ING ระบุว่าอุปสงค์จากจีนที่อ่อนลงและการส่งออกของสหรัฐที่แข็งแกร่ง ช่วยบรรเทาความตึงตัวระยะสั้นในตลาดน้ำมันตั้งแต่เริ่มสงคราม แม้ผลดังกล่าวเป็นเพียงชั่วคราว โดยการนำเข้าน้ำมันดิบของจีนในเดือนพ.ค. 2026 ลดลง 3.2 ล้านบาร์เรลต่อวัน (b/d) เมื่อเทียบรายปี มาอยู่ที่ 7.8 ล้านบาร์เรลต่อวัน ต่ำสุดนับตั้งแต่ต.ค. 2017 ขณะที่ความแข็งแกร่งของการส่งออกสหรัฐได้รับแรงหนุนจากการดึงสต็อกลง (inventory drawdowns) มากกว่าการเติบโตของอุปทานใหม่
ธนาคารยังชี้ว่าการระบายคลังสำรองปิโตรเลียมเชิงยุทธศาสตร์ (SPR) เป็นกันชนต่อราคาที่สูงขึ้น แต่กระแสอุปทานดังกล่าวมีแนวโน้มลดลง โดยการปล่อย SPR ของสหรัฐมีกำหนดสิ้นสุดภายในช่วงปลายเดือนก.ค. และการสิ้นสุดของการปล่อยในลักษณะนี้คาดว่าจะเร่งจังหวะการตึงตัวของตลาดน้ำมัน
ความอ่อนตัวของราคาชั่วคราวปกปิดความตึงตัวที่แท้จริง
ตลาดดูเหมือนจะมองข้ามลักษณะชั่วคราวของความอ่อนตัวของราคาน้ำมันในปัจจุบัน การนำเข้าน้ำมันดิบของจีนที่อ่อนลง ซึ่งสะท้อนผ่านข้อมูลดัชนี PMI ภาคการผลิตล่าสุดที่หดตัวเล็กน้อยที่ 49.8 กำลังปกปิดความตึงตัวเชิงโครงสร้าง ซึ่งเปิด “หน้าต่างเวลา” สั้น ๆ ก่อนที่ปัจจัยพื้นฐานจะกลับมามีอิทธิพลอีกครั้ง
ในทำนองเดียวกัน การส่งออกของสหรัฐที่แข็งแกร่งควรถูกมองด้วยความระมัดระวัง เพราะไม่ได้มาจากการผลิตใหม่ รายงานรายสัปดาห์ล่าสุดของ EIA ยืนยันประเด็นนี้ โดยชี้ว่าคลังน้ำมันดิบลดลง (draw) มากกว่าคาดที่ 4.5 ล้านบาร์เรล อัตราการร่อยหรอของสต็อกในระดับนี้ไม่ยั่งยืน และบ่งชี้ความเสี่ยงของภาวะอุปทานตึงตัวรุนแรง (supply crunch)
การสิ้นสุดการระบายคลังสำรองเชิงยุทธศาสตร์เป็นตัวเร่ง
เรามองว่าตัวเร่งสำคัญกำลังใกล้เข้ามา เมื่อการระบายคลังสำรองเชิงยุทธศาสตร์มีแนวโน้มสิ้นสุดภายในสิ้นเดือนก.ค. “กันชน” ที่ช่วยป้องกันไม่ให้ราคาพุ่งสูงกว่านี้จะถูกถอนออกทั้งหมด จากนั้นตลาดจะต้องเผชิญภาวะขาดดุลอุปทานโดยไม่มีแรงพยุงเทียมดังกล่าว
ในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า เราเชื่อว่าควรเริ่มทยอยสะสมสถานะฝั่งยาว (long positions) ก่อนเส้นตายปลายเดือนก.ค. การซื้อคอลออปชัน (call options) หรือคอลสเปรด (call spreads) บน WTI และ Brent ที่มีอายุสิ้นสุดเดือนส.ค. และก.ย. 2026 อาจเป็นกลยุทธ์ที่มีประสิทธิภาพ ช่วยวางตำแหน่งเพื่อรับโอกาสราคาปรับขึ้นในช่วงที่ตลาดยังค่อนข้างสงบ
กลยุทธ์นี้ได้รับแรงสนับสนุนจากบทเรียนในอดีต เช่น ความเคลื่อนไหวของตลาดหลังการระบาย SPR ขนาดใหญ่ในปี 2022 โดยราคาสร้างฐานที่มั่นคงและเริ่มปรับขึ้นเมื่อตลาดคาดการณ์จุดสิ้นสุดของอุปทานที่ถูกเติมเข้ามาแบบเทียม เราคาดว่าปฏิกิริยาครั้งนี้จะคล้ายกัน หรืออาจชัดเจนยิ่งกว่าเดิมด้วยซ้ำ
