หุ้นทั่วโลกปรับขึ้น 1.3% หลังตลาดตอบรับสัญญาณว่าวอชิงตันและเตหะรานอาจใกล้บรรลุข้อตกลง โดยมีรายงานชี้ว่าอาจมีดีลได้เร็วสุดภายในสุดสัปดาห์นี้ การเคลื่อนไหวดังกล่าวหนุนหุ้นวัฏจักร (cyclicals) ขณะที่หุ้นเชิงรับ (defensives) ตามหลัง และหุ้นกลุ่มพลังงานอ่อนตัว ในสหรัฐฯ ดัชนีหลักปรับขึ้น และโมเมนตัมดังกล่าวส่งต่อไปยังการซื้อขายในเอเชีย ซึ่งแรงบวกขยายวงกว้างทั่วทั้งภูมิภาค
กรอบของข้อตกลงที่คาดหมายอยู่บนการเปิดช่องทางเดินเรือในช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้ง และการได้รับหลักประกันว่าอิหร่านจะไม่พัฒนาโครงการอาวุธนิวเคลียร์เพิ่มเติม ราคาน้ำมันร่วง 4.6% จากเมื่อวานช่วงเช้าสู่ 88.8 ดอลลาร์/บาร์เรล สอดคล้องกับการเปลี่ยนแปลงของการรับรู้ความเสี่ยงด้านอุปทาน ดัชนี S&P 500 ปิดบวก 1.8% และ Nasdaq เพิ่ม 2.5% ขณะที่ Russell 2000 พุ่งกว่า 3% ฟิวเจอร์สหุ้นสหรัฐฯ ขยับขึ้นต่อ และดัชนี KOSPI ของเกาหลีใต้ทะยานมากกว่า 8%
การจัดพอร์ตเพื่อสภาพแวดล้อม Risk-On
จากปฏิกิริยาบวกอย่างมากของตลาดต่อความเป็นไปได้ของข้อตกลงสหรัฐฯ-อิหร่าน เราควรวางสถานะเพื่อรองรับภาวะ risk-on ที่ต่อเนื่อง เรามองว่าการซื้อออปชัน Call บนดัชนีอย่าง S&P 500 และ Nasdaq 100 มีความน่าสนใจ เนื่องจากหากยืนยันข้อตกลงได้ในสุดสัปดาห์นี้ อาจหนุนให้ตลาดปรับขึ้นต่ออีกระลอก ดัชนีความผันผวน CBOE (VIX) ร่วงลงแรงมาอยู่ที่ 13.5 ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบหลายเดือน สะท้อนว่านักลงทุนกำลังตัดความเสี่ยงระยะใกล้ออกจากราคา
ความแตกต่างของผลตอบแทนระหว่างกลุ่มอุตสาหกรรมเปิดโอกาสชัดเจนสำหรับการทำคู่เทรด (pair trades) ผ่านอนุพันธ์ เราให้น้ำหนักฝั่งซื้อ Call options ใน ETF กลุ่มวัฏจักร โดยเฉพาะอุตสาหกรรมและเทคโนโลยีซึ่งนำตลาดขาขึ้น ขณะเดียวกัน เราเชื่อว่าการซื้อ Put options บน ETF กลุ่มพลังงานเป็นแนวทางที่เหมาะสมเพื่อเล่นด้านลบจากราคาน้ำมันที่ลดลง
การปรับลงของน้ำมันดิบเบรนท์ต่ำกว่า 89 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลเป็นผลโดยตรงจากความเป็นไปได้ในการเปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้ง ซึ่งเป็นคอขวดสำคัญสำหรับการบริโภคของเหลวปิโตรเลียมทั่วโลกราว 21% ในเชิงประวัติศาสตร์ การลดความตึงเครียดในภูมิภาคนี้ช่วยลด “ส่วนเพิ่มความเสี่ยง” (risk premium) ที่มีนัยสำคัญ และเราเคยเห็นผลลักษณะคล้ายกันหลังข้อตกลงนิวเคลียร์ปี 2015 ซึ่งนำไปสู่ช่วงเวลาที่ราคาน้ำมันอยู่ในระดับต่ำต่อเนื่อง เราคาดอ่อนตัวต่อ และมองการขายสัญญาฟิวเจอร์สน้ำมันดิบที่หมดอายุในไตรมาสหน้า
โอกาสและความเสี่ยงในตลาด High-Beta
เราควรจับตาตลาด high-beta ที่ตอบสนองต่อข่าวนี้อย่างรุนแรงด้วย การที่ Russell 2000 ทำผลงานโดดเด่นกว่าสะท้อนความต้องการรับความเสี่ยงในวงกว้าง ทำให้ออปชันบน ETF IWM ที่อ้างอิงดัชนีดังกล่าวมีความน่าสนใจ การพุ่งขึ้นของ KOSPI เกาหลีใต้ตอกย้ำประโยชน์จากต้นทุนพลังงานที่ลดลงสำหรับประเทศผู้นำเข้ารายใหญ่ บ่งชี้ว่าสถานะอนุพันธ์ฝั่งบวกในเศรษฐกิจเอเชียที่พึ่งพาการส่งออกสูงอื่น ๆ ก็อาจทำผลงานได้ดีเช่นกัน
อย่างไรก็ดี การปรับขึ้นรอบนี้ตั้งอยู่บนความคาดหวังว่าจะมีการลงนามข้อตกลง หากการเจรจาล่ม ตลาดมีแนวโน้มกลับทิศอย่างรวดเร็วและรุนแรง ดังนั้น เราจึงใช้กลยุทธ์แบบกำหนดความเสี่ยงได้ (defined-risk) เช่น ซื้อ Call spread แทนการซื้อ Call ตรง ๆ เพื่อจำกัดโอกาสขาดทุนหากสถานการณ์ภูมิรัฐศาสตร์แย่ลงแบบไม่คาดคิดในช่วงไม่กี่วันข้างหน้า
