ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายหลัก 25 จุดเบสิส ในการประชุมนโยบายเดือนมิถุนายน โดยประธานคริสติน ลาการ์ดวางกรอบการตัดสินใจท่ามกลางแนวโน้มที่ความเสี่ยงต่อการเติบโตยังเอนเอียงไปทางด้านลบ เธอระบุว่าสงครามในตะวันออกกลางเป็นหนึ่งในปัจจัยที่กดดันแนวโน้มการเติบโต พร้อมชี้ด้วยว่าผลกระทบด้านต้นทุนทางอ้อมจากสงครามอิหร่านเริ่มส่งผ่านเข้ามาแล้ว
ด้านเงินเฟ้อ ลาการ์ดกล่าวว่าสมดุลของความเสี่ยงยังอยู่ทางด้านขาขึ้น พร้อมเตือนว่าหากราคาพลังงานปรับเพิ่มขึ้นมากขึ้นหรือยาวนานขึ้น เงินเฟ้อจะเร่งตัวต่อไป เธอเสริมว่าแรงส่งผ่านไปยังราคาอื่น ๆ ที่มากขึ้นก็เป็นส่วนหนึ่งของความเสี่ยงด้านขาขึ้นเช่นกัน สำหรับกระบวนการตัดสินใจ เธอกล่าวว่าสภาผู้ว่าการไม่ได้หารือทางเลือกอื่น และการอภิปรายไม่ได้เป็นเรื่องของการขึ้นดอกเบี้ยแบบ “ประกันภัย” โดยอธิบายว่าการตัดสินใจครั้งนี้มีความแข็งแกร่งภายใต้ 3 ฉากทัศน์
นัยต่อการลงทุนจากการขึ้นดอกเบี้ยของ ECB
ธนาคารกลางส่งสัญญาณชัดเจนว่าจะต่อสู้เงินเฟ้อแม้ต้องแลกกับการกดทับการเติบโตทางเศรษฐกิจ เรามองว่า ECB ให้ความสำคัญกับเงินเฟ้อซึ่งเพิ่งแตะ 3.1% ในเดือนพฤษภาคม มากกว่าสัญญาณชะลอตัวที่ชัดเจนของเศรษฐกิจ ท่าทีดังกล่าวบ่งชี้ว่าในระยะใกล้นี้ควรวางพอร์ตเพื่อรับแรงกดดันต่อเนื่องจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น
มุมมองนี้เป็นลบต่อหุ้นยุโรป เนื่องจากต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นและเศรษฐกิจที่อ่อนแอจะบีบกำไรของบริษัทจดทะเบียน โดยดัชนี IFO Business Climate ล่าสุดของเยอรมนีลดลงมาอยู่ที่ 85.2 ต่ำสุดในรอบสองปี เราจึงเข้าซื้อออปชัน put บนดัชนี EURO STOXX 50 เพื่อทำหน้าที่เป็นเฮดจ์โดยตรงต่อความคาดหมายว่าตลาดอาจปรับลงในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า
กลยุทธ์ตราสารหนี้ ค่าเงิน และความผันผวน
ตลาดตราสารหนี้กำลังสะท้อนความเสี่ยงเศรษฐกิจถดถอยอยู่แล้ว ขณะที่ธนาคารกลางยังเดินหน้าขึ้นดอกเบี้ย ส่วนต่างระหว่างบุนด์เยอรมนีอายุ 2 ปีกับ 10 ปีเกิดภาวะกลับหัวมากขึ้นเป็น -40 จุดเบสิส ซึ่งเป็นระดับที่ไม่เห็นมาตั้งแต่วัฏจักรการขึ้นดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วในปี 2023 เราวางสถานะเพื่อให้การกลับหัวดังกล่าวลึกขึ้นผ่านกลยุทธ์ yield curve flattener
แม้แนวโน้มการเติบโตอ่อนแอ แต่เงินยูโรมีแนวโน้มแข็งค่าขึ้นจากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่ขยับเป็นบวกต่อยูโร ความ “เหยี่ยว” อย่างมุ่งมั่นของ ECB ตัดกับท่าทีที่ลังเลมากกว่าของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) เราใช้ call options บนคู่เงิน EUR/USD เพื่อทำกำไรจากความแตกต่างของแนวทางนโยบายดังกล่าว
ความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ยังคงประคองราคาพลังงาน และด้วยเหตุนี้ความผันผวนของตลาดจึงอยู่ในระดับสูง ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ซื้อขายยืนเหนือ 95 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลอย่างเหนียวแน่น ซึ่งยิ่งเติมเชื้อปัญหาเงินเฟ้อโดยตรงและสนับสนุนเหตุผลของการดำเนินนโยบายของธนาคารกลาง เรามองว่าการซื้อ VSTOXX call options เป็นวิธีที่รอบคอบในการทำประกันพอร์ตจากแรงกระแทกของตลาดแบบฉับพลันที่อาจเกิดจากความตึงเครียดเหล่านี้
