ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเงินฝาก (deposit rate) 25bp สู่ระดับ 2.25% นับเป็นการขึ้นดอกเบี้ยครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2023 ขณะที่ถ้อยแถลงประกอบการตัดสินใจของประธาน Christine Lagarde มีน้ำเสียงเชิง “เหยี่ยว” (hawkish) มากขึ้น ECB ยังปรับเพิ่มประมาณการเงินเฟ้อ โดยคาดเงินเฟ้อทั่วไป (headline) เฉลี่ย 3.0% ในปี 2026 จากเดิม 2.6% พร้อมคาดเงินเฟ้อพื้นฐาน (core) จะทรงตัวเหนือ 2% ต่อเนื่องจนถึงปี 2028 โดยอ้างตัวเลขที่ระดับ 2.2%
ทีมเศรษฐศาสตร์ยุโรปของ Deutsche Bank ยังคงประเมินว่าจะมีการขยับเพิ่มเติมในเดือนกันยายน ซึ่งจะดันอัตราดอกเบี้ยเงินฝากขึ้นสู่ 2.50% โดยยึดตามประมาณการของธนาคารที่ “ผ่อนคลายกว่า” (softer) เมื่อเทียบกับ ECB นอกจากนี้ ธนาคารยังให้น้ำหนักความเป็นไปได้ที่ดอกเบี้ยจะขึ้นไปถึง 2.75% มากกว่าความเป็นไปได้ที่รอบการขึ้นดอกเบี้ยจะจบลงที่ 2.25% ข้อสังเกตของธนาคารยังกล่าวถึงพัฒนาการในตะวันออกกลางในฐานะประเด็นโฟกัสของตลาดแยกต่างหากด้วย
เส้นทางดอกเบี้ย ECB และประมาณการเงินเฟ้อ
ภายหลัง ECB ปรับขึ้นดอกเบี้ยสู่ 2.25% เมื่อวันที่ 11 มิ.ย. 2026 เรามองเห็นทิศทางเชิง “เหยี่ยว” ที่ชัดเจนต่อจากนี้ ประมาณการของ ECB เองล่าสุดสะท้อนว่าเงินเฟ้อพื้นฐานจะทรงตัวเหนือเป้าหมาย 2% ไปจนถึงปี 2028 ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดควรเตรียมรับ “อัตราดอกเบี้ยปลายทาง” (terminal rate) ที่สูงกว่าที่เคยคาด
เราควรปรับโพซิชันในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น เพื่อสะท้อนอย่างน้อยอีกหนึ่งครั้งของการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายน 2026 ขณะที่สว็อปดัชนีข้ามคืน (OIS) ได้สะท้อนโอกาสมากกว่า 70% แล้วที่ดอกเบี้ยจะไปแตะ 2.50% ภายในช่วงดังกล่าว มุมมองนี้ยังได้รับแรงหนุนจากประมาณการด่วน (flash estimate) ของ Eurostat เดือนพฤษภาคม 2026 ซึ่งชี้ว่าเงินเฟ้อทั่วไปยัง “ดื้อ” อยู่ที่ 3.1%
นัยต่อตลาดและการวางโพซิชัน
ความแตกต่างเชิงนโยบาย (policy divergence) นี้ควรเป็นบวกต่อค่าเงินยูโร ดังนั้นเราจึงพิจารณาเปิดสถานะซื้อ EUR/USD ผ่านออปชันคอลหรือฟิวเจอร์ส ในช่วงวัฏจักรขึ้นดอกเบี้ยเชิงรุกปี 2022-2023 ยูโรปรับขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับสกุลเงินของประเทศที่ธนาคารกลางคุมเข้มน้อยกว่า เราคาดว่าจะเกิดรูปแบบคล้ายกัน แม้จะอ่อนลง ในช่วงฤดูร้อนนี้
สำหรับหุ้น ต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นเป็นปัจจัยกดดัน ทำให้ออปชันพุตเพื่อป้องกันความเสี่ยง (protective put) บนดัชนีอย่าง Euro Stoxx 50 เป็นกลยุทธ์ที่เหมาะสม ความขัดแย้งระหว่างการต่อสู้เงินเฟ้อกับข้อมูลเศรษฐกิจที่อ่อนตัวลง เช่น การหดตัว 0.2% ล่าสุดของผลผลิตภาคอุตสาหกรรมเยอรมนี จะเพิ่มความผันผวนของตลาด เรามองว่าฟิวเจอร์สและออปชัน VSTOXX เป็นเครื่องมือที่ดีในการเทรดความปั่นป่วนที่คาดว่าจะเกิดขึ้นนี้
