เงินเยนญี่ปุ่นเคลื่อนไหวใกล้ระดับต่ำสุดในรอบหลายทศวรรษ โดย USD/JPY อยู่ราว 161.38 หลังแตะ 161.80 ในช่วงปลายการซื้อขายสหรัฐฯ ทำให้เข้าใกล้ระดับอ่อนค่าสุดนับตั้งแต่ปี 1986 กระแสในตลาดจับตาความเสี่ยงการแทรกแซงจากทางการบริเวณระดับดังกล่าว ซึ่งยิ่งน่ากังวลท่ามกลางสภาพคล่องที่บางลงช่วงวันหยุด ดัชนี Nikkei ของญี่ปุ่นทรงตัวโดยรวม
ด้านอัตราดอกเบี้ย พันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุยาวปรับตัวขึ้น โดยยีลด์ JGB อายุ 10–30 ปี เพิ่มขึ้น 4–8 bps ข้อมูลเงินเฟ้อญี่ปุ่นแทบไม่สร้างความประหลาดใจ โดยตัวเลขออกมาใกล้เคียงคาดการณ์ ดัชนี CPI ทั่วไปเพิ่มขึ้น 1.5% เมื่อเทียบรายปีในเดือนพฤษภาคม จาก 1.4% ในเดือนก่อนหน้า บทความระบุว่าใช้เครื่องมือปัญญาประดิษฐ์ช่วยจัดทำและผ่านการตรวจทานโดยบรรณาธิการ
ความตึงเครียดของตลาดที่เพิ่มขึ้น และความเสี่ยงการแทรกแซง
เรามองว่าอัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY กำลังดันขึ้นสู่ระดับที่ไม่เคยเห็นมาในราว 4 ทศวรรษ สร้างความตึงเครียดอย่างมากในตลาด ความน่าจะเป็นสูงที่ทางการญี่ปุ่นจะเข้าแทรกแซงทำให้เราต้องเตรียมรับความเสี่ยงของการกลับทิศแบบฉับพลันและรุนแรง ช่วงนี้ไม่ใช่เวลาประมาท เพราะสภาพคล่องช่วงวันหยุดอาจขยายผลของการดำเนินการจากภาครัฐได้
แรงกดดันเชิงพื้นฐานมาจากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่กว้างมาก โดยอัตรา Fed funds ของสหรัฐฯ อยู่ที่ 3.5% ขณะที่อัตราดอกเบี้ยนโยบายของธนาคารกลางญี่ปุ่นอยู่เพียง 0.15% ช่องว่างดังกล่าวยังหนุน “แคร์รี่เทรด” ที่นักลงทุนขายเยนซึ่งให้ผลตอบแทนต่ำ ไปซื้อดอลลาร์ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า ตราบใดที่ปัจจัยพื้นฐานนี้ยังไม่เปลี่ยน เยนจะยังถูกกดดันเชิงโครงสร้างต่อไป
ความผันผวนของตลาด บทเรียนจากอดีต และการวางกลยุทธ์
ภายใต้ความเสี่ยงนี้ เราเห็นความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ของออปชันเงินเยนพุ่งขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยความผันผวนอายุ 1 เดือนขณะนี้สูงกว่า 12% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 18 เดือน สะท้อนว่าตลาดอนุพันธ์กำลังกำหนดราคาความเป็นไปได้ของการเคลื่อนไหวขนาดใหญ่ ไม่ใช่เพียงการไหลขึ้นแบบค่อยเป็นค่อยไป เทรดเดอร์กำลังซื้อ “ประกัน” ต่อความเสี่ยงที่เยนจะแข็งค่าขึ้นอย่างกะทันหัน
ภาพดังกล่าวทำให้นึกถึงการแทรกแซงในช่วงฤดูใบไม้ผลิปี 2024 เมื่อกระทรวงการคลังใช้เงินเกือบ 10 ล้านล้านเยนเพื่อพยุงค่าเงิน หากเกิดการดำเนินการขนาดใกล้เคียงกันในวันนี้ อาจทำให้ USD/JPY ร่วงลงได้ 5–7 เยนภายในเซสชันเดียว บทเรียนจากอดีตนี้ทำให้คำเตือนด้วยวาจาจากเจ้าหน้าที่มีน้ำหนักน่าเชื่อถือมากขึ้น
ดังนั้น โฟกัสของเราในช่วงสัปดาห์ข้างหน้าคือการบริหารความเสี่ยงแบบ “ไบนารี” นี้ผ่านออปชัน เราเชื่อว่าการซื้อออปชัน USD/JPY แบบ put ที่อยู่นอกระดับราคา (out-of-the-money) เป็นวิธีที่รอบคอบในการวางตำแหน่งรับความเป็นไปได้ของการแทรกแซงแบบเหนือความคาดหมาย ข้อมูล CFTC ล่าสุดชี้ว่าโพซิชันเก็งกำไรสุทธิฝั่งชอร์ตเยนกำลังเข้าใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ บ่งชี้ว่าหากเกิดการกลับทิศแรง อาจถูกขยายผลด้วย “ชอร์ตสควีซ” ขนาดใหญ่
