ดัชนีคาดการณ์ของผู้บริโภคจากมหาวิทยาลัยมิชิแกน (University of Michigan consumer expectations index) ปรับขึ้นสู่ระดับ 49.3 ในเดือนมิถุนายน สูงกว่าคาดการณ์ของตลาดที่ 44.3 สะท้อนว่ามุมมองของครัวเรือนต่อแนวโน้มเศรษฐกิจออกมา “แข็งแกร่งกว่า” ที่นักเศรษฐศาสตร์ประเมินไว้
อย่างไรก็ดี ระดับความคาดหวังยังถือว่าอยู่ในโซนซบเซาเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยในอดีต โดยดัชนียังต่ำกว่าระดับ 50 จุด ช่องว่างระหว่างตัวเลขที่รายงานกับประมาณการฉันทามติอยู่ที่ 5.0 จุด ตอกย้ำความประหลาดใจด้านบวก (upside surprise) ของข้อมูลเดือนมิถุนายนที่มากกว่าที่คาด
ความเชื่อมั่นผู้บริโภคและบริบทมหภาค
ข้อมูลคาดการณ์ผู้บริโภคที่ออกมาดีกว่าคาดถือเป็นสัญญาณสำคัญสำหรับเรา เพราะบ่งชี้ว่าผู้บริโภคมีความยืดหยุ่นมากกว่าที่ประเมิน ซึ่งอาจช่วยพยุงการใช้จ่ายให้เดินหน้าต่อไป อย่างไรก็ดี ความยืดหยุ่นดังกล่าวก็เพิ่มความกังวลต่อเงินเฟ้อที่อาจยืดเยื้อ และอาจบีบให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) คงท่าทีเข้มงวดต่อไป
การอ่านค่าความเชื่อมั่นนี้ไม่ได้เกิดขึ้นลอยๆ แต่เกิดขึ้นควบคู่กับรายงานการจ้างงานเดือนพฤษภาคมล่าสุดที่เพิ่มขึ้นแข็งแกร่ง 250,000 ตำแหน่ง สูงกว่าคาดอย่างชัดเจน เมื่อประกอบกับข้อมูล CPI ล่าสุดที่ยังดื้อดึงอยู่เหนือเป้าหมายของเฟดที่ระดับ 3.5% ทำให้เหตุผลสำหรับการลดดอกเบี้ยในระยะใกล้อ่อนแรงลงอย่างมีนัยสำคัญ ขณะนี้ตลาดกำหนดราคาสะท้อนโอกาส “ต่ำกว่า 50%” ที่จะมีการลดดอกเบี้ยก่อนเดือนกันยายน
กลยุทธ์ตลาดและการวางโพซิชัน
เพื่อตอบรับสถานการณ์ดังกล่าว เรากำลังพิจารณาอนุพันธ์หุ้น (equity derivatives) ที่ได้ประโยชน์จากภาวะเศรษฐกิจที่ยังแข็งแรงต่อเนื่อง ซึ่งอาจรวมถึงการซื้อออปชันคอล (call options) บนดัชนีตลาดวงกว้างอย่าง S&P 500 สำหรับช่วงสัปดาห์ข้างหน้า อีกกลยุทธ์หนึ่งที่อยู่ระหว่างพิจารณาคือการขายออปชันพุตนอกเงิน (out-of-the-money put options) เพื่อรับพรีเมียม โดยคาดว่าความเชื่อมั่นเชิงบวกจะช่วยเป็น “แนวรับ” ให้ตลาด
เรามองว่าตลาดตราสารหนี้จะตอบสนองต่อแนวโน้มดอกเบี้ย “สูงนาน” (higher-for-longer) ส่งผลให้มีโอกาสที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (Treasury yields) จะปรับขึ้นต่อ ทำให้การเปิดสถานะชอร์ตในสัญญาฟิวเจอร์สพันธบัตร (Treasury futures) มีความน่าสนใจ สำหรับผู้ใช้กลยุทธ์ออปชัน การซื้อพุตบน ETF ตราสารหนี้อายุดูเรชันยาว (long-duration bond ETFs) อาจเป็นวิธีที่มีประสิทธิภาพในการวางโพซิชันรับราคาพันธบัตรที่ปรับลดลง
ในเชิงประวัติศาสตร์ ช่วงเวลาที่เศรษฐกิจแข็งแรงกว่าคาดหลังจากชะลอตัว เช่น สภาพแวดล้อมที่เห็นในปี 2023 มักนำไปสู่ความผันผวนของตลาดที่ลดลงเมื่อแรง “เซอร์ไพรส์” แรกเริ่มถูกย่อยและสะท้อนในราคาแล้ว ดังนั้นเราจึงเห็นโอกาสในกลยุทธ์ที่เดิมพันว่า VIX จะไม่พุ่งขึ้น ซึ่งอาจหมายถึงการขายสัญญาฟิวเจอร์ส VIX ที่ครบกำหนดในช่วงปลายฤดูร้อน เมื่อความกังวลต่อภาวะเศรษฐกิจลงจอดอย่างรุนแรง (hard landing) เริ่มคลี่คลาย
