โนมูระระบุว่า ธนาคารกลางสวิตเซอร์แลนด์ (SNB) คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 0.00% ในการประชุมเดือนมิถุนายน และย้ำแนวทางที่ประกาศไว้ตั้งแต่การตัดสินใจครั้งก่อนว่า มีความเต็มใจมากขึ้นในการแทรกแซงตลาดอัตราแลกเปลี่ยนเพื่อจำกัดการแข็งค่าของฟรังก์สวิส โดยถ้อยแถลงมีการปรับเล็กน้อยเพื่อเน้นว่าจะเข้าแทรกแซง “หากจำเป็น” หลังจากฟรังก์อ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับยูโรตั้งแต่เดือนมีนาคม ขณะที่เจ้าหน้าที่ระบุว่าการปรับถ้อยคำดังกล่าวสะท้อนความเคลื่อนไหวล่าสุด
SNB ปรับเพิ่มคาดการณ์เงินเฟ้อแบบมีเงื่อนไขสำหรับปี 2026 เป็น 0.6% จาก 0.5% จากแรงกดดันด้านราคาพลังงาน ขณะที่ยังคงประเมินพลวัตเงินเฟ้อระยะกลางโดยรวมไม่เปลี่ยนแปลง นอกจากนี้ยังคงคาดการณ์ว่า GDP จะเติบโตราว 1% ในปี 2026 โดยเมื่อเงินเฟ้อยังอยู่ในกรอบเป้าหมาย 0–2% โนมูระคาดว่า SNB จะคงดอกเบี้ยที่ 0.00% ต่อไปอีกระยะในอนาคตอันใกล้
เสถียรภาพอัตราดอกเบี้ยและตลาดอนุพันธ์
เมื่อ SNB คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 0.00% เรามองว่าความเคลื่อนไหวของอนุพันธ์อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นยังมีจำกัดในช่วงนี้ สัญญาณที่ชัดเจนจากธนาคารกลางชี้ไปสู่ช่วงของความมีเสถียรภาพ ซึ่งน่าจะทำให้ฟิวเจอร์สและสว็อป SARON ซื้อขายอยู่ในกรอบแคบ มุมมองนี้ยิ่งได้รับแรงหนุนจากเงินเฟ้อที่ยังอยู่ในกรอบเป้าหมาย 0–2% อย่างสบาย
พลวัตตลาดเงินตราและกลยุทธ์การเทรด
เราหันไปให้น้ำหนักกับตลาดเงินตรา โดยเฉพาะคู่เงิน EUR/CHF ซึ่งขณะนี้ซื้อขายใกล้ระดับ 0.9850 ความพร้อมของธนาคารกลางในการแทรกแซงเพื่อสกัดการแข็งค่าของฟรังก์ช่วยสร้าง “แนวรับ” เชิงนโยบายให้กับคู่เงินนี้ ลดความเสี่ยงด้านขาลง ทำให้เกิดโอกาสเชิงอสมมาตรที่เราเห็นว่าน่าสนใจสำหรับผู้ค้าในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า
ภายใต้บริบทดังกล่าว เรากำลังพิจารณากลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จากความนิ่งหรือฟรังก์ที่อ่อนค่าลง เช่น การขายออปชันพุทนอกเงิน (out-of-the-money) บน EUR/CHF โดยความผันผวนแฝงของออปชันอายุ 3 เดือนของคู่เงินนี้ลดลงมาอยู่ราว 4.5% สะท้อนความเชื่อมั่นของตลาดว่า SNB จะป้องกันไม่ให้ฟรังก์แข็งค่าอย่างรุนแรง สภาพแวดล้อมเช่นนี้สนับสนุนสถานะที่เก็บพรีเมียมจากมุมมองว่าความเสี่ยงด้านขาลงมีจำกัด
ข้อมูลเงินเฟ้อสวิตเซอร์แลนด์ล่าสุดเดือนพฤษภาคมซึ่งออกมาที่ 1.4% ยิ่งสนับสนุนท่าที “อดทนรอ” ของธนาคารกลาง และลดแรงกดดันให้ต้องดำเนินการ ทั้งนี้ แม้ตลาดยังจดจำความปั่นป่วนครั้งใหญ่เมื่อมีการยกเลิกการตรึงค่าเงินฟรังก์ในปี 2015 แต่ถ้อยคำ “หากจำเป็น” ในปัจจุบันบ่งชี้แนวทางที่ผ่อนคลายกว่าและตอบสนองตามสถานการณ์มากกว่า ซึ่งตอกย้ำมุมมองของเราว่า ธนาคารกลางจะเข้าดำเนินการก็ต่อเมื่อจำเป็นเพื่อสกัดการวิ่งขึ้นของฟรังก์ที่ไม่พึงประสงค์
