ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายหลัก 25 จุดฐาน ในการประชุมนโยบายเดือนมิถุนายน โดยระบุว่าความขัดแย้งเป็นปัจจัยฉุดรั้งกิจกรรมทางเศรษฐกิจ และมีหลักฐานว่าความต้องการแรงงานชะลอตัวลงต่อเนื่อง ทั้งนี้ ECB ระบุว่าอุปสงค์ภายในประเทศอ่อนแอกว่าที่คาดไว้ในเดือนมีนาคม ขณะที่ภาคครัวเรือนยังถูกมองว่าอยู่ในสถานะการเงินที่แข็งแกร่ง
ด้านราคา ECB ระบุว่า ตัวชี้วัดบางส่วนของเงินเฟ้อพื้นฐานถูกผลักดันให้สูงขึ้นจากช็อกด้านพลังงาน แม้ตัวติดตามค่าจ้างยังชี้ว่าต้นทุนแรงงานมีแนวโน้มผ่อนคลายในปี 2026 มาตรวัดส่วนใหญ่ของความคาดหวังเงินเฟ้อระยะยาวยังอยู่ราว 2% แต่ราคาพลังงานที่สูงขึ้นคาดว่าจะดันเงินเฟ้อให้เพิ่มขึ้นอีก ทำให้เงินเฟ้อสูงกว่า 2% ในช่วงครึ่งแรกของปี 2027
แนวโน้มนโยบายการเงินและนัยต่อเงินยูโร
เรามองว่าการขึ้นดอกเบี้ย 25 จุดฐานล่าสุดเป็นการเคลื่อนไหวที่จำเป็นเพื่อรักษาความน่าเชื่อถือท่ามกลางเงินเฟ้อที่ยังเหนียวแน่น ซึ่งล่าสุดอยู่ที่ 2.8% ในเดือนพฤษภาคม อย่างไรก็ตาม เมื่อคำแนะนำล่วงหน้า (forward guidance) เน้นถึงอุปสงค์ภายในประเทศที่อ่อนแรงลงและตลาดแรงงานที่เริ่มเย็นลง เราเชื่อว่ารอบการขึ้นดอกเบี้ยครั้งนี้ใกล้เข้าสู่ช่วงท้ายแล้ว เส้นทางอัตราดอกเบี้ยจากนี้จะยิ่งขึ้นอยู่กับข้อมูลเศรษฐกิจ (data-dependent) มากกว่าที่เคย โดยเฉพาะเมื่อ GDP ไตรมาส 1 ขยายตัวเพียง 0.1% ซึ่งยังอยู่ในระดับซบเซา
ส่วนผสมระหว่างการตัดสินใจเชิง “เหยี่ยว” ทางนโยบายกับมุมมองเศรษฐกิจเชิง “พิราบ” ก่อให้เกิดความไม่แน่นอนต่อเงินยูโรอย่างมีนัยสำคัญ เราคาดว่าความผันผวนของคู่เงิน EUR/USD จะเพิ่มขึ้นในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า ขณะที่ตลาดกำลังประเมินสัญญาณที่ขัดแย้งกันดังกล่าว ดังนั้นเรายังไม่วางมุมมองเชิงทิศทางที่ชัดเจน แต่เลือกซื้อออปชันเพื่อรับประโยชน์จากความเป็นไปได้ของการแกว่งตัวของราคาแรงกว่าคาด
กลยุทธ์ตลาด: หุ้น พลังงาน และการเทรดธีมเงินเฟ้อ
การผสมกันของต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นและกิจกรรมเศรษฐกิจที่ชะลอลงเป็นแรงกดดันชัดเจนต่อหุ้นยุโรป ข้อมูลล่าสุดที่ชี้ว่าอัตราว่างงานยูโรโซนขยับขึ้นเป็น 6.4% ยืนยันมุมมองว่าความต้องการแรงงานกำลังเย็นลง ซึ่งมีแนวโน้มกดดันกำไรของภาคธุรกิจ เราใช้จังหวะนี้เข้าซื้อพุทออปชัน (put options) บนดัชนี EURO STOXX 50 เพื่อเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงต่อโอกาสเกิดภาวะปรับฐาน
คำเตือนอย่างชัดเจนว่าช็อกด้านพลังงานจะผลักดันเงินเฟ้อให้สูงกว่ากรอบเป้าหมายต่อเนื่องไปถึงปี 2027 ถือเป็นสัญญาณสำคัญ ท่ามกลางความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ยังทำให้สัญญาน้ำมันดิบเบรนท์ส่งมอบเดือนสิงหาคมยืนเหนือ 95 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ปัจจัยขับเคลื่อนเงินเฟ้อนี้ยังคงมีอยู่จริง เรากำลังพิจารณาเครื่องมืออนุพันธ์ที่อิงกับความคาดหวังเงินเฟ้อและราคาพลังงาน เพื่อเทรดตามธีมที่มีแนวโน้มยืดเยื้อดังกล่าว
