ผู้เจรจาสหรัฐฯ และอิหร่านกำลังเข้าใกล้ข้อตกลงนิวเคลียร์ ซึ่งจะนำไปสู่การเปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้ง ยกเลิกการปิดล้อมของสหรัฐฯ และเคลื่อนย้ายวัสดุนิวเคลียร์ที่เสริมสมรรถนะแล้วออกจากอิหร่านภายใต้ระบอบการตรวจสอบ ร่างข้อตกลงยังระบุข้อกำหนดเกี่ยวกับการทำลายและการขนย้ายวัสดุที่เสริมสมรรถนะ และจะนำไปสู่การรื้อถอนโครงการนิวเคลียร์ของอิหร่าน โดยอิหร่านให้คำมั่นว่าจะไม่พัฒนาอาวุธนิวเคลียร์ สหรัฐฯ คาดว่าจะลงนามภายในไม่กี่วันข้างหน้า แม้เจ้าหน้าที่ระบุว่าคู่เจรจายังไม่ถึงเส้นชัย แม้จะมีความคืบหน้าในถ้อยคำของเอกสารและเห็นพ้องเพิ่มความชัดเจนเกี่ยวกับการขนย้ายและการทำลาย
ผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจของอิหร่านจะเป็นไปแบบมีเงื่อนไข อิหร่านจะไม่ได้รับสิ่งใดทันทีเมื่อมีการลงนาม ขณะที่การผ่อนคลายมาตรการคว่ำบาตรและ “รางวัล” อื่น ๆ จะปรับระดับตามผลการปฏิบัติตาม โดยเจ้าหน้าที่อธิบายกรอบว่า: อิหร่านส่งมอบได้มากเท่าไร ก็ยิ่งได้รับมากเท่านั้น กระบวนการที่วางไว้ประกอบด้วยการเจรจาด้านเทคนิค 60 วันเพื่อสรุปรายละเอียดการดำเนินการ ควบคู่กับกรอบข้อตกลงสันติภาพระดับภูมิภาคที่กว้างขึ้น และมีการหารือถึงยุโรปในฐานะสถานที่ลงนามที่เป็นไปได้ แต่ยังไม่มีข้อยุติ การเจรจายังรวมกระบวนการสร้างความไว้วางใจระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่าน ท่ามกลางความไม่ไว้วางใจกันที่ยังคงอยู่ และมีรายงานความเห็นต่างภายในอิหร่านในวงจำกัด
ผลกระทบต่อตลาดพลังงานและอุปทานโลก
เมื่อข้อตกลงสหรัฐฯ-อิหร่านดูใกล้มาก เราประเมินว่าจะเห็นการลดลงอย่างชัดเจนของ “พรีเมียมความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์” ในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า ตลาดหลักที่ต้องจับตาคือพลังงาน เนื่องจากข้อตกลงระบุชัดเรื่องการเปิดช่องแคบฮอร์มุซและยกเลิกการปิดล้อม ซึ่งส่งสัญญาณมุมมองเชิงลบต่อราคาน้ำมันดิบ
เราต้องเตรียมรับมือกับการเพิ่มขึ้นของอุปทานน้ำมันโลก เมื่อมีการผ่อนคลายมาตรการคว่ำบาตรอิหร่าน อิหร่านอาจนำปริมาณน้ำมันมากกว่า 1 ล้านบาร์เรลต่อวันกลับเข้าสู่ตลาดได้ภายในไม่กี่เดือน และเมื่อ WTI ซื้อขายอยู่ราว 85 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล อุปทานใหม่จะกดดันราคาอย่างมีนัยสำคัญ ผู้ซื้อขายอนุพันธ์ควรพิจารณาวางสถานะรองรับราคาลดลง เช่น ซื้อพุตออปชันบนฟิวเจอร์สน้ำมันดิบ หรือขายคอลสเปรด
การเปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้งถือเป็นเหตุการณ์ “ลดความเสี่ยง” ครั้งใหญ่ต่อเศรษฐกิจโลก ของเหลวปิโตรเลียมกว่า 20 ล้านบาร์เรลต่อวัน หรือราว 21% ของอุปสงค์โลก ผ่านคอขวดแห่งนี้ในแต่ละวัน ตามข้อมูลของสำนักงานสารสนเทศด้านพลังงานสหรัฐฯ (EIA) การรับประกันการเปิดใช้งานจะตัดความเสี่ยงของช็อกอุปทานที่เคยพยุงราคาให้อยู่ระดับสูงออกไป
เราเคยเห็นสถานการณ์ลักษณะนี้มาก่อนจากข้อตกลงนิวเคลียร์ปี 2015 ในช่วง 6 เดือนหลังการบังคับใช้ข้อตกลงในเดือนมกราคม 2016 ราคาน้ำมันดิบยังคงอ่อนตัว โดยร่วงต่ำกว่า 30 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ประวัติศาสตร์ชี้ว่าเราควรคาดแนวโน้มคล้ายกัน แม้อาจไม่รุนแรงเท่าเดิม เมื่อตลาดเริ่มสะท้อนความเป็นจริงใหม่ของน้ำมันอิหร่านที่เพิ่มขึ้น
ความผันผวน ตลาดหุ้น และกลยุทธ์การลงทุน
การลดความตึงเครียดในตะวันออกกลางควรทำให้ความผันผวนของตลาดลดลงด้วย ดัชนี VIX ซึ่งปัจจุบันเคลื่อนไหวใกล้ระดับ 18 มีแนวโน้มปรับลงเมื่อแหล่งความไม่แน่นอนหลักนี้คลี่คลาย เราเชื่อว่าการขายคอลออปชันบน VIX หรือเปิดสถานะชอร์ตในผลิตภัณฑ์ที่อิงความผันผวน จะเป็นกลยุทธ์ที่ทำกำไรได้
ราคาพลังงานที่ลดลงและความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ที่ผ่อนคลายเป็นปัจจัยบวกต่อตลาดหุ้นในวงกว้าง น้ำมันเชื้อเพลิงที่ถูกลงช่วยผู้บริโภคและลดต้นทุนปัจจัยนำเข้าของอุตสาหกรรมหลัก ซึ่งอาจเป็นแรงหนุนต่อดัชนี S&P 500 เราควรพิจารณาซื้อคอลออปชันบนดัชนีหลักเพื่อเกาะกระแสความเชื่อมั่นเชิงบวกนี้
อย่างไรก็ดี ต้องไม่ลืมว่าข้อตกลงยังไม่ได้ลงนาม และผลประโยชน์ของอิหร่านเป็นแบบอิงผลการปฏิบัติ ข้อความในเอกสารกล่าวถึงช่วง “การเจรจาด้านเทคนิค 60 วัน” แม้หลังการลงนาม ซึ่งหมายความว่าการผ่อนคลายคว่ำบาตรจะเป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไป สถานะลงทุนของเราควรถัวเฉลี่ยเพิ่มตามเวลา พร้อมติดตามอย่างใกล้ชิดเพื่อยืนยันว่าอิหร่านปฏิบัติตามข้อตกลงในส่วนของตนเองหรือไม่
