ความคาดหวังเงินเฟ้อของผู้บริโภคสหรัฐฯ ในช่วง 5 ปีข้างหน้า ชะลอลงมาอยู่ที่ 3.4% ในเดือนมิถุนายน จาก 3.9% ก่อนหน้า การเคลื่อนไหวดังกล่าวสะท้อนมุมมองต่อแนวโน้มราคาในระยะยาวที่อ่อนลงตลอดช่วงเวลาของการสำรวจ
ตัวเลขล่าสุดลดลง 0.5 จุดเปอร์เซ็นต์จากงวดก่อนหน้า ต่อเนื่องจากประมาณการก่อนหน้าที่ 3.9% และทำให้ระดับอ้างอิงเดือนมิถุนายนสำหรับมุมมอง 5 ปี อยู่ที่ 3.4%
นัยต่อทิศทางนโยบายเฟดและการเปลี่ยนแปลงของตลาด
เรามองว่าการปรับลดลงอย่างมีนัยสำคัญของความคาดหวังเงินเฟ้อระยะยาวนี้ เป็นสัญญาณไฟเขียวจากผู้บริโภคว่าความกดดันด้านราคากำลังคลี่คลายลงในที่สุด ซึ่งเปิดทางให้ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) มีเหตุผลรองรับมากขึ้นในการปรับโทนไปสู่ท่าทีผ่อนคลาย (dovish) ในการประชุมครั้งถัด ๆ ไป สำหรับเรา นี่สะท้อนการเปลี่ยนผ่านสำคัญของ “ประเด็นกังวลหลัก” ของตลาด จากเงินเฟ้อไปสู่จังหวะเวลาในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในอนาคต
การวางพอร์ตการลงทุนและมุมมองความผันผวน
ข้อมูลดังกล่าวหนุนมุมมองเชิงบวกต่อสินทรัพย์ที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย โดยเฉพาะหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีและหุ้นเติบโต (growth stocks) เราจึงวางสถานะโดยเข้าซื้อออปชันคอล (call options) ที่หมดอายุเดือนสิงหาคมและกันยายนบนกองทุนอีทีเอฟ Nasdaq 100 (QQQ) รายงาน CPI เดือนพฤษภาคมล่าสุด ซึ่งชี้ว่าเงินเฟ้อพื้นฐาน (core inflation) ลดลงมาอยู่ที่ 3.1% ยิ่งตอกย้ำมุมมองของเราว่าแนวโน้มเงินเฟ้อชะลอ (disinflation) กำลังเริ่มมีความชัดเจนมากขึ้น
ในตลาดอัตราดอกเบี้ย เราคาดว่าอัตราผลตอบแทน (ยีลด์) จะปรับลดลงต่อเนื่อง จากการที่ตลาดรับรู้โอกาสที่เฟดจะผ่อนคลายมากขึ้น เรากำลังเพิ่มน้ำหนักสถานะฝั่งซื้อในสัญญาฟิวเจอร์สพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี (10-Year Treasury Note futures: ZN) และเข้าซื้อคอลบนอีทีเอฟตราสารหนี้ระยะยาว (long-duration bond ETFs) ขณะเดียวกัน ตลาดฟิวเจอร์ส Fed Funds ขณะนี้ให้น้ำหนักความน่าจะเป็น 65% ที่เฟดจะลดดอกเบี้ยในการประชุมเดือนกันยายน เพิ่มขึ้นอย่างมากจากเพียง 40% ในสัปดาห์ก่อน
ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐมีแนวโน้มอ่อนค่าลง เนื่องจากโอกาสของอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลงทำให้ความน่าสนใจของดอลลาร์เมื่อเทียบกับสกุลเงินอื่นลดลง เราเริ่มเปิดสถานะเชิงลบผ่านการซื้อออปชันพุต (put options) บนกองทุน Invesco DB US Dollar Index Bullish Fund (UUP) กลยุทธ์นี้ควรให้ผลดีเมื่อเทียบกับสกุลเงินที่คาดว่าธนาคารกลางจะคงท่าทีเข้มงวด (tighter) นานกว่า
ท้ายที่สุด เราคาดว่าความผันผวนของตลาดโดยรวมจะลดลง เมื่อความกังวลต่อเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อเริ่มซา การขายคอลสเปรด (call spreads) บนดัชนีความผันผวน CBOE (VIX) เป็นแนวทางที่เราชอบในการสะท้อนมุมมองนี้ เนื่องจากได้ประโยชน์จากสภาวะตลาดที่นิ่งลง รูปแบบดังกล่าวคล้ายช่วงปลายปี 2023 เมื่อการยืนยันการ “เปลี่ยนทิศ” ของเฟดทำให้ VIX ปรับลดลงต่อเนื่องต่ำกว่าระดับ 13
