รูปีอินเดียอ่อนค่าลงอย่างมากเมื่อเทียบกับดอลลาร์ในปี 2026 ถูกกดดันจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้น กระแสเงินทุนต่างชาติไหลออกจากพอร์ต และเงินดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่า นับตั้งแต่ต้นปี INR ปรับลงราว 6% และแตะระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์เล็กน้อยต่ำกว่า 97.00 ในเดือนพฤษภาคม ก่อนที่ USD/INR จะอ่อนกลับเข้าสู่กรอบกว้าง 94.50–96.00 ธนาคารกลางอินเดีย (RBI) พยายามพยุง INR ผ่านมาตรการดึงดูดเงินทุนไหลเข้าจากต่างประเทศ มากกว่าการพึ่งพาการปรับขึ้นดอกเบี้ยเชิงรุก
ด้านนโยบาย RBI มีมติเป็นเอกฉันท์ช่วงต้นเดือนมิถุนายนคงอัตรา repo ที่ 5.25% และคงท่าที “เป็นกลาง” โดยกำลังประเมินผลกระทบของความขัดแย้งในตะวันออกกลางและความเสี่ยงจากสภาพอากาศต่อการเติบโตและเงินเฟ้อ แม้ดุลความเสี่ยงจะเอนเอียงไปสู่ทิศทางเข้มงวดมากขึ้น การขึ้นดอกเบี้ย 25bp ช่วงปลายปีจะทำให้อัตราดอกเบี้ยนโยบายอยู่ที่ 5.50% เงินสำรองระหว่างประเทศของอินเดียอยู่ราว 689 พันล้านดอลลาร์ หรือเทียบเท่าประมาณ 10 เดือนของการนำเข้า และคาดว่าการแทรกแซงของ RBI ควบคู่กับโอกาสของเงินทุนไหลเข้า จะช่วยจำกัดการอ่อนค่าของสกุลเงินในระยะใกล้
กลยุทธ์ช่วงเสถียรภาพและความผันผวนของรูปี
รูปีอินเดียเริ่มมีเสถียรภาพมากขึ้นหลังแตะจุดต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ใกล้ 97.00 เทียบดอลลาร์ในเดือนพฤษภาคม เรามองว่าการแทรกแซงเชิงรุกของ RBI และเงินสำรองระหว่างประเทศจำนวนมากราว 689 พันล้านดอลลาร์ เป็นเหตุผลหลักของความสงบในปัจจุบัน ความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ระยะ 1 เดือนของ USD/INR ลดลงจากมากกว่า 8.5% ระหว่างแรงขายเดือนพฤษภาคม มาอยู่ที่ระดับเสถียรกว่าเดิมที่ 6.2% สะท้อนสภาพแวดล้อมใหม่
ด้วยการเข้ามามีบทบาทอย่างต่อเนื่องของ RBI เราเชื่อว่า USD/INR จะเคลื่อนไหวในกรอบ 94.50 ถึง 96.00 ในระยะสั้น ซึ่งบ่งชี้ว่าการขายความผันผวนผ่านออปชันอาจเป็นกลยุทธ์ที่เหมาะสม ตัวอย่างเช่น การขาย strangle ที่ระดับราคาใช้สิทธิ (strike) อยู่นอกกรอบคาดการณ์นี้ จะช่วยให้เราเก็บค่า premium ได้ในช่วงที่คู่เงินแกว่งตัวสะสมฐาน
ความเสี่ยงด้านลบและการจับตานโยบาย
แม้จะมีเสถียรภาพชั่วคราว แต่แรงกดดันพื้นฐานต่อรูปียังคงอยู่ โดย Brent crude ทรงตัวเหนียวแน่นเหนือ 115 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (US Dollar Index) ขยับผ่าน 107.50 ความเสี่ยงยังคงเอนเอียงไปทาง INR อ่อนค่าต่อ เราสามารถสะท้อนมุมมองนี้ด้วยความเสี่ยงจำกัดโดยใช้ call spread เช่น ซื้อคอลที่ 96.00 และขายคอลที่ 97.50 เพื่อวางตำแหน่งรองรับการเบรกกรอบในอนาคต
RBI ส่งสัญญาณอาจขึ้นดอกเบี้ยช่วงปลายปี แต่ในตอนนี้ยังคงดอกเบี้ยที่ 5.25% ทำให้ข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) สัปดาห์หน้ามีความสำคัญ โดยตลาดคาดตัวเลขเทียบรายปีที่ 7.9% หากเงินเฟ้อออกมาสูงกว่าคาด อาจบีบให้ RBI ต้องขยับเร็วกว่าที่คาด ส่งผลให้ USD/INR เผชิญแรงกดดันขาขึ้นในระยะสั้น
กระแสเงินทุนไหลออกจากพอร์ตยังคงถ่วงค่าเงิน ซึ่งเป็นรูปแบบที่เห็นในอดีตช่วงความไม่แน่นอนระดับโลก คล้ายเหตุการณ์ taper tantrum ปี 2013 นักลงทุนสถาบันต่างชาติ (FII) ขายสุทธิหุ้นอินเดียต่อเนื่องเป็นสัปดาห์ที่ 5 โดยมียอดไหลออกรวมมากกว่า 4.2 พันล้านดอลลาร์นับตั้งแต่ต้นเดือนพฤษภาคม ดังนั้น เราแนะนำผู้นำเข้าใช้ช่วงที่ค่าเงินมีเสถียรภาพนี้ในการทำประกันความเสี่ยง (hedge) ภาระชำระดอลลาร์สำหรับช่วงหลายเดือนข้างหน้า
