ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ของสหรัฐฯ ที่ไม่รวมอาหารและพลังงาน เพิ่มขึ้น 0.4% เมื่อเทียบรายเดือนในเดือนพฤษภาคม ต่ำกว่าคาดการณ์ฉันทามติที่ 0.5%
ข้อมูลดังกล่าวสะท้อนว่าเงินเฟ้อพื้นฐานในห่วงโซ่อุปทาน (core pipeline inflation) ปรับเพิ่มในอัตราที่ช้ากว่าที่ตลาดประเมินไว้ในเดือนนี้ โดยตลาดจะประเมินต่อว่าผลลัพธ์เดือนพฤษภาคมจะส่งผ่านไปสู่แนวโน้มเงินเฟ้อโดยรวมและมุมมองนโยบายการเงินอย่างไร
แนวโน้มธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) และความคาดหวังการปรับลดดอกเบี้ย
ตัวเลขราคาผู้ผลิตที่ออกมาเย็นกว่าคาด บ่งชี้ว่าแรงกดดันเงินเฟ้อในระดับค้าส่งกำลังผ่อนคลายลง ซึ่งสนับสนุนมุมมองว่าเฟดมีเหตุผลน้อยลงในการคงนโยบายการเงินแบบตึงตัว เรามองว่านี่เป็นสัญญาณว่าแรงต้านทานต่ำสุดของทิศทางอัตราดอกเบี้ยในระยะถัดไปคือ “ขาลง”
รายงานนี้ออกมาต่อเนื่องจากข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ล่าสุดที่ชี้ว่าเงินเฟ้อรายปีชะลอลงสู่ 3.1% และต่ำกว่าคาดเช่นกัน เมื่อพิจารณาร่วมกัน ข้อมูลทั้งสองชุดช่วยเสริมกรณีว่าแรงกดดันเงินเฟ้อกำลังลดลง (disinflation) ในเศรษฐกิจ นอกจากนี้ รายงานการจ้างงานล่าสุดที่อัตราว่างงานขยับขึ้นสู่ 4.1% ยังหนุนข้อโต้แย้งต่อท่าทีที่ผ่อนคลายมากขึ้นของธนาคารกลาง
ด้วยเหตุนี้ เราเห็นการเปลี่ยนแปลงของความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยอย่างมีนัยสำคัญ โดยขณะนี้ตลาดกำหนดราคาโอกาส 70% ที่เฟดจะลดดอกเบี้ยในการประชุมเดือนกันยายน จากเพียง 45% เมื่อสัปดาห์ก่อน เราคาดว่าแนวโน้มดังกล่าวจะดำเนินต่อไป ตราบใดที่ข้อมูลเศรษฐกิจไม่ออกมาแข็งแกร่งเกินคาด
การจัดพอร์ตการลงทุนในหุ้น อัตราดอกเบี้ย และสกุลเงิน
สำหรับอนุพันธ์หุ้น เราเพิ่มการเปิดรับผลตอบแทนฝั่งขาขึ้นในกลุ่ม Growth และเทคโนโลยี ภาวะแวดล้อมลักษณะนี้เอื้อต่อสินทรัพย์ที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย เราจึงพิจารณาซื้อออปชันคอล (call options) บน Nasdaq 100 ในเชิงประวัติศาสตร์ ช่วงที่ความคาดหวังเงินเฟ้อลดลงมักนำไปสู่การปรับขึ้นแรงของหุ้นเทค คล้ายกับที่เกิดขึ้นในช่วงปลายปี 2023
ในตลาดอัตราดอกเบี้ย เราวางสถานะเพื่อรับมืออัตราผลตอบแทนพันธบัตร (yields) ที่มีแนวโน้มลดลงตลอดทั้งเส้นอัตราผลตอบแทน (curve) เราเชื่อว่าฟิวเจอร์สบนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 2 ปี เป็นช่องทางตรงในการใช้ประโยชน์จากการเปลี่ยนแปลงความคาดหวังต่อนโยบายเฟด ขณะเดียวกัน การขายออปชันคอลบนดัชนี VIX ก็มีความน่าสนใจ เนื่องจากเฟดที่ “ไม่แข็งกร้าว” ควรช่วยลดความผันผวนของตลาดโดยรวม
เรายังคาดว่าเงินดอลลาร์สหรัฐจะอ่อนค่าลงเมื่อความได้เปรียบด้านผลตอบแทน (yield advantage) แคบลง ซึ่งชี้ไปสู่โอกาสในอนุพันธ์ค่าเงิน โดยเฉพาะการซื้อคอลของยูโรหรือเยนญี่ปุ่นเทียบดอลลาร์ เราวางสถานะคาดว่าดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (DXY) จะหลุดต่ำกว่าระดับแนวรับล่าสุดที่ 103.50 ในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า
