ราคาผู้บริโภคของเดนมาร์กปรับเพิ่มขึ้น 1.9% เมื่อเทียบรายปีในเดือนพฤษภาคม จาก 1.4% ในเดือนเมษายน ขณะที่เงินเฟ้อพื้นฐานขยับขึ้นสู่ 2.1% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ต้นปี 2024 และเป็นการอ่านค่าสูงสุดนับตั้งแต่เดือนธันวาคมปีก่อน เมื่อเทียบกับเดือนเมษายน ดัชนีราคาผู้บริโภคเพิ่มขึ้น 0.6% ซึ่งเป็นการปรับขึ้นรายเดือนของเดือนพฤษภาคมที่มากที่สุดนับตั้งแต่ปี 2022 การขยับขึ้นรายเดือนดังกล่าวขับเคลื่อนโดยราคาที่พักโรงแรมและการท่องเที่ยวที่สูงขึ้น แม้อาหารและเครื่องดื่มไม่มีแอลกอฮอล์จะปรับลดลง
แม้เงินเฟ้อจะเร่งขึ้น แต่เงินเฟ้อของเดนมาร์กยังคงต่ำกว่ายูโรโซน ซึ่งเงินเฟ้อเดือนพฤษภาคมอยู่ที่ 3.2% อัตราค่าไฟฟ้าที่ลดลงช่วยกดตัวเลขของเดนมาร์ก โดยค่าไฟฟ้าหักออก 0.58 จุดเปอร์เซ็นต์จากอัตราเงินเฟ้อรายปี หลังรัฐบาลปรับลดค่าธรรมเนียมลงสู่ระดับขั้นต่ำของสหภาพยุโรปตั้งแต่ต้นปี อีกทั้งความแตกต่างของน้ำหนักในดัชนีก็มีส่วนทำให้เกิดช่องว่างดังกล่าว บทความนี้จัดทำโดยใช้เครื่องมือ AI และผ่านการทบทวนโดยบรรณาธิการ
พลวัตเงินเฟ้อและการตอบสนองของธนาคารกลาง
เรากำลังจับตาการเร่งขึ้นของเงินเฟ้อเดนมาร์ก โดยอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานแตะ 2.1% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดของปีนี้ ทั้งที่เงินเฟ้อเดนมาร์กยังต่ำกว่ากลุ่มยูโรอย่างมีนัยสำคัญ ส่งผลให้เกิดความแตกต่าง (divergence) ที่ต้องเฝ้าระวัง พลวัตดังกล่าวทำให้ Danmarks Nationalbank เผชิญโจทย์ยาก เนื่องจากต้องดำเนินนโยบายตามธนาคารกลางยุโรป (ECB) เพื่อปกป้องระบบตรึงค่าเงิน
สัปดาห์ที่แล้ว ECB คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ 2.75% โดยอ้างถึงเงินเฟ้อภาคบริการที่ยังเหนียวตัว ซึ่งทำให้ตัวเลข HICP ล่าสุดของยูโรโซนยังคงอยู่ในระดับสูงที่ 2.8% สถานการณ์นี้บีบให้ธนาคารกลางเดนมาร์กต้องคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่สูงกว่า คือ 3.00% เพื่อปกป้องการตรึงค่าเงินโครนกับยูโร ส่งผลให้นโยบายการเงินของเดนมาร์กในขณะนี้ตึงตัวมากกว่าที่เงินเฟ้อภายในประเทศอาจ “จำเป็น” หากพิจารณาเพียงปัจจัยภายใน
โอกาสและความเสี่ยงในตลาดอัตราดอกเบี้ยเดนมาร์ก
ภายใต้สถานการณ์ดังกล่าว เรามองเห็นโอกาสในสวอปอัตราดอกเบี้ยสกุลโครนเดนมาร์ก (DKK) ในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า เราเชื่อว่าตลาดอาจประเมินต่ำเกินไปต่อความเป็นไปได้ที่ DN จะมีพื้นที่ในการลดดอกเบี้ยได้ “แรงกว่า” ECB ในช่วงปลายปี หากช่องว่างเงินเฟ้อนี้ยังดำรงอยู่ การเข้าถือสถานะรับอัตราดอกเบี้ยคงที่ (receive fixed) ในสวอป DKK อาจให้ผลตอบแทนได้ หากอัตราดอกเบี้ยเดนมาร์กในอนาคตร่วงลงมากกว่าที่ตลาดคาดไว้ในปัจจุบัน
อย่างไรก็ดี ต้องพิจารณาความเสี่ยงเช่นกันว่าแรงขับของเงินเฟ้อเดนมาร์ก—อย่างการท่องเที่ยวและภาคบริการ—อาจยืดเยื้อกว่าที่คาด ตามประวัติศาสตร์ เงินเฟ้อภาคบริการที่แข็งแรงมักควบคุมได้ยาก และอาจทำให้ช่องว่างกับยูโรโซนแคบลง ลดความยืดหยุ่นของ DN ซึ่งจะท้าทายมุมมองว่าอัตราดอกเบี้ยเดนมาร์กจะปรับลงเร็วกว่ายูโร
ดังนั้น การพิจารณาตราสารอนุพันธ์ที่ได้ประโยชน์จากการเปลี่ยนแปลงของความคาดหวังด้านอัตราดอกเบี้ย อาจเป็นกลยุทธ์ที่รอบคอบ ความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ของออปชันอัตราดอกเบี้ย DKK ระยะสั้นดูอยู่ในระดับต่ำ เนื่องจากตลาดคาดว่า DN จะเดินตาม ECB เพียงอย่างเดียว เรามองว่ามีมูลค่าในการซื้อออปชัน เช่น แคป (caps) หรือ ฟลอร์ (floors) เพื่อวาง posisiion รับมือความเป็นไปได้ของ “เซอร์ไพรส์” หรือการเปลี่ยนทิศทางคำแนะนำเชิงนโยบาย (policy guidance)
