TD Securities คาดว่า ธนาคารกลางออสเตรเลีย (RBA) จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบาย (cash rate) ไว้ที่ 4.35% ในการประชุมสัปดาห์หน้า หลังข้อมูลเศรษฐกิจในประเทศที่อ่อนลงต่อเนื่อง และการเปลี่ยนแปลงภาษีในงบประมาณรัฐบาลกลาง ตลาดจะจับตาว่า RBA จะส่งสัญญาณ “พักดอกเบี้ยยาว” หรือไม่ ซึ่งจะถูกตีความว่าเป็นท่าทีผ่อนคลาย (dovish) โดยเงินเฟ้อ trimmed mean ถูกระบุว่ายังอยู่ในระดับสูงไปอีกระยะ ขณะเดียวกัน TD Securities ยังชี้ว่า output gap กำลังปิดลง
ในด้านกิจกรรมเศรษฐกิจ TD Securities มองว่าโมเดลของ RBA ไม่น่าจะส่งสัญญาณว่าเศรษฐกิจจะเข้าสู่ภาวะถดถอยในเร็ว ๆ นี้ โดยอ้างถึงตัวชี้วัดการใช้กำลังการผลิต (capacity utilisation) ของ NAB ที่มีแนวโน้มลดลงสู่ค่าเฉลี่ยระยะยาว สะท้อนว่า output gap บวกกำลังแคบลง และยังบ่งชี้การเพิ่มขึ้นของอัตราว่างงานเหนือค่าเฉลี่ยรายไตรมาสตามประมาณการในรายงาน Statement on Monetary Policy เดือนพฤษภาคมของ RBA สำหรับปีนี้ ความสนใจจะไปอยู่ที่การเผยแพร่ CPI เดือนพฤษภาคมในวันที่ 24 มิ.ย. เพื่อทดสอบว่า การขึ้นดอกเบี้ยในเดือนสิงหาคมยังเป็นไปได้หรือไม่ หรือดอกเบี้ยจะทรงตัวนานขึ้น ขณะเดียวกัน การเปลี่ยนแปลงในงบประมาณรัฐบาลกลางเกี่ยวกับ negative gearing และภาษีกำไรจากการขายสินทรัพย์ (capital gains tax) คาดว่าจะทำให้การเติบโตของสินเชื่อชะลอลง
ปฏิกิริยาตลาด ความคาดหวังอัตราดอกเบี้ย และกลยุทธ์การเทรด
จากชุดข้อมูลเศรษฐกิจที่อ่อนลงในช่วงล่าสุด เราคาดว่า RBA จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 4.35% ในการประชุมสัปดาห์หน้า ข้อมูลล่าสุดที่ชี้ว่า GDP โตชะลอลงเหลือเพียง 1.2% ต่อปี และอัตราว่างงานขยับขึ้นเป็น 4.2% สนับสนุนมุมมองดังกล่าว ประเด็นที่ตลาดโฟกัสหลักต่อจากนี้คือ RBA จะส่งสัญญาณการ “พักดอกเบี้ยยาว” หรือไม่ ซึ่งจะถูกมองว่าเป็นการเปลี่ยนไปสู่ท่าทีผ่อนคลาย (dovish)
ความเชื่อมั่นของเราต่อการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนสิงหาคมกำลังลดลง และการกำหนดราคาผ่านตราสารอนุพันธ์สะท้อนภาพนี้ โดยตลาดให้น้ำหนักโอกาสขึ้นดอกเบี้ยต่ำกว่า 15% ลดลงจากมากกว่า 40% เมื่อราวหนึ่งเดือนก่อน เทรดเดอร์ควรพิจารณาสถานะที่ได้ประโยชน์หากดอกเบี้ยทรงตัวหรือลดลง เช่น ซื้อสัญญาฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ยเงินสด (cash rate futures) เดือนกันยายนและธันวาคม ซึ่งจะมีมูลค่าเพิ่มขึ้นหากธนาคารกลางย้ำท่าที “คงดอกเบี้ย”
ข้อมูลเงินเฟ้อ นัยต่อค่าเงิน และความเสี่ยงเชิงนโยบาย
ข้อมูลเงินเฟ้อเดือนพฤษภาคมที่จะประกาศวันที่ 24 มิ.ย. เป็นปัจจัยกระตุ้นหลักถัดไปที่อาจเพิ่มความผันผวน เราเห็นโอกาสในตลาดออปชันเพื่อเทรดรอบเหตุการณ์นี้ เช่น ขายออปชันคอลนอกเงิน (out-of-the-money call) บนฟิวเจอร์สพันธบัตร กลยุทธ์นี้ทำกำไรได้หากเงินเฟ้อออกมาต่ำ (soft) ตอกย้ำเหตุผลต่อต้านการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติม
การเปลี่ยนท่าทีเชิงนโยบายนี้ยังมีนัยชัดเจนต่อค่าเงินดอลลาร์ออสเตรเลีย (AUD) ธนาคารกลางที่ถอยจากอคติการขึ้นดอกเบี้ย (hiking bias) มีแนวโน้มกดดันค่าเงิน โดยเฉพาะเมื่อธนาคารกลางหลักอื่น ๆ ของโลกยังคงท่าทีตึงตัว (hawkish) เราเชื่อว่ามีโอกาสวางสถานะเพื่อคาดการณ์ AUD อ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า
การเปลี่ยนแปลงภาษีในงบประมาณรัฐบาลกลาง ซึ่งคาดว่าจะทำให้การเติบโตของสินเชื่อชะลอลง ยิ่งลดความเร่งด่วนที่ RBA ต้องเข้มงวดนโยบายเพิ่มเติม ความเสี่ยงสำคัญต่อมุมมองนี้ยังคงเป็นตัวเลขเงินเฟ้อที่ออกมา “แรงเกินคาด” ในวันที่ 24 มิ.ย. โดยข้อมูลจุดเดียวนี้จะมีความสำคัญอย่างยิ่งในการยืนยันว่าเส้นทางที่เป็นไปได้มากที่สุดคือการ “คงดอกเบี้ยเป็นเวลานาน” หรือไม่
