ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 4 สัปดาห์ของจำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานครั้งแรกของสหรัฐเพิ่มขึ้นสู่ 219,000 ในสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 5 มิถุนายน จาก 214,750 ก่อนหน้า การเพิ่มขึ้นดังกล่าวสะท้อนว่าค่าเฉลี่ยของผู้ขอรับสวัสดิการรายใหม่ในช่วง 4 สัปดาห์ล่าสุดเริ่ม “ยกตัวขึ้น” เล็กน้อย
ข้อมูลครั้งนี้ให้น้ำหนักกับตัวชี้วัดแบบปรับให้เรียบ (smoothed measure) มากกว่าตัวเลขรายสัปดาห์ซึ่งผันผวนได้สูง อย่างไรก็ดี การขยับจาก 214.75k เป็น 219k ยังทำให้ค่าเฉลี่ยอยู่ใกล้ระดับช่วงที่ผ่านมา โดยตลาดจะจับตาว่าแนวโน้มไต่ขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไปจะต่อเนื่องในข้อมูลรอบถัด ๆ ไปหรือไม่
แนวโน้มตลาดแรงงานและฉากทัศน์การลดดอกเบี้ยของเฟด
การปรับขึ้นล่าสุดของค่าเฉลี่ย 4 สัปดาห์ของผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานครั้งแรกสู่ 219,000 เป็นสัญญาณที่เราติดตามอย่างใกล้ชิด แม้ไม่ใช่การพุ่งขึ้นแรง แต่แนวโน้มขาขึ้นต่อเนื่องบ่งชี้ถึงการเย็นตัวลงอย่างค่อยเป็นค่อยไปของตลาดแรงงาน สัญญาณนี้สอดคล้องกับรายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตร (Non-Farm Payrolls) ล่าสุดที่เพิ่มขึ้นเพียง 165,000 ตำแหน่ง ต่ำกว่าที่ตลาดคาด
ข้อมูลที่อ่อนลงช่วยหนุนเหตุผลให้ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) พิจารณาลดอัตราดอกเบี้ยในช่วงปลายปีนี้ ตามนั้น เรามองหาเครื่องมืออนุพันธ์ที่จะได้ประโยชน์จากการเปลี่ยนทิศทางนโยบาย โดยตลาดขณะนี้ให้น้ำหนักความน่าจะเป็นมากกว่า 65% ต่อการลดดอกเบี้ยในการประชุม FOMC เดือนกันยายน ทำให้การถือสถานะ Long ในสัญญาฟิวเจอร์ส SOFR เดือนธันวาคมหรือ Fed Funds futures น่าสนใจมากขึ้น
การวางตำแหน่งในตลาด: หุ้น ความผันผวน และการเคลื่อนไหวของค่าเงิน
สำหรับตลาดหุ้น นี่เป็นรูปแบบคลาสสิกของสภาวะ “ข่าวร้ายกลายเป็นข่าวดี” เพราะเศรษฐกิจที่ชะลอลงอาจเร่งให้เกิดนโยบายการเงินที่ผ่อนคลายมากขึ้น เราพิจารณาซื้อออปชัน Call แบบ near-the-money บนดัชนี S&P 500 โดยเน้นวันหมดอายุหลังการประชุมเฟดเดือนกันยายนเพื่อเก็บโอกาสอัพไซด์ อย่างไรก็ดี เรายังคงระมัดระวัง เนื่องจากตลาดปรับขึ้นมาแรงในปีนี้ โดย S&P 500 บวกแล้วมากกว่า 8% ตั้งแต่ต้นปี (YTD)
ท่ามกลางความไม่แน่นอนดังกล่าว เรายังเห็นโอกาสในตลาดความผันผวน ดัชนี VIX ปัจจุบันซื้อขายใกล้ระดับ 14 ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตราว 19 สะท้อนความนิ่งนอนใจ (complacency) ที่อาจเริ่มก่อตัว เรามองว่าการซื้อ VIX calls ที่มีอายุราว 3 เดือนเป็นการทำประกันความเสี่ยง (hedge) ต้นทุนต่ำต่อความเป็นไปได้ของแรงกระแทกตลาด หากเศรษฐกิจชะลอแรงกว่าที่คาด
ในเชิงประวัติศาสตร์ การไต่ขึ้นอย่างต่อเนื่องของผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานลักษณะนี้ เช่นที่เห็นในช่วงปลายปี 2007 มักมาก่อนความอ่อนแอทางเศรษฐกิจในวงกว้าง ดังนั้น เราจึงใช้กลยุทธ์ put option spreads บน ETF กลุ่มวัฏจักร (cyclical) เช่น กลุ่มการเงินและอุตสาหกรรม เป็นเฮดจ์เชิงยุทธวิธี เพื่อให้มีการคุ้มครองด้านขาลง พร้อมกำหนดความเสี่ยงไว้ หากตลาดยังปรับขึ้นต่อจากความหวังการลดดอกเบี้ย
ท้ายที่สุด ความคาดหวังต่อท่าที “ผ่อนคลายมากขึ้น” (dovish) ของเฟดมีแนวโน้มกดดันดอลลาร์สหรัฐ ดัชนีค่าเงินดอลลาร์ (DXY) ปรับลดลงแล้ว 1.5% ในช่วงเดือนที่ผ่านมา เราจัดพอร์ตเพื่อรับโอกาสอ่อนค่าต่อ โดยการซื้อออปชัน Call บนคู่เงินอย่าง EUR/USD
