USD/IDR อ่อนค่าลงหลังจากปรับขึ้นติดต่อกัน 3 วัน โดยซื้อขายใกล้ระดับ 17,840 ในช่วงการซื้อขายเอเชียวันศุกร์ ขณะที่เงินรูเปียห์และหุ้นท้องถิ่นยังมีความเปราะบาง หลัง MSCI แสดงความกังวลต่อ “ความสามารถในการลงทุน” (investability) ของอินโดนีเซีย โดยอ้างถึงการซื้อขายที่ประสานกันและโครงสร้างผู้ถือหุ้นที่ไม่โปร่งใส คำเตือนดังกล่าวเกิดขึ้นก่อนการทบทวนการจัดชั้นตลาดของ MSCI โดยอินโดนีเซียเป็นตลาดหุ้นหลักที่ผลงานแย่ที่สุดของโลกอยู่แล้ว การถูกปรับลดจากสถานะตลาดเกิดใหม่ (Emerging) ลงเป็นตลาดชายขอบ (Frontier) ในสัปดาห์หน้าอาจกระตุ้นแรงขายจากนักลงทุนสถาบัน และทำให้เกิดเงินไหลออกสูงสุดถึง 1.3 หมื่นล้านดอลลาร์ นอกเหนือจาก 3.65 พันล้านดอลลาร์ที่นักลงทุนต่างชาติขายหุ้นอินโดนีเซียออกไปแล้วในปี 2026
ด้านขาลงของคู่เงินยังถูกจำกัด เนื่องจากรูเปียห์ได้แรงหนุนจากบรรยากาศการลงทุนทั่วโลกที่ดีขึ้น หลังมีข้อตกลงเบื้องต้นสหรัฐ-อิหร่านซึ่งช่วยคลายกังวลเรื่องราคาน้ำมันและภาวะดอกเบี้ยสูง โดย CNN รายงานว่าข้อตกลงดังกล่าวเปิดทางสู่การเจรจา 60 วัน และกองทัพสหรัฐยืนยันว่าได้ยุติการปิดล้อมท่าเรืออิหร่านใกล้ช่องแคบฮอร์มุซแล้ว โดยเจ้าหน้าที่ระบุว่ามีน้ำมันหลายล้านบาร์เรลกลับมาเคลื่อนผ่านเส้นทางดังกล่าวอีกครั้ง อย่างไรก็ดี ความระมัดระวังกลับมาอีกครั้งหลังสวิตเซอร์แลนด์ยืนยันว่าการเจรจาที่บือร์เกนสต็อก (Bürgenstock) ในวันศุกร์จะไม่เกิดขึ้น ขณะที่มีรายงานว่ารองประธานาธิบดีสหรัฐ เจดี แวนซ์ (JD Vance) ยกเลิกการเดินทาง ทั้งนี้เงินดอลลาร์ยังอาจแข็งค่าได้ต่อ จากการที่ตลาด “ตั้งราคา” สะท้อนแนวโน้มเฟดสายเหยี่ยว ซึ่งได้รับแรงหนุนจากการให้ความสำคัญกับเสถียรภาพราคาโดยประธานเฟด เควิน วอร์ช (Kevin Warsh) และความเห็นที่แตกต่างกันใน FOMC โดยเกือบครึ่งหนึ่งส่งสัญญาณอย่างน้อยหนึ่งครั้งของการขึ้นดอกเบี้ยในช่วงปลายปีนี้
ความผันผวนเพิ่มขึ้นก่อนการทบทวนของ MSCI
เรากำลังเตรียมรับมือความผันผวนที่มีนัยสำคัญของเงินรูเปียห์อินโดนีเซีย ก่อนการทบทวนการจัดชั้นตลาดของ MSCI ในสัปดาห์หน้า ความเป็นไปได้ที่จะถูกปรับลดไปเป็น “ตลาดชายขอบ” เป็นเหตุการณ์ที่มีผลกระทบสูง และอาจกระตุ้นเงินไหลออกจำนวนมาก คล้ายแรงกดดันที่เกิดขึ้นหลังปากีสถานถูกจัดชั้นใหม่ในปี 2022 ความเสี่ยงดังกล่าวดันค่า implied volatility ระยะ 1 เดือนของออปชัน USD/IDR ขึ้นเหนือ 11% สะท้อนความกังวลของผู้ค้า
ความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์และเฟดหนุนดอลลาร์
ความหวังเชิงบวกช่วงแรกจากข้อตกลงสหรัฐ-อิหร่านได้จางหายไปทั้งหมด หลังการเจรจาในสวิตเซอร์แลนด์สะดุดลง ความไม่แน่นอนด้านภูมิรัฐศาสตร์ที่กลับมาใหม่กำลังผลักเงินทุนให้ไหลกลับสู่สินทรัพย์ปลอดภัย โดยหลักคือเงินดอลลาร์สหรัฐ การดีดตัวทันทีของสัญญาน้ำมันดิบเบรนท์กลับขึ้นไปเหนือ 95 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ยืนยันภาวะ “ปิดรับความเสี่ยง” (risk-off) และลดทอนปัจจัยหนุนสำคัญของรูเปียห์
สถานการณ์นี้ยิ่งถูกขยายด้วยท่าทีสายเหยี่ยวอย่างต่อเนื่องของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) โดยข้อมูล CPI ล่าสุดของสหรัฐชี้ว่าเงินเฟ้อยังทรงตัวสูงที่ 3.4% การย้ำโฟกัสเรื่องเสถียรภาพราคาของเฟดบ่งชี้ว่าแนวทางที่เป็นไปได้มากที่สุดคือดอลลาร์แข็งค่า เราแทบไม่เห็นเหตุผลที่เฟดจะหันมา “ผ่อนคลาย” (pivot) ซึ่งจะกดดันสกุลเงินตลาดเกิดใหม่อย่างต่อเนื่อง
เมื่อปัจจัยเหล่านี้มาบรรจบกัน เราเชื่อว่าการวางสถานะเพื่อรับมือการอ่อนค่าของ IDR เพิ่มเติมเป็นกลยุทธ์ที่เหมาะสมที่สุดในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า เรามองการถือสถานะ Long USD/IDR โดยน่าจะผ่านคอลออปชัน เพื่อใช้ประโยชน์จากโอกาสที่ราคาจะพุ่งเหนือระดับ 18,000 หลังประกาศผลของ MSCI สภาพแวดล้อมปัจจุบันสะท้อนภาพที่ชัดเจนว่า “รูเปียห์อ่อนค่าเมื่อเทียบกับดอลลาร์ที่แข็งขึ้น”
