ทองคำ (XAU/USD) ปรับตัวลงต่อเนื่องเป็นวันที่สามติดต่อกัน แตะระดับต่ำสุดในรอบหนึ่งสัปดาห์บริเวณ 4,121 ดอลลาร์ และแกว่งตัวแถว 4,120 ดอลลาร์ ส่งผลให้มีแนวโน้มปิดสัปดาห์นี้ติดลบ 1.7% และเป็นการปรับลงต่อเนื่องเป็นสัปดาห์ที่สาม แรงกดดันมาจากความคาดหวังที่เปลี่ยนไปว่า ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) อาจเข้มงวดนโยบายในปี 2026 แม้เงินดอลลาร์สหรัฐจะอ่อนค่าลงในภาวะการซื้อขายบางช่วงวันหยุด Juneteenth โดยเฟดคงอัตราดอกเบี้ยเมื่อวันพุธ พร้อมชี้ถึงกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งและตลาดแรงงานที่ดีขึ้น ขณะที่ประมาณการสะท้อนว่าเกือบครึ่งหนึ่งของผู้กำหนดนโยบายคาดว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยอย่างน้อย 1 ครั้งในปี 2026 ควบคู่กับการย้ำเป้าหมายดึงเงินเฟ้อกลับสู่ 2%
การกำหนดราคาบนตลาดอนุพันธ์สะท้อนความน่าจะเป็น 77% ที่เฟดจะขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมเดือนตุลาคม เพิ่มขึ้นจากต่ำกว่า 40% เมื่อสัปดาห์ก่อน และมีโอกาส 90% ที่จะเข้มงวดอย่างน้อย 0.25 จุดเปอร์เซ็นต์ก่อนสิ้นปี ในเชิงเทคนิค XAU/USD อยู่ราว 4,147.83 ดอลลาร์ โดยรูปแบบราคาเป็น “ยอดต่ำลง-ฐานต่ำลง” (lower highs, lower lows) ดัชนี RSI ยังต่ำกว่า 50 และ MACD อยู่ที่ -7.15 แนวรับยังประคองเหนือ 4,100 ดอลลาร์ได้จนถึงขณะนี้ แต่ตลาดโฟกัสไปที่ระดับต่ำสุดตั้งแต่ต้นปี (YTD low) ที่ 4,023 ดอลลาร์ และถัดไปที่ 3,885 ดอลลาร์ ขณะที่แนวต้านอยู่ใกล้ 4,370 ดอลลาร์ และถัดไป 4,585 ดอลลาร์ ทั้งนี้ ธนาคารกลางทั่วโลกเพิ่มการถือครองทองคำ 1,136 ตัน คิดเป็นมูลค่าราว 7 หมื่นล้านดอลลาร์ในปี 2022 ซึ่งเป็นยอดซื้อสุทธิรายปีสูงสุดนับตั้งแต่เริ่มมีการบันทึกสถิติ
แนวโน้มนโยบายเฟดและภาพรวมราคาทองคำ
จากท่าทีที่แข็งกร้าวของเฟด เราเชื่อว่า “เส้นทางที่มีแรงต้านน้อยที่สุด” ของทองคำในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า คือการปรับตัวลง ตลาดกำลังเร่งกำหนดราคาต่อการขึ้นดอกเบี้ยอย่างจริงจัง โดยให้ความน่าจะเป็น 77% สำหรับการขยับขึ้นในเดือนตุลาคม ซึ่งเป็นแรงฉุดสำคัญต่อสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนเป็นดอกเบี้ย ดังนั้น กลยุทธ์ของเราคือวางตำแหน่งเพื่อรับความอ่อนแรงต่อไป
มุมมองดังกล่าวได้รับแรงหนุนจากข้อมูลเศรษฐกิจล่าสุดที่ชี้ว่า อัตราว่างงานสหรัฐลดลงสู่ 3.7% ในเดือนพฤษภาคม และเงินเฟ้อพื้นฐานยัง “เหนียว” (sticky) ที่ 3.1% ทำให้เฟดแทบไม่มีเหตุผลจะเปลี่ยนทิศทาง โดยในอดีต ทองคำมักทำผลงานต่ำกว่าตลาดในช่วงเริ่มต้นของวัฏจักรการคุมเข้มอย่างจริงจัง ดังที่เกิดขึ้นในช่วงต้นปี 2023 เมื่อเงื่อนไขคล้ายกันทำให้ราคาปรับฐานลงอย่างรวดเร็ว เราคาดว่ารูปแบบนี้อาจเกิดซ้ำ
กลยุทธ์เชิงแทคติกและสัญญาณจากตลาด
ในส่วนของเรา เรากำลังพิจารณาซื้อออปชัน “พุท” (put options) เพื่อเกาะกระแสหากราคาหลุดระดับต่ำสุดตั้งแต่ต้นปีที่ 4,023 ดอลลาร์ โดยเฉพาะพุทที่หมดอายุเดือนสิงหาคม และราคาใช้สิทธิ (strike) แถว 4,000 ดอลลาร์ ซึ่งช่วยให้มีระยะเวลาให้ดีลก่อตัว กลยุทธ์นี้เป็นวิธีทำกำไรจากโมเมนตัมขาลงที่กำหนดความเสี่ยงได้ชัดเจน
อีกทางเลือกคือ การขายคอลออปชันที่อยู่นอกเงิน (out-of-the-money) หรือจัดโครงสร้าง “แบร์คอลสเปรด” (bear call spreads) เพื่อสะท้อนมุมมองเชิงลบพร้อมสร้างรายได้ เรามองแนวต้านหนาแน่นบริเวณ 4,370 ดอลลาร์เป็นเพดานสำคัญในระยะนี้ กลยุทธ์ดังกล่าวได้ประโยชน์หากราคาทองคำปรับลง แกว่งตัวออกข้าง หรือแม้แต่ปรับขึ้นเล็กน้อย ตราบใดที่ยังต่ำกว่าระดับสไตรก์ที่เราเปิดขายไว้
เรายังติดตามการไหลออกอย่างมีนัยสำคัญจาก ETF ทองคำรายใหญ่ โดย SPDR Gold Shares (GLD) ลดการถือครองลงมากกว่า 50 ตันนับตั้งแต่ต้นเดือน สะท้อนว่านักลงทุนสถาบันกำลังลดความเสี่ยงเพื่อมองหาผลตอบแทนที่สูงขึ้นในสินทรัพย์อื่น การไหลออกของ “เงินก้อนใหญ่” (big money) ลักษณะนี้มักเกิดขึ้นก่อนการปรับลงแบบต่อเนื่อง
ท้ายที่สุด การกลับมาแข็งค่าของเงินดอลลาร์สหรัฐจะยังคงกดดันราคาทองคำ ตราบใดที่ “เฟดคุมเข้ม” ยังเป็นธีมหลัก เงินดอลลาร์มีแนวโน้มได้รับแรงหนุน ทำให้ทองคำแพงขึ้นสำหรับผู้ถือสกุลเงินอื่น เราจะจับตาดัชนีดอลลาร์ (DXY) อย่างใกล้ชิด โดยมองการทะลุระดับสูงล่าสุดที่ 106.50 เป็นสัญญาณกระตุ้นสำคัญสำหรับการขยับกลยุทธ์ครั้งถัดไป
