ดัชนีราคาผู้บริโภคแบบสอดคล้องกัน (Harmonised Index of Consumer Prices: HICP) ของสเปนปรับขึ้น 3.6% เมื่อเทียบรายปีในเดือนพฤษภาคม สอดคล้องกับคาดการณ์ของตลาด โดยตัวเลขดังกล่าวบ่งชี้ว่าเงินเฟ้อทรงตัวตามที่ตลาดคาดไว้ ในช่วงที่แรงกดดันด้านราคายังอยู่สูงกว่าระดับที่สอดคล้องกับเป้าหมายระยะกลางของธนาคารกลางยุโรป (ECB)
ผลเดือนพฤษภาคมทำให้อัตราเงินเฟ้อ HICP ของสเปนอยู่ที่ 3.6% และเป็นจุดอ้างอิงที่ชัดเจนสำหรับการเปรียบเทียบในระยะใกล้ ขณะที่ข้อมูลที่ทยอยประกาศเข้ามากำลังกำหนดภาพรวมเงินเฟ้อของยูโรโซนในวงกว้าง เมื่อออกมาตามฉันทามติ การประกาศครั้งนี้จึงไม่มี “เซอร์ไพรส์” เชิงตัวเลขที่จะทำให้ต้องปรับการประเมินราคาในระยะสั้นเกี่ยวกับพลวัตเงินเฟ้อที่เกี่ยวข้องกับสเปน
แรงกดดันด้านราคายืดเยื้อในประเทศรอบนอกของยูโรโซน
เงินเฟ้อของสเปนที่ออกมาตามคาดที่ 3.6% ยืนยันมุมมองของเราว่าแรงกดดันด้านราคาในประเทศรอบนอกของยูโรโซนยังคงยืดเยื้อ เมื่อข้อมูลไม่มีความประหลาดใจ เราไม่คาดว่าจะเกิดความผันผวนของตลาดในทันที ตรงกันข้าม ตัวเลขนี้ยิ่งตอกย้ำเรื่องเล่าว่างานของ ECB ยังห่างไกลจากคำว่าเสร็จสิ้น
เราสังเกตว่าตัวเลขของสเปนอยู่สูงกว่า “ประมาณการเบื้องต้น” ล่าสุดของเงินเฟ้อยูโรโซนโดยรวมอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งอยู่ที่ 2.9% เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ความแตกต่างนี้ทำให้เส้นทางนโยบายของ ECB ซับซ้อนขึ้น เพราะ ECB ต้องกำหนดนโยบายการเงินเดียวให้กับทั้งกลุ่ม การยืนท่าทีระมัดระวังมากขึ้นต่อการปรับลดดอกเบี้ยเพิ่มเติมจึงมีแนวโน้มมากขึ้นในการประชุมเดือนกรกฎาคมและกันยายน
นัยต่ออัตราดอกเบี้ย หุ้น และตลาดเงิน
ภายใต้มุมมองดังกล่าว เรากำลังพิจารณาออปชันบนสัญญาฟิวเจอร์ส Euribor ที่จะได้ประโยชน์หากตลาดลดการเดิมพันต่อการลดดอกเบี้ยเชิงรุกในช่วงปลายปีนี้ ในอดีต ความแตกต่างของเงินเฟ้อในลักษณะนี้—เช่นที่เห็นระหว่างเยอรมนีกับประเทศตอนใต้ในช่วงปลายปี 2024—เคยทำให้ ECB หยุดวงจรการผ่อนคลายนโยบาย เราคาดว่าความระมัดระวังแบบเดียวกันที่ขึ้นกับข้อมูล (data-dependent) จะเริ่มเด่นชัดอีกครั้งในรอบนี้
สำหรับนักเทรดหุ้น เงินเฟ้อที่ทรงตัวในระดับสูงอาจเป็นแรงกดดันต่อการประเมินมูลค่า เราจึงมองการซื้อพุทออปชันบน Euro Stoxx 50 เพื่อป้องกันความเสี่ยงของพอร์ต ในตลาดอัตราแลกเปลี่ยน ECB ที่ลังเลมากขึ้นอาจช่วยพยุงค่าเงินยูโร โดยคู่ EUR/USD ปรับขึ้นจาก 1.08 มาอยู่ต่ำกว่า 1.10 เล็กน้อยในช่วงเดือนที่ผ่านมา และแนวโน้มนี้อาจได้รับแรงหนุนเพิ่มเติม
