อัตราการเติบโตของปริมาณเงิน M3 ของอินเดียทรงตัวที่ 12% ในเดือนพฤษภาคม 2025 ไม่เปลี่ยนแปลงจากเดือนก่อนหน้า ตัวเลขดังกล่าวสะท้อนว่าสภาพคล่องในระบบโดยรวมยังคงมีเสถียรภาพตลอดช่วงเวลาดังกล่าว โดยไม่มีสัญญาณเร่งตัวหรือชะลอตัวของจังหวะการขยายตัวทางการเงิน
อัตรา 12% แบบปีต่อปีที่ไม่เปลี่ยนแปลง บ่งชี้ว่าแรงขับเคลื่อนพื้นฐานของ M3—ได้แก่ เงินสดที่อยู่ในมือประชาชน เงินฝากกระแสรายวัน เงินฝากประจำ และองค์ประกอบอื่น ๆ—รวมกันแล้วให้ผลลัพธ์ใกล้เคียงกับเดือนเมษายน ข้อมูลชี้ถึงความต่อเนื่องของแนวโน้มสภาพคล่องในระดับทั้งระบบ ขณะที่เศรษฐกิจดำเนินผ่านเดือนพฤษภาคม
เงินเฟ้อ และแนวโน้มนโยบาย RBI
ตัวเลขปริมาณเงิน M3 ที่ทรงตัว 12% ในเดือนพฤษภาคม 2025 เป็นสัญญาณเบื้องต้นของ “สภาพคล่องส่วนเกิน” ที่เราเห็นอยู่ในระบบในวันนี้ ซึ่งมีส่วนโดยตรงต่อแรงกดดันเงินเฟ้อในปัจจุบัน โดยข้อมูล CPI ล่าสุดสำหรับเดือนพฤษภาคม 2026 แสดงว่าเงินเฟ้ออยู่ที่ 5.9% ใกล้เพดาน 6% ของธนาคารกลางอินเดีย (RBI) อย่างน่ากังวล เราเชื่อว่า RBI จะยังคงให้น้ำหนักหลักกับการคุมเงินเฟ้อไปตลอดช่วงที่เหลือของปี
ภายใต้ฉากหลังดังกล่าว เราคาดว่า RBI จะคงท่าทีตึงตัว (hawkish) และเราประเมินโอกาสการปรับขึ้นดอกเบี้ยอย่างน้อยอีก 25 จุดเบสิสก่อนสิ้นปี ตลาด Overnight Indexed Swap (OIS) ยังไม่ได้สะท้อนความเป็นไปได้นี้อย่างเต็มที่ จึงเป็นโอกาสสำหรับนักเทรด เราแนะนำให้ลูกค้าพิจารณากลยุทธ์ “จ่ายอัตรา” (pay) ใน OIS อายุ 1 ปี โดยเดิมพันว่าอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นจะปรับขึ้นมากกว่าที่ตลาดคาดไว้ในปัจจุบัน
กลยุทธ์ตลาดหุ้นและค่าเงิน
สำหรับอนุพันธ์หุ้น การตึงตัวทางการเงินเป็นปัจจัยกดดัน (headwind) โดยเฉพาะหุ้นเติบโตและหุ้นอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย ขณะที่ดัชนี Nifty 50 เริ่มมีสัญญาณชะงักหลังการปรับขึ้นล่าสุดสู่ระดับ 24,000 เราใช้จังหวะที่ตลาดแข็งแรงนี้เพื่อทยอยสร้างสถานะเชิงรับ (defensive) เราแนะนำซื้อออปชัน Put ของ Nifty ที่มีอายุคงเหลือ 3 เดือน เพื่อป้องกันความเสี่ยงอย่างคุ้มต้นทุนต่อความเป็นไปได้ของการปรับฐานราว 5-7%
ในตลาดเงินตรา การดำเนินนโยบายที่เป็นไปได้ของ RBI ควรช่วยหนุนค่าเงินรูปีอินเดีย ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่กว้างขึ้นระหว่างอินเดียกับสหรัฐฯ—ซึ่งขณะนี้คาดว่าธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) จะคงดอกเบี้ย—ทำให้รูปีมีความน่าสนใจในฐานะ carry trade เราเห็นโอกาสจากการขายออปชัน Call ของ USD/INR ที่อยู่นอกเงิน (out-of-the-money) เพื่อรับประโยชน์จากการเคลื่อนไหวในกรอบ (range-bound) และการลดลงของความผันผวนตามเวลา (volatility decay)
