MUFG มองว่าเงินเฟ้อสหรัฐที่ทรงตัวในระดับสูงขึ้นและตลาดแรงงานที่ยังแข็งแกร่ง จะตอกย้ำภาวะอัตราดอกเบี้ยโลก “สูงนานกว่าที่คาด” (higher-for-longer) ซึ่งเอื้อต่อการแข็งค่าของดอลลาร์สหรัฐ ธนาคารระบุว่าสัปดาห์ข้างหน้าเป็นช่วงที่หนาแน่นด้วยการประชุมธนาคารกลางทั่วสหรัฐ ญี่ปุ่น และเศรษฐกิจสำคัญในเอเชีย ซึ่งอาจทำให้ความคาดหวังด้านดอกเบี้ยยังอยู่ในระดับสูงและส่งผลต่อการกำหนดราคาในตลาด FX นอกจากนี้ยังชี้ว่าความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางที่ยังดำเนินอยู่ เป็นปัจจัยที่ทำให้ค่าเงินเอเชียมีความแตกต่างกันมากขึ้น
ราคาน้ำมันเบนซินภาคค้าปลีกในสหรัฐปรับลดลงเล็กน้อย แต่ยังสูงกว่าระดับก่อนเกิดความขัดแย้ง และยังคงส่งผ่านไปสู่เงินเฟ้อ โดย CPI ทั่วไปปรับขึ้นเหนือ 4% เมื่อเทียบรายปี และความคาดหวังเงินเฟ้อระยะ 1 ปีปรับสูงขึ้นอีก เพิ่มความเสี่ยงของผลกระทบ “รอบสอง” (second-round effects) และจำกัดขอบเขตของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ในการผ่อนคลายนโยบาย MUFG คาดว่าเฟดจะคงดอกเบี้ยในการประชุม FOMC ที่กำลังจะมาถึง โดย “คำชี้นำล่วงหน้า” (forward guidance) ของการประชุมจะเป็นประเด็นหลักที่ตลาดให้ความสำคัญต่อทิศทางดอลลาร์และค่าเงินเอเชีย
ความแข็งแกร่งของดอลลาร์ท่ามกลางเงินเฟ้อสูงและตลาดแรงงานที่ยังยืดหยุ่น
เราเชื่อว่าดอลลาร์สหรัฐมีแนวโน้มแข็งค่าขึ้นในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า การผสมผสานระหว่างเงินเฟ้อที่ทรงตัวสูงและตลาดแรงงานที่ยืดหยุ่นเกินคาด สนับสนุนสภาพแวดล้อมดอกเบี้ยแบบ “สูงนานกว่าที่คาด” ภาพรวมดังกล่าวทำให้การถือครองดอลลาร์มีความน่าสนใจกว่าสกุลเงินอื่น
การประชุมเฟดที่กำลังจะมาถึงเป็นเหตุการณ์สำคัญที่สุดในปฏิทินของเรา แม้เราไม่คาดว่าจะมีการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ย แต่คำชี้นำล่วงหน้าจากประธานเฟด วอร์ช (Warsh) มีแนวโน้มจะเพิ่มความผันผวนให้กับตลาดอย่างมีนัยสำคัญ เราจึงวางพอร์ตเพื่อรับมือความเป็นไปได้ของการแกว่งตัวของราคาในช่วงประกาศดังกล่าว
เพื่อใช้ประโยชน์จากสถานการณ์นี้ เราพิจารณาซื้อออปชันคอล (call options) บนดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (U.S. Dollar Index: UUP) เพื่อรับผลจากการแข็งค่าของดอลลาร์ในวงกว้าง ข้อมูลล่าสุดสนับสนุนมุมมองนี้ โดยรายงานดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ล่าสุดชี้ว่าเงินเฟ้อพื้นฐาน (core) ยังดื้อดึงอยู่ที่ 4.1% ซึ่งสูงกว่าเป้าหมายของเฟดมาก และจำกัดความสามารถของเฟดในการพิจารณาผ่อนคลายนโยบาย
โอกาสเชิงแท็กติกในตลาด FX และอัตราดอกเบี้ย
ตลาดแรงงานยังคงตึงตัวเช่นกัน โดยรายงานการจ้างงานเดือนพฤษภาคมระบุว่าเศรษฐกิจเพิ่มงานใหม่ 215,000 ตำแหน่ง สูงกว่าที่คาด ความแข็งแกร่งดังกล่าวทำให้เฟดมีเหตุผลมากขึ้นในการคงดอกเบี้ยไว้ในระดับสูงเพื่อสกัดอุปสงค์ ส่งผลให้เราเห็นแนวโน้มอ่อนค่าของสกุลเงินที่ผูกกับธนาคารกลางซึ่งมีท่าทีผ่อนคลาย (dovish) มากกว่า
โดยเฉพาะ เราพิจารณาซื้อออปชันคอลบนคู่เงิน USD/JPY ความแตกต่างเชิงนโยบายระหว่างเฟดที่คุมเข้ม (hawkish) กับธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ที่ยังผ่อนคลายอย่างต่อเนื่อง เปิดทางให้คู่เงินนี้มีโอกาสปรับขึ้นได้ชัดเจน ในอดีต ช่องว่างเชิงนโยบายลักษณะนี้มักนำไปสู่แนวโน้มที่ยืนยาวในตลาดเงินตรา
เมื่อคาดว่าความผันผวนแบบแกว่งตัว (market chop) จะเพิ่มขึ้น เรามองเห็นโอกาสใน “ความผันผวน” เอง กลยุทธ์ออปชันอย่างสตรัดเดิล (straddles) บนคู่เงิน EUR/USD อาจมีประสิทธิภาพ เพราะทำกำไรได้หากราคาขยับแรงไม่ว่าทางขึ้นหรือทางลงหลังถ้อยแถลงของเฟด ดัชนีความผันผวน Cboe (VIX) ปรับขึ้นมาอยู่ที่ 16.8 แล้ว สะท้อนว่าตลาดกำลังเตรียมรับข้อมูลใหม่
ท้ายสุด เราติดตามตราสารอนุพันธ์อัตราดอกเบี้ยอย่างใกล้ชิด โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 2 ปีปัจจุบันเคลื่อนไหวใกล้ 4.8% ซึ่งสะท้อนว่าตลาดกำลังกำหนดราคาในกรณีดอกเบี้ยสูงต่อเนื่อง เราสามารถใช้ออปชันบนฟิวเจอร์สพันธบัตรรัฐบาลเพื่อสะท้อนมุมมองว่าอัตราผลตอบแทนจะไม่ปรับลดลงอย่างมีนัยสำคัญในระยะใกล้
