ดุลการค้าเกินดุลของรัสเซียหดตัวลงในเดือนเมษายนมาอยู่ที่ 11.431 พันล้านดอลลาร์ จากเดิม 13.966 พันล้านดอลลาร์ การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวสะท้อนดุลภายนอกที่อ่อนแรงลงในเดือนดังกล่าว โดยตัวเลขเกินดุลหลักทำหน้าที่เป็นภาพรวมของกระแสการค้าและส่วนต่างระหว่างรายได้จากการส่งออกกับรายจ่ายนำเข้า
ทั้งนี้ ไม่มีการให้รายละเอียดเพิ่มเติมประกอบตัวเลข ทำให้ปัจจัยขับเคลื่อนการเปลี่ยนแปลงยังไม่ชัดเจน อย่างไรก็ตาม เกินดุลที่ลดลงบ่งชี้ได้ว่าอาจเกิดจากการส่งออกที่อ่อนลง การนำเข้าที่แข็งขึ้น หรือทั้งสองอย่างร่วมกัน ตามหลักการคำนวณดุลการค้ามาตรฐาน
แนวโน้มรูเบิลและการวางสถานะตามดุลการค้า
การที่ดุลการค้าเกินดุลของรัสเซียลดลงมาอยู่ที่ 11.431 พันล้านดอลลาร์ในเดือนเมษายนเป็นสัญญาณสำคัญสำหรับเรา การลดลงนี้ชี้ว่ามีเงินตราต่างประเทศไหลเข้าสู่ประเทศน้อยลง ซึ่งโดยทั่วไปจะกดดันค่าเงินท้องถิ่นให้อ่อนค่า ดังนั้น เราจึงวางสถานะเพื่อรับความเสี่ยงที่รูเบิลรัสเซียอาจอ่อนตัวในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า
เรากำลังพิจารณาตราสารอนุพันธ์ที่อ้างอิงอัตราแลกเปลี่ยน USD/RUB ซึ่งกำลังทดสอบกรอบบนของช่วง 90–95 ในช่วงที่ผ่านมา หากทะลุระดับ 95 ได้ อาจเป็นสัญญาณของแนวโน้มใหม่ ทำให้การถือสถานะ Long ในคอลออปชัน USD/RUB หรือฟิวเจอร์สเป็นกลยุทธ์ที่น่าสนใจเพื่อเกาะโมเมนตัมขาขึ้น แม้ธนาคารกลางรัสเซียจะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ในระดับสูงที่ 15% ซึ่งดูเหมือนว่าเริ่มมีประสิทธิภาพลดลงในการพยุงค่าเงิน
ราคาน้ำมัน มาตรการคว่ำบาตร และผลต่อค่าเงิน
ความอ่อนแอด้านการค้าดังกล่าวมีแนวโน้มเกี่ยวข้องกับความซบเซาล่าสุดของตลาดพลังงานโลก ตัวอย่างเช่น ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ปรับลดลงจากมากกว่า 90 ดอลลาร์มาอยู่ราว 82 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในช่วงเดือนที่ผ่านมา ซึ่งกระทบโดยตรงต่อแหล่งรายได้หลักจากการส่งออกของรัสเซีย เราเชื่อว่าหากราคาน้ำมันปรับลงต่อ จะเร่งให้รูเบิลอ่อนค่ามากขึ้น ทำให้การถือสถานะขาลงในน้ำมันอาจเป็นทั้งเครื่องมือป้องกันความเสี่ยง (hedge) หรือเป็นดีลเสริมในทิศทางเดียวกัน
ในอดีต ค่าเงินรูเบิลมีความสัมพันธ์ใกล้ชิดกับราคาน้ำมัน แต่การควบคุมเงินทุนตั้งแต่ปี 2022 ทำให้ความสัมพันธ์นี้ซับซ้อนขึ้น การลดลงของดุลการค้าเกินดุลล่าสุดอาจสะท้อนว่าแนวทางหลีกเลี่ยงมาตรการคว่ำบาตรของชาติตะวันตกเริ่มมีประสิทธิผลลดลงหรือมีต้นทุนสูงขึ้น เรามองว่านี่เป็นสัญญาณว่าแรงกดดันทางเศรษฐกิจเชิงพื้นฐานเริ่มมีน้ำหนักมากกว่าเครื่องมือบริหารจัดการค่าเงินของภาครัฐ
