ดอยช์แบงก์คาดว่า CPI ทั่วไปของสหราชอาณาจักรในเดือนพฤษภาคมจะอยู่ที่ 3.01% เมื่อเทียบรายปี พร้อมคาด CPI พื้นฐาน (core) ที่ 2.72% และ CPI หมวดบริการที่ 3.65% สำหรับแนวโน้มในวงกว้าง ธนาคารคาดว่า CPI จะเฉลี่ย 3.1% ในปีนี้ และจะชะลอลงสู่ 2.6% ในปี 2027 ก่อนลงไปที่ 2.3% ในปี 2028 โดยยังย้ำว่าดุลความเสี่ยงยังเอนเอียงไปทาง “สูงขึ้น”
โปรไฟล์คาดการณ์ดังกล่าวสะท้อนการดีดกลับหลังการปรับลดในเดือนเมษายน เนื่องจากราคาบริการมีแนวโน้มทยอยคลายตัว ขณะที่แรงกดดันจากอาหารและสินค้าพื้นฐาน (core goods) ยังคงอยู่ ดอยช์แบงก์ยังชี้ว่าการรีเซ็ตบิลพลังงานเชื้อเพลิงคู่ (dual-fuel) ในเดือนกรกฎาคมจะเป็นแหล่งแรงส่งด้านราคาใหม่ แม้เส้นโค้งสัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันและก๊าซที่ลาดลงจะทำให้ธนาคารปรับลดสมมติฐานจุดสูงสุดของ CPI ลงก็ตาม อีกทั้งยังอ้างอิงข้อมูลจากแบบสำรวจราคา ซึ่งบ่งชี้แรงกดดันใน “ท่อส่ง” (pipeline) ที่แข็งแกร่งกว่าที่แบบจำลองของธนาคารสะท้อน
แนวโน้มเงินเฟ้อสหราชอาณาจักร: ดีดกลับ ความเสี่ยง และความยืดเยื้อ
จากมุมมองว่าเงินเฟ้อของสหราชอาณาจักรจะ “เหนียว” กว่าที่คาด เรามองว่าการลดลงล่าสุดต่ำกว่า 3% เป็นเพียงชั่วคราว หลังจากข้อมูล CPI เดือนเมษายนจาก ONS ชี้ว่าลดลงมาอยู่ที่ 2.8% เราคาดว่าจะดีดกลับสู่ 3.01% ในเดือนพฤษภาคม สาเหตุจากแรงกดดันด้านราคาที่คงอยู่ในภาคบริการและอาหาร ซึ่งมีแนวโน้มกลับมาปรากฏอีกครั้ง
มองไปข้างหน้า เราคาดว่าแรงกดดันดังกล่าวจะสะสมมากขึ้น โดยเฉพาะเมื่อมีการรีเซ็ตบิลพลังงานแบบ dual fuel ที่กำหนดไว้ในเดือนกรกฎาคม ซึ่งน่าจะทำให้อัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูง และเรามองว่า CPI จะเฉลี่ยราว 3.1% ในช่วงที่เหลือของปี 2026 เส้นทางสู่เป้าหมาย 2% จะช้ากว่าและผันผวนมากกว่าที่หลายฝ่ายคาด
การวางพอร์ตเพื่อรับความเสี่ยงอัตราดอกเบี้ย: โอกาสในตลาดและกลยุทธ์เฮดจ์
ตลาดดูเหมือนจะประเมินความเสี่ยงนี้ต่ำเกินไป โดยสัญญาฟิวเจอร์ส SONIA สะท้อนว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายของธนาคารกลางอังกฤษ (BoE) จะทรงตัวที่ระดับปัจจุบัน 4.25% ไปจนถึงสิ้นปี เราเชื่อว่าโอกาสที่ BoE จะตอบสนองเชิง “เหยี่ยว” มากขึ้นกำลังเพิ่มขึ้น ความไม่สอดคล้องนี้เปิดโอกาสให้ผู้ซื้อขายอนุพันธ์
ในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า ควรวางสถานะเพื่อรับการปรับราคาใหม่ของความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยสหราชอาณาจักร การขาย SONIA ฟิวเจอร์สเดือนธันวาคม 2026 เป็นวิธีตรงไปตรงมาในการสะท้อนมุมมองนี้ อีกทางหนึ่งคือพิจารณา “จ่ายอัตราคงที่” (pay fixed) ในสว็อปอัตราดอกเบี้ยอายุ 2 ปี ซึ่งจะได้ประโยชน์หากตลาดเริ่มกำหนดราคาเข้าสู่สถานการณ์ “ดอกเบี้ยสูงนาน” (higher for longer)
บทวิเคราะห์ชี้ว่าความเสี่ยง “เอนเอียงขึ้นอย่างชัดเจน” ซึ่งหมายความว่าควรพิจารณาซื้อออปชันเพื่อป้องกันการเคลื่อนไหวรุนแรงแบบไม่คาดคิด Payer swaption ซึ่งให้สิทธิแต่ไม่ใช่ภาระผูกพันในการเข้าสู่สว็อปโดยจ่ายอัตราคงที่ เป็นวิธีที่มีประสิทธิภาพในการรับเอ็กซ์โพเชอร์ดังกล่าว โดยเครื่องมือเหล่านี้ยังมีต้นทุนค่อนข้างต่ำเมื่อเทียบกับมุมมองตลาดที่ยังอยู่ในภาวะสงบนิ่ง
เราเคยเห็นรูปแบบนี้มาก่อน โดยเฉพาะในปี 2023 เมื่อเงินเฟ้อภาคบริการที่ดื้อดึงบีบให้ BoE ต้องขึ้นดอกเบี้ยมากกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ในช่วงแรก ข้อมูลเศรษฐกิจปัจจุบันชี้ว่ามีโอกาสเกิดภาพซ้ำของสถานการณ์ดังกล่าว ดังนั้นจึงควรวางสถานะเพื่อรับ “เซอร์ไพรส์ด้านขาขึ้น” ทั้งในเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ย
