ราคาผู้บริโภคสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 0.5% เมื่อเทียบรายเดือนในเดือนพฤษภาคม สอดคล้องกับที่ตลาดคาดการณ์ไว้ ตัวเลขดังกล่าวสะท้อนโมเมนตัมเงินเฟ้อระยะสั้นที่ทรงตัว หลังจากข้อมูลราคาในช่วงที่ผ่านมาเกิดความผันผวน
รายงานครั้งนี้ยังคงทำให้ตลาดจับตาแนวทางนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ขณะที่เจ้าหน้าที่ประเมินว่าเงินเฟ้อชะลอลงด้วยความเร็วที่สอดคล้องกับเป้าหมายหรือไม่ เมื่อการเพิ่มขึ้นรายเดือนออกมาตรงตามคาด จึงแทบไม่สร้าง “เซอร์ไพรส์” ต่อการกำหนดราคาดอกเบี้ยในทันที แต่ยังตอกย้ำว่าแรงกดดันด้านราคายังคงมีอยู่ในข้อมูลล่าสุด
เงินเฟ้อยังหนืด และเฟดยังมีท่าทีเข้มงวด
ตัวเลขเงินเฟ้อเดือนพฤษภาคมอยู่ที่ 0.5% ซึ่งตรงกับที่ตลาดกำหนดราคาไว้พอดี เนื่องจากไม่มีความประหลาดใจ จึงไม่เห็นแรงสั่นสะเทือนใหญ่ต่อสินทรัพย์เสี่ยงในวันนี้ อย่างไรก็ดี ความสงบนี้อาจสะท้อนภาพเส้นทางข้างหน้าที่ “หลอกตา” ได้
เรามองว่าตัวเลขดังกล่าวยืนยันว่าเงินเฟ้อยังมีความหนืด และไม่ได้เย็นลงเร็วอย่างที่หวังไว้ การเพิ่มขึ้น 0.5% ต่อเดือน หากคิดเป็นอัตรารายปีจะมากกว่า 6% ซึ่งสูงเกินกว่าที่เฟดจะเพิกเฉยได้ นี่ไม่ใช่ปัญหาชั่วครั้งชั่วคราว; เมื่อมองย้อนหลัง 1 ปี เงินเฟ้อหมวดบริการหลัก (core services) ยังคงดื้อด้านอยู่เหนือ 4.5% สะท้อนว่าแนวโน้มพื้นฐานยังร้อนแรง
เงินเฟ้อที่ยืดเยื้อเช่นนี้ทำให้เฟดจำเป็นต้องคงท่าทีเข้มงวดต่อไปตลอดช่วงฤดูร้อน ข้อมูลตลาดแรงงานล่าสุดหนุนมุมมองดังกล่าว โดยรายงานเดือนพฤษภาคมระบุว่ามีการจ้างงานใหม่แข็งแกร่งที่ 260,000 ตำแหน่ง และอัตราว่างงานทรงตัวที่ 3.8% เมื่อแรงงานแข็งแกร่งช่วยพยุงอุปสงค์ เราแทบไม่เห็นเหตุผลที่เฟดจะส่งสัญญาณ “เปลี่ยนทิศ” นโยบายในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า
จัดพอร์ตรับความผันผวนตลาด ท่ามกลางความไม่แน่นอนด้านดอกเบี้ย
สำหรับเรา นั่นหมายความว่าความผันผวนมีแนวโน้มถูก “ตีราคา” ต่ำเกินไปในตอนนี้ แม้ดัชนีความผันผวน CBOE (VIX) จะอยู่แถวระดับค่อนข้างต่ำบริเวณ 14 แต่เรากำลังพิจารณาซื้อคอลออปชันบน VIX หรือทำกลยุทธ์ Long Straddle บน S&P 500 เราคาดว่าความผันผวนจะพุ่งขึ้นใกล้การประชุม FOMC ครั้งถัดไป เมื่อตลาดปรับราคาใหม่ต่อความจริงที่ว่าอัตราดอกเบี้ยอาจ “สูงนานกว่าที่คิด” (higher for longer)
เรายังปรับสถานะในฟิวเจอร์สดอกเบี้ยให้สะท้อนเฟดที่มีความเข้มงวดมากขึ้น ตลาดยังคงกำหนดราคา “โอกาสลดดอกเบี้ย” ภายในสิ้นปี ซึ่งเรามองว่าเป็นมุมมองที่มองโลกในแง่ดีเกินไป เราวางสถานะให้เส้นอัตราผลตอบแทน (yield curve) ยังคงกลับหัวลึก โดยชอร์ตฟิวเจอร์สพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 2 ปี เทียบกับการถือครองพันธบัตรอายุนานกว่า
ในอนุพันธ์หุ้น สภาพแวดล้อมนี้เป็นลบต่อหุ้นเติบโตที่อ่อนไหวต่อดอกเบี้ย เราเพิ่มสถานะเชิงลบด้วยการใช้ Put Spread บน ETF กลุ่มเทคโนโลยีและกลุ่มสินค้าฟุ่มเฟือย (consumer discretionary) ตรงกันข้าม เรามองว่ายังมีแรงหนุนในกลุ่มที่สามารถผลักภาระต้นทุนได้ เช่น พลังงานและวัสดุอุตสาหกรรม และใช้คอลออปชันเพื่อรับโอกาสขาขึ้นในกลุ่มดังกล่าว
