ธนาคาร Deutsche Bank คาดว่าธนาคารกลางอังกฤษ (BoE) จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบาย (Bank Rate) ไว้ที่ 3.75% ในการประชุมเดือนมิถุนายน ซึ่งจะเป็นการ “คงดอกเบี้ย” ติดต่อกันเป็นครั้งที่ 4 โดยประเมินว่ามติคณะกรรมการนโยบายการเงิน (MPC) จะออกมา 7–2 เสียง โดย Huw Pill และ Megan Greene จะโหวตค้าน สนับสนุนให้ขึ้นดอกเบี้ย ขณะที่เสียงข้างมากมองว่าท่าทีปัจจุบันยังเหมาะสม เนื่องจากความคาดหวังต่ออัตราดอกเบี้ยได้ปรับแข็งแกร่งขึ้นตั้งแต่เดือนเมษายน
ประมาณการดังกล่าวยังคงสมมติฐานว่า Bank Rate จะไม่เปลี่ยนแปลงตลอดปีนี้ อย่างไรก็ดี ความเสี่ยงที่นโยบายจะตึงตัวมากขึ้นกำลังเพิ่มขึ้น หากช็อกจากราคาพลังงานยืดเยื้อและส่งผ่านไปสู่อัตราเงินเฟ้อทางอ้อมและผลกระทบรอบสอง (second-round effects) ภายใต้เส้นทางนี้ Deutsche Bank คาดว่า Bank Rate จะทรงตัวที่ 3.75% จนถึงช่วงฤดูใบไม้ผลิปีหน้า จากนั้น MPC อาจกลับมาเริ่มวงจรผ่อนคลายอีกครั้ง โดยมอง “จุดสิ้นสุด” ในที่สุดไว้ที่ 3.25% ซึ่งระบุว่าเป็นประมาณการของธนาคารต่อระดับดอกเบี้ยเป็นกลางในเชิงนามธรรม (nominal neutral)
มุมมองนโยบายการเงินและพลวัตเงินเฟ้อ
เราคาดว่า BoE จะคง Bank Rate ไว้ที่ 4.50% ในการประชุมช่วงปลายเดือนนี้ โดยมติอาจออกมา 7–2 สะท้อนว่ายังมีกรรมการ 2 รายที่มองว่ายังจำเป็นต้องใช้นโยบายเข้มงวดมากขึ้นเพื่อสกัดเงินเฟ้อ ซึ่งย้ำมุมมองของเราว่าธนาคารกลางยังไม่เร่งรีบที่จะเริ่มปรับลดอัตราดอกเบี้ย
ท่าทีระมัดระวังดังกล่าวถูกขับเคลื่อนโดยข้อมูลเศรษฐกิจที่ยัง “ดื้อ” โดยเงินเฟ้อภาคบริการยังอยู่ในระดับสูงที่ 4.5% ในรายงานล่าสุด แม้เงินเฟ้อทั่วไปจะลดลงมาอยู่ที่ 2.8% แต่ความเหนียวตัวของเงินเฟ้อพื้นฐานคือประเด็นที่คณะกรรมการให้ความสำคัญ จนกว่าจะมีหลักฐานชัดเจนว่าแรงกดดันด้านราคากำลังเย็นลงในวงกว้าง การลดดอกเบี้ยยังไม่อยู่ในตัวเลือก
นัยต่อตลาดและโอกาสในการเทรด
สำหรับนักเทรดตราสารอนุพันธ์ สิ่งนี้หมายความว่าตลาดอาจมองโลกในแง่ดีเกินไปเกี่ยวกับจังหวะเวลาของการลดดอกเบี้ยในอนาคต เรามองเห็นโอกาสในกลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์หากอัตราดอกเบี้ยสหราชอาณาจักร “สูงนานกว่าที่ตลาดราคาไว้” การขายฟิวเจอร์ส Sterling Overnight Index Average (SONIA) ที่ส่งมอบช่วงปลายปี 2026 หรือต้นปี 2027 อาจเป็นดีลที่มีประสิทธิภาพ
การเติบโตของค่าจ้างยังเป็นความกังวลสำคัญ ซึ่งแม้จะชะลอลง แต่ยังทรงตัวราว 4.0% ซึ่งไม่สอดคล้องกับเป้าหมายเงินเฟ้อ 2% ของธนาคารกลาง เราเชื่อว่าการลดดอกเบี้ยครั้งแรกจะไม่เกิดขึ้นจนถึงฤดูใบไม้ผลิปี 2027 ซึ่งบ่งชี้ว่าการอ่อนตัวลงใด ๆ ของสวอปอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นเป็นโอกาสในการเข้าจัดพอร์ตเพื่อรับมือกับการคงดอกเบี้ยยาวนานกว่าเดิม
