รายงานกลยุทธ์อัตราแลกเปลี่ยน (FX Strategy) ของ Rabobank ระบุว่า เงินยูโรเป็นแรงขับเคลื่อนสำคัญที่ทำให้ EUR/USD ปรับขึ้นในปีก่อน ควบคู่กับการอ่อนค่าของดอลลาร์ที่เป็นที่รับรู้กันอย่างกว้างขวาง โดยเชื่อมโยงการเคลื่อนไหวดังกล่าวกับการผ่อนคลาย “กฎเบรกหนี้” (debt brake) ของเยอรมนี ซึ่งช่วยยกระดับความคาดหวังต่อการเติบโตของยุโรป และหนุนให้สกุลเงินเดียวปรับแข็งค่าขึ้น
ธนาคารคาดว่าแนวโน้มยุโรปจะเริ่มเย็นลง เนื่องจากผลกระทบด้านเงินเฟ้อจากการปิดช่องแคบฮอร์มุซ (Strait of Hormuz) จะถ่วงกิจกรรมทางเศรษฐกิจ และชี้ความเสี่ยงที่คาดการณ์การเติบโตของ ECB อาจถูกปรับลดลงในการทบทวนรอบถัดไป แม้ช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา ยูโรจะได้แรงหนุนบางส่วนจากความคาดหวังว่า ECB จะขึ้นดอกเบี้ย แต่ Rabobank ระบุว่าสมมติฐานดังกล่าวได้ถูก “สะท้อนในราคา” ไปแล้ว ธนาคารยังมองว่ามีโอกาสที่ EUR/USD จะฟื้นตัวได้ในระยะสั้น แต่ยังคงประมาณการต่ำกว่าฉันทามติ โดยให้เป้าหมายระยะ 3 เดือนที่ 1.16
แรงกระแทกราคาพลังงานและความแข็งแกร่งของยูโรที่ลดลง
เรามองว่าความแข็งแกร่งก่อนหน้านี้ของยูโรกำลังจางลง ท่ามกลางแนวโน้มการเติบโตของยุโรปที่มืดลง แรงกระแทกด้านเงินเฟ้อจากเหตุการณ์ล่าสุดบริเวณช่องแคบฮอร์มุซกำลังก่อให้เกิดแรงต้านสำคัญต่อเศรษฐกิจ แรงกดดันดังกล่าวทำให้มีความเป็นไปได้สูงที่ธนาคารกลางยุโรป (ECB) จะถูกบีบให้ปรับลดคาดการณ์การเติบโตในเร็ว ๆ นี้
ผลกระทบเริ่มเห็นได้แล้วในตลาดพลังงาน ซึ่งส่งผ่านโดยตรงต่อภาคอุตสาหกรรมและผู้บริโภคในยุโรป ราคาน้ำมันดิบเบรนท์พุ่งขึ้นมากกว่า 15% ในไตรมาสล่าสุด ล่าสุดซื้อขายบริเวณราว 95 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และกำลังส่งผ่านไปสู่ต้นทุนการผลิตที่สูงขึ้น ข้อมูลล่าสุดชี้ว่าเงินเฟ้อราคาผู้ผลิต (PPI) ของยูโรโซนกระโดดขึ้น 1.1% ในเดือนที่แล้ว ซึ่งเป็นแนวโน้มที่จะบีบอัตรากำไรของภาคธุรกิจและกระทบการใช้จ่ายของผู้บริโภค
ความแตกต่างของนโยบายการเงินและแนวโน้ม EUR/USD
ตัวชี้วัดความเชื่อมั่นยังส่งสัญญาณเตือนเกี่ยวกับภาวะชะลอตัวทางเศรษฐกิจ ดัชนีความเชื่อมั่นทางเศรษฐกิจ ZEW ของเยอรมนี ซึ่งเป็นตัวชี้วัดเชิงคาดการณ์ที่สำคัญ ปรับลดลงอย่างไม่คาดคิดในเดือนนี้มาอยู่ที่ 41.5 สะท้อนว่านักลงทุนกำลังเตรียมรับมือกับสภาวะที่ยากขึ้นในระยะข้างหน้า ซึ่งสอดคล้องกับมุมมองของเราว่า คาดการณ์การเติบโตปัจจุบันของ ECB ยังมองโลกในแง่ดีเกินไป และมีแนวโน้มจะถูกปรับลงในเร็ว ๆ นี้
แม้ความคาดหวังต่อการขึ้นดอกเบี้ยของ ECB จะเคยหนุนยูโร แต่ขณะนี้ส่วนใหญ่ได้ถูกสะท้อนในตลาดแล้ว ตรงกันข้าม สหรัฐเพิ่งรายงานตัวเลขจ้างงานที่แข็งแกร่งอีกครั้ง โดยการจ้างงานนอกภาคเกษตร (non-farm payrolls) เพิ่มขึ้น 265,000 ตำแหน่ง ทำให้ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) มีความยืดหยุ่นมากขึ้นในการคงท่าทีเชิงนโยบายปัจจุบัน ความแตกต่างของนโยบายดังกล่าวมีแนวโน้มสร้างแรงกดดันขาลงต่อคู่เงิน EUR/USD
ภายใต้แนวโน้มนี้ เราเห็นโอกาสในการวางสถานะเพื่อรับประโยชน์จากยูโรที่อ่อนค่าลงในไตรมาสหน้า ผู้ซื้อขายอนุพันธ์ควรพิจารณาซื้อออปชัน Put ของ EUR/USD ที่มีวันหมดอายุเดือนกันยายน 2026 เพื่อใช้ประโยชน์จากความเป็นไปได้ที่คู่เงินจะเคลื่อนไปสู่เป้าหมาย 1.16 ของเรา กลยุทธ์นี้เป็นวิธีทำกำไรจากการอ่อนค่าที่คาดไว้ของคู่เงิน โดยมีความเสี่ยงจำกัดอย่างชัดเจน
เราเคยเห็นพลวัตลักษณะนี้มาก่อน โดยเฉพาะช่วงวิกฤตราคาพลังงานในยุโรปปี 2022 ซึ่งการพุ่งขึ้นของเงินเฟ้อและความกังวลต่อภาวะถดถอยรุนแรงได้กดให้ EUR/USD ร่วงต่ำกว่าระดับเสมอภาค (parity) เป็นครั้งแรกในรอบสองทศวรรษ แบบอย่างทางประวัติศาสตร์นี้ชี้ให้เห็นว่า เมื่อเผชิญแรงกระแทกราคาพลังงานที่รุนแรง ความเชื่อมั่นสามารถพลิกกลับเป็นลบต่อยูโรได้อย่างรวดเร็วเพียงใด
