โนมูระคาดว่าธนาคารกลางสวิส (SNB) จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 0.00% ในการประชุมวันที่ 18 มิ.ย. โดยแรงขับเคลื่อนด้านเงินเฟ้อยังคงมีจำกัดต่อการขึ้นดอกเบี้ย เงินเฟ้อเร่งตัวจากราคาพลังงานที่สูงขึ้น แต่เงินเฟ้อพื้นฐานยังอยู่ในระดับต่ำ ขณะที่ตัวชี้วัดกิจกรรมเศรษฐกิจให้สัญญาณผสม และความไม่แน่นอนที่เชื่อมโยงกับสงครามอิหร่านยังคงอยู่
ประเด็นสำคัญน่าจะยังอยู่ที่นโยบายอัตราแลกเปลี่ยน (FX) นับตั้งแต่การประชุมครั้งก่อน เจ้าหน้าที่ SNB ส่งสัญญาณถึงความเต็มใจที่มากขึ้นในการเข้าแทรกแซงตลาด FX รวมถึงคำกล่าวของประธาน Schlegel เมื่อ 3 มิ.ย. และรองประธาน Antoine Martin เมื่อ 21 พ.ค. ตามรายงานของ Bloomberg แม้ CHF จะอ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับ EUR ตั้งแต่เดือนมี.ค. แต่ SNB มีกำหนดเผยแพร่ข้อมูลการแทรกแซง FX สำหรับไตรมาส 1 ช่วงปลายเดือนนี้ และคาดว่าตัวเลขจะสะท้อนการดำเนินการที่เพิ่มขึ้นเพื่อต้านแรงแข็งค่าของฟรังก์ในช่วงไตรมาสดังกล่าว โดยมุมมองคือท่าทีนี้จะดำเนินต่อไปควบคู่กับการคงดอกเบี้ย 0.00% ไปอีกระยะ
อัตราดอกเบี้ยนโยบายทรงตัวจากเงินเฟ้าต่ำและความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์
เราคาดว่า SNB จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 0.00% ในการประชุมสัปดาห์หน้า วันที่ 18 มิ.ย. ปัจจัยขับเคลื่อนสำคัญคือเงินเฟ้อในประเทศที่อยู่ในระดับต่ำ และความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์จากสงครามอิหร่าน การคงดอกเบี้ยในระดับเดิมหมายความว่าไม่ควรคาดหวังความผันผวนของราคาอย่างมีนัยสำคัญในตราสารอนุพันธ์อัตราดอกเบี้ยสวิสระยะสั้น
มุมมองของเรายิ่งได้รับแรงหนุนจากข้อมูลเงินเฟ้อล่าสุดของสวิตเซอร์แลนด์ ซึ่งระบุว่าเงินเฟ้อทั่วไป (headline) อยู่ที่เพียง 1.2% ในเดือนพ.ค. ต่ำกว่าระดับของยูโรโซนหรือสหรัฐอย่างมีนัยสำคัญ ทำให้ SNB ไม่มีเหตุผลที่จะพิจารณาขึ้นดอกเบี้ย ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างสวิตเซอร์แลนด์กับเศรษฐกิจหลักอื่น ๆ จะยังคงเป็นปัจจัยสำคัญสำหรับผู้ค้าเงินตรา
นโยบายแทรกแซง FX ของ SNB และนัยต่อผู้ค้า
เครื่องมือหลักของ SNB จะยังคงเป็นการส่งสัญญาณเชิงวาจาถึงความเต็มใจในการเข้าแทรกแซงตลาดอัตราแลกเปลี่ยน เราคาดว่าธนาคารจะย้ำถ้อยคำที่เข้มแข็งเกี่ยวกับ “ความเต็มใจที่เพิ่มขึ้นในการแทรกแซง” เพื่อป้องกันไม่ให้ฟรังก์สวิส (CHF) แข็งค่า ท่าทีดังกล่าวโดยพฤตินัยเป็นการสร้างเพดานให้กับมูลค่า CHF โดยเฉพาะเมื่อเทียบกับยูโร
สำหรับผู้ค้าอนุพันธ์ ประเด็นนี้บ่งชี้ถึงกลยุทธ์การขายความผันผวน (sell volatility) บนฟรังก์ เราเห็นโอกาสจากการขายออปชันคอลของ CHF แบบนอกเงิน (out-of-the-money) โดยเฉพาะเทียบกับยูโร (ออปชัน put บน EUR/CHF) สถานะดังกล่าวได้ประโยชน์ทั้งจากการเสื่อมค่าตามเวลา (time decay) และความน่าจะเป็นที่ต่ำของการแข็งค่ารุนแรงของฟรังก์ ภายใต้นโยบายที่ SNB แสดงจุดยืนไว้อย่างชัดเจน
ในอดีต SNB แสดงให้เห็นถึงความสามารถในการกำกับทิศทางค่าเงินผ่านการแทรกแซงขนาดใหญ่ โดยสะสมทุนสำรองเงินตราต่างประเทศจนเกิน 7.5 แสนล้านฟรังก์สวิสในไตรมาสแรก อำนาจการยิง “กระสุน” จำนวนมหาศาลนี้ทำให้คำขู่ในปัจจุบันที่จะทำให้ฟรังก์อ่อนค่ามีความน่าเชื่อถือสูง ดังนั้น การเดิมพันว่า CHF จะปรับขึ้นแรงและยืนแข็งค่าอย่างต่อเนื่องในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า จึงดูเป็นการซื้อขายที่ความเสี่ยงสูงและมีความเป็นไปได้ต่ำ
