เงินเฟ้อ IPCA ของบราซิลเพิ่มขึ้น 0.58% ในเดือนพฤษภาคม สูงกว่าคาดการณ์ฉันทามติที่ 0.53% สะท้อนแรงกดดันด้านราคาต่อเดือนที่เร่งขึ้นเล็กน้อยมากกว่าที่ตลาดประเมินไว้ และทำให้ตัวเลขระยะสั้นของดัชนีเงินเฟ้อทั่วไปของประเทศอยู่ในระดับ “แข็งแกร่ง” มากขึ้น
ผลเดือนพฤษภาคมทำให้ IPCA ออกมาสูงกว่าที่คาดสำหรับเดือนดังกล่าว โดยตลาดน่าจะจับตาความกว้างและความต่อเนื่องของแรงกดดันเงินเฟ้อในแต่ละหมวด แม้รายงานครั้งนี้ไม่ได้ระบุแรงขับเคลื่อนจากแต่ละหมวดสินค้า/บริการ แต่การออกมาสูงกว่าคาดยิ่งตอกย้ำชุดข้อมูลเงินเฟ้อล่าสุดที่ถูกติดตามอย่างใกล้ชิด ทั้งในมิติผลต่อทิศทางนโยบายการเงินและแนวโน้มรายได้จริงของครัวเรือน
คาดการณ์นโยบายและปฏิกิริยาตลาด
ตัวเลขเงินเฟ้อเดือนพฤษภาคมที่สูงกว่าคาดนี้ท้าทายมุมมองที่ว่าธนาคารกลางจะสามารถเดินหน้าวงจรผ่อนคลายได้ต่อเนื่อง เราจำเป็นต้องตั้งคำถามอย่างจริงจังต่อความเป็นไปได้ของการลดดอกเบี้ยในการประชุม COPOM ครั้งถัดไปในเดือนกรกฎาคม ขณะที่ตลาดเริ่มตอบสนองแล้ว โดยลดทอนการคาดการณ์การลดดอกเบี้ยรวมเกือบ 40 เบสิสพอยต์ที่เคยคาดไว้ภายในสิ้นปี
จากสถานการณ์ดังกล่าว เรากำลังปรับพอร์ตในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ย โดยคาดว่าช่วงต้นของเส้นอัตราผลตอบแทน DI จะถูกขายออกเพิ่มเติม ในอดีต “เซอร์ไพรส์เงินเฟ้อ” ลักษณะนี้ เช่นที่เกิดขึ้นในรอบปี 2024 มักนำไปสู่การปรับราคาใหม่ของคาดการณ์นโยบายอย่างรวดเร็วต่อเนื่องหลายสัปดาห์ ข้อมูลจากตลาด B3 วันนี้ระบุว่าอัตราผลตอบแทนสัญญา JAN27 DI กระโดดขึ้นแล้ว 15 เบสิสพอยต์ สู่ระดับ 9.85%
ผลกระทบต่อตลาดเงินและหุ้น
สำหรับค่าเงิน พัฒนาการนี้ทำให้ภาพของเงินเรียลบราซิล (BRL) ซับซ้อนขึ้น แม้แนวโน้มอัตราดอกเบี้ยที่อาจสูงขึ้นโดยทั่วไปจะหนุนค่าเงิน แต่เงินเฟ้อที่ยืดเยื้ออาจเพิ่ม “เบี้ยความเสี่ยง” และกดดันค่าเงินได้ ดังนั้นเราจึงเข้าซื้อคอลออปชัน USD/BRL แบบต้นทุนต่ำที่อยู่นอกกรอบราคา (out-of-the-money) เพื่อป้องกันความเสี่ยง โดยคาดว่าอัตราแลกเปลี่ยนอาจทดสอบระดับ 5.50 ที่เคยเห็นเมื่อต้นปี
มุมมองอัตราดอกเบี้ยนี้เป็นลบต่อหุ้น เนื่องจากต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นมักกดดันกำไรบริษัท ดัชนี Ibovespa ซึ่งลดลงแล้ว 3% ในไตรมาสนี้ มีแนวโน้มเผชิญแรงกดดันเพิ่มเติม เราแนะนำให้นักเทรดเฮดจ์พอร์ตหุ้นฝั่ง Long ด้วยการซื้อพุทสเปรดบนดัชนี
ประเด็นสำคัญในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้าจะอยู่ที่การสื่อสารของธนาคารกลางก่อนการตัดสินใจนโยบาย เมื่อพิจารณาว่าการประชุมครั้งล่าสุดมีมติสูสี 5-4 ให้ลดดอกเบี้ยเล็กน้อย ข้อมูลเงินเฟ้อรอบนี้ทำให้กรรมการสายเหยี่ยวมีอำนาจต่อรองมากขึ้น เราประเมินว่า “การหยุดพัก” วงจรการผ่อนคลายเป็นผลลัพธ์ที่มีโอกาสมากที่สุด ซึ่งถือเป็นการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญจากบรรยากาศเพียงเดือนก่อนหน้า
