเติมในปี 2027 ระดับเทคนิคชี้ว่า WTI มีแนวต้านใกล้ 77.00 ตามด้วยเส้น EMA 200 วันแถว 78.00–78.50 และ 80.00 ขณะที่แนวรับอยู่ราว 75.00 และ 74.00; Brent มีแนวต้าน 80.00 และเส้น EMA 200 วันแถว 82.50–83.00 โดยแนวรับอยู่ที่ 78.00–78.50 และถัดไป 76.00 ส่วน Stoch RSI อยู่ใกล้โซนขายมากเกินไป (oversold)
ความบิดเบือนของตลาดและข้อจำกัดของผลิตภัณฑ์สำเร็จรูป
เรามองว่าตลาดน้ำมันดิบปรับลงเร็วเกินไปจากความหวังเรื่องการหยุดยิงสหรัฐฯ-อิหร่าน แม้ West Texas Intermediate (WTI) จะร่วงลงสู่โซนกลาง 70 ดอลลาร์ แต่ความเป็นจริงของตลาดกายภาพไม่ได้สนับสนุนการปรับลงของราคาที่รวดเร็วเช่นนี้ ตลาดฟิวเจอร์สกำลังตีราคาการฟื้นตัวที่ “ยังไม่ได้เกิดขึ้นจริง”
ความตึงตัวหลักได้ย้ายไปอยู่ปลายน้ำในผลิตภัณฑ์สำเร็จรูป เช่น ดีเซลและเชื้อเพลิงอากาศยาน ภาวะขาดแคลนกำลังการกลั่นทั่วโลกหมายความว่า แม้น้ำมันดิบจะถูกลง แต่ซัพพลายของเชื้อเพลิงสำคัญเหล่านี้ยังคงถูกจำกัด ข้อมูลล่าสุดชี้ว่า 3-2-1 crack spread ซึ่งเป็นมาตรวัดความสามารถทำกำไรของโรงกลั่น ยังอยู่ในระดับสูงใกล้ 35 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล สูงกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีของเดือนมิถุนายนอย่างมาก
สต็อกน้ำมันของสหรัฐฯ โดยเฉพาะที่ศูนย์ส่งมอบหลักในคุชชิง รัฐโอคลาโฮมา อยู่ในระดับต่ำอย่างมีนัยสำคัญ รายงานของสำนักงานสารสนเทศด้านพลังงาน (EIA) สำหรับสัปดาห์ล่าสุดระบุการลดลงของสต็อกเชิงพาณิชย์อีกครั้ง ทำให้สต็อกคุชชิงลดลงมาอยู่เหนือ 20 ล้านบาร์เรลเล็กน้อย ระดับดังกล่าวใกล้ “พื้น” ทางปฏิบัติการ และสะท้อนว่าตลาดต้นน้ำตึงตัวมาก
ความเป็นจริงของการเปิดช่องแคบและการวางกลยุทธ์เชิงแทคติก
การเปิดช่องแคบฮอร์มุซกลับมาใช้งานถูกมองเหมือน “สวิตช์เปิด-ปิด” แต่ประวัติศาสตร์บ่งชี้ว่ามันเหมือน “ปุ่มหมุน” ที่ค่อย ๆ ปรับมากกว่า เหตุการณ์หยุดชะงักในอดีตชี้ว่าอาจต้องใช้เวลาหลายเดือนในการทำให้เส้นทางเดินเรือปลอดภัย และให้ผู้ผลิตกลับมาเดินเครื่องแหล่งผลิตที่ปิดไว้ได้อย่างปลอดภัยโดยไม่ทำให้แหล่งกักเก็บเสียหาย เราคาดว่าการกลับมาของบาร์เรลเหล่านี้จะเป็นเรื่องราวของปี 2027 ไม่ใช่ไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า
ดังนั้น เราเชื่อว่าการขายลงรอบล่าสุด “มากเกินไป” และเปิดโอกาสเชิงแทคติก ด้วยสัญญาณเทคนิคอย่าง Relative Strength Index ที่สะท้อนภาวะ oversold เราจะมองหาจังหวะสวนความอ่อนแอนี้ ตราบใดที่ WTI ยังยืนเหนือแนวรับระหว่าง 74.00–75.00 ดอลลาร์ เราคาดว่าราคามีโอกาสรีบาวด์กลับไปใกล้เส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วันบริเวณ 78.00 ดอลลาร์
อย่างไรก็ดี เราไม่ได้เป็นมุมมองกระทิงระยะยาว เพราะเมื่อบาร์เรลจากอ่าวเปอร์เซียกลับเข้าสู่ตลาดได้จริง มีโอกาสเกิดภาวะอุปทานล้น ความคาดการณ์อุปสงค์โลกในครึ่งหลังของปีอ่อนลงต่อเนื่อง โดย IEA ล่าสุดคาดว่าตลาดจะกลับมาเป็นส่วนเกินภายในต้นปี 2027 มุมมองเชิงกลยุทธ์ของเราคือขายทำกำไรเมื่อมีแรงรีบาวด์ที่ยืดขึ้นไปถึงโซนต้น 80 ดอลลาร์ และวางตำแหน่งรับมือการปรับลงต่อเนื่องเข้าสู่ปีหน้า
