เงินเยนญี่ปุ่นทรงตัวในภาพรวม หลังอ่อนค่า 0.14% ในเซสชันก่อนหน้า ส่งผลให้ลงไปแตะระดับต่ำสุดหลังปี 2024 ที่ 160.65 เยนต่อดอลลาร์ การเคลื่อนไหวดังกล่าวทำให้สกุลเงินอ่อนค่าลงในวันนั้น แต่ยังไม่เกิดแรงเทขายรุนแรงเท่าที่เห็นในสกุลเงินกลุ่ม G10 อื่น ๆ
Deutsche Bank ระบุว่า การอ่อนค่าที่จำกัดมาจากการที่เยนซื้อขายอยู่ใกล้ระดับที่เคยกระตุ้นให้ทางการญี่ปุ่นเข้าแทรกแซงตลาด FX โดยตรงในช่วงปลายเดือนเมษายน ส่งผลให้การเคลื่อนไหวของราคา “ถูกกดทอน” ลง ขณะตลาดประเมินความเสี่ยงของการดำเนินการอย่างเป็นทางการรอบใหม่ ในขณะเดียวกัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ที่อยู่ในระดับสูง และดอลลาร์ที่แข็งค่า ยังคงเป็นปัจจัยพื้นหลังสำคัญที่กำหนดทิศทางของ USD/JPY
Market Tension and Intervention Risk
เมื่อเงินเยนญี่ปุ่นเคลื่อนไหวใกล้ระดับ 160.65 ต่อดอลลาร์ เรากำลังอยู่ในภาวะ “เฝ้าระวังสูง” ระดับดังกล่าวมีนัยสำคัญ เพราะเป็นระดับที่กระตุ้นให้ทางการญี่ปุ่นเข้าแทรกแซงตลาดโดยตรงเมื่อเดือนเมษายน 2024 แรงกดดันเชิงพื้นฐานยังคงอยู่กับเยน โดยส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยยังคงกว้าง เนื่องจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีทรงตัวแถว 4.25% ขณะที่พันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอยู่ใกล้ 1.0%
ความตึงเครียดดังกล่าวสร้าง “โอกาส” ที่ชัดเจนในตลาดออปชัน เนื่องจากผู้ค้าคาดว่าจะเกิดการเคลื่อนไหวรุนแรง แต่ไม่แน่ใจทิศทางหรือจังหวะเวลา เราเห็นความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ระยะ 1 เดือนของ USD/JPY ไต่ขึ้นสู่ 10.5% เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยจากกรอบราว 8% ที่เห็นเมื่อเดือนก่อน สะท้อนว่าตลาดกำลังประเมินโอกาสสูงกว่าปกติที่จะเกิดการแกว่งตัวฉับพลันและรุนแรงในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า
Volatility Strategies and Trading Recommendations
ดังนั้น เราเชื่อว่าการ “ซื้อความผันผวน” เป็นกลยุทธ์ที่รอบคอบที่สุดในขณะนี้ กลยุทธ์ long straddle ซึ่งเป็นการซื้อทั้งคอลและพุทออปชันที่ราคาใช้สิทธิ (strike) เดียวกัน อาจมีประสิทธิภาพ พอร์ตลักษณะนี้ทำกำไรได้หากราคาเคลื่อนไหวแรงไม่ว่าทิศทางใด ไม่ว่าจะเป็นกรณีที่กระทรวงการคลังเข้าแทรกแซงและทำให้เยนแข็งค่า หรือกรณีที่ไม่ดำเนินการจนทำให้เยนอ่อนค่าต่อไปสู่บริเวณ 163
สำหรับนักเทรดที่มีมุมมองเชิงทิศทางและเชื่อว่าโอกาสแทรกแซงมีน้อย การซื้อคอลออปชันนอกเงิน (out-of-the-money) เป็นวิธีทำกำไรจากการอ่อนค่าต่อเนื่องของเยนโดยจำกัดความเสี่ยง กลยุทธ์ carry trade ยังดึงดูดใจ แต่การถือสถานะสปอตมีความเสี่ยงเมื่อยังมีภัยของการกลับทิศฉับพลัน 3–5 เยนอันเกิดจากการแทรกแซง การใช้ออปชันช่วยกำหนดและจำกัด (cap) ผลขาดทุนที่อาจเกิดขึ้น
เราไม่แนะนำกลยุทธ์ที่เกี่ยวข้องกับการ “ขายความผันผวน” เช่น short straddles หรือ strangles แม้พรีเมียมที่รับจะน่าดึงดูด แต่ความเสี่ยงขาดทุนไม่จำกัดสูงเกินไปหากเจ้าหน้าที่ญี่ปุ่นดำเนินการแบบไม่คาดคิด ความเห็นล่าสุดของรัฐมนตรีคลัง ชุนอิจิ ซูซูกิ ที่ระบุว่ากำลังติดตามความเคลื่อนไหวค่าเงิน “ด้วยความรู้สึกเร่งด่วนอย่างยิ่ง” ควรถูกมองว่าเป็นคำเตือนโดยตรงไม่ให้ชะล่าใจ
