ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของรัสเซียเพิ่มขึ้น 0.2% เมื่อเทียบรายเดือนในเดือนพฤษภาคม สอดคล้องกับการคาดการณ์ ผลดังกล่าวสะท้อนว่าอัตราการเพิ่มขึ้นของราคาตลอดเดือนอยู่ในระดับทรงตัว และไม่เบี่ยงเบนจากฉันทามติของตลาด
ตัวเลขนี้ยังคงทำให้ตลาดจับตาพลวัตเงินเฟ้อระยะสั้น ขณะที่ผู้กำหนดนโยบายประเมินอุปสงค์ภายในประเทศและแรงกดดันด้านราคา เมื่อ CPI เคลื่อนไหวตามที่คาดไว้ที่เพิ่มขึ้น 0.2% ต่อเดือน ข้อมูลจึงบ่งชี้ว่าเงื่อนไขเงินเฟ้อในเดือนพฤษภาคมโดยรวมเป็นไปตามสมมติฐานของตลาด
ผลต่อแนวนโยบายการเงิน
CPI เดือนพฤษภาคมออกมาที่ 0.2% เมื่อเทียบรายเดือน ตรงตามที่คาดการณ์ไว้ ทำให้ตลาดไม่มี “เซอร์ไพรส์” เรามองว่านี่เป็นสัญญาณของเสถียรภาพด้านราคาช่วงสั้น แต่ไม่ได้เปลี่ยนภาพรวมเงินเฟ้อในวงกว้าง
ข้อมูลดังกล่าวตอกย้ำมุมมองของเราว่า ธนาคารกลางรัสเซียมีแนวโน้มคงท่าทีเข้มงวด (hawkish) ในการประชุมครั้งถัดไปเดือนกรกฎาคม โดยเงินเฟ้อรายปียังอยู่ในระดับสูงที่ 7.8% เมื่อเทียบรายปี ซึ่งยังสูงกว่าเป้าหมาย 4% ของธนาคารกลางอย่างมีนัยสำคัญ ดังนั้น อัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ระดับ 16% มีโอกาสน้อยที่จะถูกปรับลดในระยะใกล้
มุมมองตลาดและปัจจัยภายนอก
เราประเมินว่าตลาดอาจยังสะท้อนโอกาสของภาวะดอกเบี้ยสูงต่อเนื่อง (higher for longer) ไม่เต็มที่ ทำให้นัยความผันผวน (implied volatility) ของออปชันรูเบิลอยู่ในระดับค่อนข้างต่ำ ซึ่งเปิดโอกาสในการเข้าซื้อออปชันพุต (put options) ระยะยาวบนพันธบัตรรัฐบาลรัสเซีย (OFZs) เพื่อวางสถานะรับมือกรณีดอกเบี้ยทรงตัวในระดับสูงอย่างคุ้มต้นทุน โดยสภาวะดอกเบี้ยสูงยืดเยื้อจะกดดันราคาพันธบัตรในท้ายที่สุด
นอกเหนือจากเงินเฟ้อในประเทศ เรายังติดตามราคาน้ำมันดิบ Urals และบรรยากาศภูมิรัฐศาสตร์อย่างใกล้ชิด ความเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยของรายได้จากพลังงานอาจบีบให้ธนาคารกลางต้องปรับท่าทีได้ ไม่ว่าตัวเลขเงินเฟ้อเดือนเดียวจะออกมาเช่นไร ขณะที่อัตราแลกเปลี่ยน USD/RUB ซึ่งปัจจุบันทรงตัวบริเวณ 91 ยังคงมีความอ่อนไหวสูงต่อปัจจัยภายนอกเหล่านี้
ในอดีต เช่น ช่วงวัฏจักรการขึ้นดอกเบี้ยปี 2023-2024 ธนาคารกลางได้แสดงความเด็ดขาดในการตรึงอัตราดอกเบี้ยให้อยู่สูงจนกว่าเงินเฟ้อรายปีจะอยู่บนเส้นทางกลับสู่เป้าหมายอย่างชัดเจน พฤติกรรมในอดีตนี้บ่งชี้ว่า ตัวเลขรายเดือนที่สอดคล้องกับคาดการณ์เพียงไม่กี่เดือนยังไม่เพียงพอที่จะทำให้เกิดการ “หันหัว” นโยบาย เราคาดว่าธนาคารกลางจะยังเลือกความระมัดระวังเป็นหลักในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า
