นักกลยุทธ์ของ Societe Generale ระบุว่า มาตรการล่าสุดของธนาคารกลางอินเดีย (RBI) เพื่อดึงดูดนักลงทุนต่างชาติประเภทพอร์ตโฟลิโอ (FPI) เริ่มส่งผ่านมายังตลาดพันธบัตรแล้ว โดยดันราคาปรับขึ้นและกดอัตราผลตอบแทน (yield) ให้ลดลงตลอดทั้งเส้นอายุ (yield curve) และช่วงอายุ 5 ปีเป็นตัวนำการปรับตัวครั้งนี้ ตั้งแต่วันศุกร์ถึงวันอังคาร อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอ้างอิงลดลงราว 10 bps ขณะที่ยีลด์อายุ 5 ปีร่วงเกือบ 30 bps หลังจากกระแสเงินทุนไหลเข้าเริ่มดีขึ้น ธนาคารต่างชาติเป็นผู้ซื้อสุทธิพันธบัตรรัฐบาลอินเดียราว 2 พันล้านดอลลาร์นับตั้งแต่ 5 มิ.ย.
ขณะเดียวกัน ธนาคารอินเดียเสนออัตราดอกเบี้ยเงินฝากสกุลดอลลาร์สหรัฐ (USD) อายุ 5 ปีที่ 6% ถึง 7.1% ซึ่งถูกเปรียบเทียบกับ “หน้าต่างสวอป” ปี 2013 ที่เคยดึงเงินเข้าราว 3.4 หมื่นล้านดอลลาร์ ระดับราคา/อัตราดอกเบี้ยดังกล่าวสะท้อนทิศทางที่เอนเอียงไปทางการกระตุ้นเงินดอลลาร์ไหลเข้า มากกว่าการพึ่งพาการขึ้นดอกเบี้ยหรือการแทรกแซงค่าเงินโดยตรง ขณะที่ตัวเลขเงินเฟ้อและทุนสำรองระหว่างประเทศที่จะประกาศพรุ่งนี้ถูกมองว่าไม่น่าจะสร้างแรงสั่นสะเทือนต่อการตลาดมากนัก เมื่อมาตรการเหล่านี้เริ่มมีผล
การตอบสนองของตลาดพันธบัตรต่อมาตรการดึงดูดเงินลงทุนต่างชาติของ RBI
เรากำลังเห็นว่ามาตรการล่าสุดของ RBI เพื่อดึงดูดเงินลงทุนต่างชาติเริ่มมีผลแล้ว ยีลด์พันธบัตรรัฐบาลอินเดียปรับลดลง โดยยีลด์พันธบัตรอ้างอิงอายุ 10 ปีลดต่ำกว่า 7% ในสัปดาห์นี้ มาอยู่ที่ 6.95% เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนเมษายน นี่เป็นผลโดยตรงจากความสนใจของต่างชาติที่กลับเข้ามาในตลาดตราสารหนี้ของอินเดีย
ข้อมูลระบุว่า นักลงทุนต่างชาติประเภท FPI อัดฉีดเงินมากกว่า 2.5 พันล้านดอลลาร์เข้าสู่พันธบัตรรัฐบาลนับตั้งแต่ต้นเดือนมิถุนายน 2026 เงินทุนไหลเข้าดังกล่าวกดดันยีลด์ให้ปรับลงอย่างมีนัยสำคัญ โดยเฉพาะในช่วงอายุกลาง (medium-term) ถือเป็นสัญญาณชัดเจนว่านโยบายเริ่มให้ผลตามที่ตั้งใจ
ดูเหมือนว่า RBI กำลังให้น้ำหนักกับนโยบายที่ดึงเงินดอลลาร์ไหลเข้า มากกว่าการเข้าแทรกแซงในตลาดอัตราแลกเปลี่ยนโดยตรง หรือการเร่งขึ้นดอกเบี้ยอย่างแข็งกร้าว เมื่อทุนสำรองระหว่างประเทศยังแข็งแกร่งใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ราว 6.55 แสนล้านดอลลาร์ แนวทางดังกล่าวจึงดูเป็นเชิงยุทธศาสตร์ และมีความคล้ายกับ “เพลย์บุ๊ก” หน้าต่างสวอปปี 2013 ที่เคยช่วยตรึงเสถียรภาพตลาดในเวลานั้น
นัยต่ออนุพันธ์และตลาดค่าเงิน
สำหรับนักเทรดอนุพันธ์ ภาพนี้ชี้ไปที่โอกาสในตลาดสวอปอัตราดอกเบี้ย (interest rate swaps) เราเห็นว่าการทำสถานะ “รับอัตราคงที่ (receive fixed) และจ่ายอัตราลอยตัว (pay floating)” เป็นทางเลือกที่น่าสนใจในช่วงนี้ หากเงินทุนไหลเข้าต่อเนื่อง แรงกดลงต่ออัตราคงที่ควรทำให้สถานะดังกล่าวมีโอกาสทำกำไรเพิ่มขึ้น
ด้านตลาดค่าเงิน การเพิ่มขึ้นของอุปทานเงินดอลลาร์น่าจะจำกัดการปรับขึ้นอย่างมีนัยของคู่ USD/INR ซึ่งอ่อนตัวลงจากระดับสูงล่าสุดใกล้ 84.50 ความผันผวนที่ลดลงทำให้กลยุทธ์ขายออปชันคอล USD/INR ที่อยู่นอกเงิน (out-of-the-money) ดูน่าดึงดูด เบี้ยประกันที่ได้รับช่วยเป็นกันชน ขณะที่ปัจจัยพื้นฐานโดยรวมจำกัดความเสี่ยงของการอ่อนค่าอย่างรวดเร็วของรูปี
