ราคาทองคำขยับขึ้นจากระดับต่ำสุดในรอบกว่าหนึ่งสัปดาห์ในวันศุกร์ แต่การฟื้นตัวเกิดขึ้นท่ามกลางดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่าขึ้น หลังธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ยังคงท่าทีเชิงเข้มงวด (Hawkish) โดยการปรับขึ้นของดอลลาร์ต่อเนื่องเป็นวันที่สามติดต่อกัน และดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (USD Index: DXY) แตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่พฤษภาคม 2025 เฟดคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ในกรอบเป้าหมาย 3.5% ถึง 3.75% ในการประชุมครั้งแรกภายใต้ประธานเฟด เควิน วอร์ช (Kevin Warsh) ขณะที่ Dot Plot ระบุว่าสมาชิก 9 จาก 19 คนยังมองว่ามีความจำเป็นต้องขึ้นดอกเบี้ยภายในปีนี้ หากเงินเฟ้อยังคง “เหนียวตัว” (Sticky) เครื่องมือ FedWatch ของ CME Group ชี้ความน่าจะเป็น 70% ที่เฟดจะขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายน ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ (US Treasury yields) อยู่ในระดับสูง
ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ก็เปลี่ยนทิศ หลังความหวังเกี่ยวกับข้อตกลงสันติภาพชั่วคราวระหว่างสหรัฐ-อิหร่านเริ่มจางลง และรองประธานาธิบดีสหรัฐ เจดี แวนซ์ (JD Vance) ยกเลิกแผนเดินทางไปสวิตเซอร์แลนด์เพื่อการเจรจาที่ “ยังไม่สรุป” การโจมตีทางอากาศของอิสราเอลในเลบานอนยิ่งเพิ่มระดับความไม่แน่นอน โดยคาดว่าสภาพคล่องจะเบาบางจากวันหยุดธนาคารในสหรัฐเนื่องในวัน Juneteenth ขณะที่ทองคำมีแนวโน้มปิดลบเป็นสัปดาห์ที่สามติดต่อกัน ด้านกราฟราคา ความพยายามหลายครั้งที่ไม่ผ่านเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่เอ็กซ์โปเนนเชียล 200 วัน (200-day EMA) ทำให้แนวต้านอยู่ที่ 4,358.53 ดอลลาร์ โดย RSI อยู่ใกล้ระดับ 36 และ MACD ยังคงติดลบ
สภาพแวดล้อมปัจจัยพื้นฐานที่เป็นลบต่อทองคำ
จากท่าทีเชิงเข้มงวดของเฟด เรามองว่าทองคำยังคงเผชิญแรงกดดันต่อเนื่อง ข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ล่าสุดที่เผยแพร่เมื่อสัปดาห์ก่อนชี้ว่าเงินเฟ้อพื้นฐาน (Core inflation) ยืนอยู่ที่ 3.8% ทำให้ธนาคารกลางแทบไม่มีเหตุผลที่จะพิจารณาลดดอกเบี้ย ดังนั้นเราจึงเชื่อว่าการรีบาวด์ของทองคำเป็นโอกาสในการขาย (Selling opportunities) เพราะสภาพแวดล้อมปัจจัยพื้นฐานยังคงเป็นขาลง
ขณะนี้ดัชนีดอลลาร์สหรัฐซื้อขายแถว 108.50 ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบกว่าหนึ่งปี ทำให้ทองคำมีราคาแพงขึ้นสำหรับผู้ถือครองสกุลเงินอื่น ความแข็งแกร่งดังกล่าวได้รับแรงหนุนจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่อยู่ในระดับสูง ซึ่งให้ผลตอบแทนปลอดความเสี่ยง (Risk-free return) ที่แข่งขันได้ ในขณะที่ทองคำไม่ให้ผลตอบแทน (Non-yielding) เราคาดว่าไดนามิกนี้จะยังดึงกระแสเงินลงทุนออกจากโลหะมีค่าต่อไป
การวางกลยุทธ์รับความเสี่ยงด้านลบของทองคำเพิ่มเติม
ภายใต้สภาพแวดล้อมนี้ เรากำลังพิจารณาซื้อออปชันแบบ Put บนสัญญาฟิวเจอร์สทองคำ เพื่อใช้ประโยชน์จากการคาดการณ์ว่าราคาน่าจะปรับลงต่อ การที่ตลาดพยายามหลายครั้งแต่ไม่สามารถทะลุแนวต้านสำคัญที่ 4,358 ดอลลาร์ได้ สะท้อนแรงซื้อที่ไม่เพียงพอ โครงสร้างทางเทคนิคที่เป็นลบนี้จึงสนับสนุนกลยุทธ์ของเราในการวางสถานะเพื่อคาดหวังราคาที่ต่ำลงในเดือนกรกฎาคมและสิงหาคม
เรายังพิจารณาขายออปชันแบบ Call ที่อยู่นอกเงิน (Out-of-the-money) เนื่องจากอัพไซด์ของทองคำดูถูกจำกัดอย่างมาก กลยุทธ์นี้ทำให้เราสามารถรับพรีเมียมจากการคาดการณ์ว่าทองคำจะยังคงต่ำกว่าระดับราคาที่กำหนดในระยะใกล้ โดยสอดคล้องกับมุมมองว่า “แรงต้านหลัก” ของตลาดคือขาลง
ตามปกติ ความตึงเครียดที่ทวีขึ้นในตะวันออกกลางอาจหนุนทองคำ แต่ในช่วงนี้ความไม่แน่นอนกลับหนุนดอลลาร์สหรัฐในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยที่ตลาดเลือกถือครอง เราเคยเห็นภาพคล้ายกันในปี 2022 เมื่อการดำเนินนโยบายเชิงรุกของเฟดบดบังปัจจัยอื่น ๆ ส่งดอลลาร์แข็งค่าขึ้นโดยเป็นผลลบต่อทองคำ การชะงักของการเจรจาสหรัฐ-อิหร่านมีแนวโน้มจะยังเป็นปัจจัยหนุนดอลลาร์มากกว่าทองคำแท่ง (Bullion) ต่อไป
