ดัชนีราคาผู้บริโภคแบบสอดคล้องมาตรฐาน (Harmonised Consumer Price Index: HICP) ของกรีซปรับเพิ่มขึ้น 4.9% เมื่อเทียบรายปีในเดือนพฤษภาคม จาก 4.6% ก่อนหน้า การขยับขึ้นดังกล่าวสะท้อนว่าเงินเฟ้อ HICP เร่งตัวขึ้นเล็กน้อยในช่วงเดือนที่ผ่านมา
ตัวเลขล่าสุดทำให้อัตราการเพิ่มขึ้นของราคายังอยู่ในระดับสูง และชี้ว่ากระบวนการชะลอเงินเฟ้อ (disinflation) ไม่ได้ราบรื่น การดีดขึ้นในเดือนพฤษภาคมต่อจากระดับ 4.6% ก่อนหน้า ทำให้อัตราเงินเฟ้อยังคงใกล้ 5% บนฐานแบบสอดคล้องมาตรฐาน
นัยต่อการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยและตลาดอนุพันธ์
เราพบว่าเงินเฟ้อแบบสอดคล้องมาตรฐานของกรีซเร่งตัวขึ้นเป็น 4.9% ในเดือนพฤษภาคม จาก 4.6% ก่อนหน้า การขยับขึ้นนี้บ่งชี้ว่าแรงกดดันด้านราคายังไม่ลดลงตามที่คาด และมีความ “เหนียว” มากกว่าที่หวังไว้ ซึ่งท้าทายกรอบเรื่องเล่าว่าธนาคารกลางยุโรป (ECB) จะสามารถพิจารณาผ่อนคลายนโยบายการเงินได้อย่างสบายใจในเร็ว ๆ นี้
จากข้อมูลดังกล่าว เราเชื่อว่าตลาดอาจประเมินต่ำเกินไปต่อความเสี่ยงที่ ECB จะคงดอกเบี้ย “สูงนาน” (higher for longer) โดยเงินเฟ้อทั้งยูโรโซนล่าสุดก็ขยับขึ้นเป็น 3.1% และตัวเลขกรีซยิ่งตอกย้ำธีมเงินเฟ้อที่ลดลงยาก ดังนั้น การกำหนดราคาของตราสารอนุพันธ์ที่สะท้อนการลดดอกเบี้ยภายในสิ้นปี อาจเผชิญแรง “คลายสถานะ” (unwinding)
สภาพแวดล้อมนี้ทำให้การถือสถานะที่เดิมพันสวนทางกับแนวโน้มดอกเบี้ยขาลงดูน่าสนใจกว่า เราพิจารณาอัตราแลกเปลี่ยนดอกเบี้ย (interest rate swaps) และฟิวเจอร์สบน EURIBOR ที่จะได้ประโยชน์หากธนาคารกลางเลื่อนการลดดอกเบี้ยที่วางแผนไว้ไปถึงปี 2027 ความน่าจะเป็นของการลดดอกเบี้ยในปีนี้ซึ่งอยู่ใกล้ 60% เมื่อเดือนก่อน อาจปรับลดลงอย่างมีนัยสำคัญเมื่อมีข่าวลักษณะนี้
ผลกระทบต่อตราสารหนี้ภาครัฐและหุ้นกรีซ
สำหรับหนี้ภาครัฐ ตัวเลขเงินเฟ้อนี้เป็นลบต่อราคาพันธบัตรกรีซ และเราคาดว่าอัตราผลตอบแทน (yields) จะปรับสูงขึ้น ส่วนต่างระหว่างพันธบัตรรัฐบาลกรีซอายุ 10 ปี กับบุนด์เยอรมนี (German Bunds) ซึ่งแคบลงมาอยู่ราว 125 เบสสิสพอยต์ มีแนวโน้มกว้างขึ้นเมื่อผู้ลงทุนต้องการพรีเมียมความเสี่ยงสูงขึ้น เรามองเห็นโอกาสในการซื้อพุตออปชันบนฟิวเจอร์สพันธบัตรรัฐบาลกรีซ
ด้านหุ้น เงินเฟ้อที่ยืนระดับสูงอาจบั่นทอนอัตรากำไรของบริษัทและกดดันอุปสงค์ผู้บริโภค กลายเป็นแรงต้านต่อ Athens Stock Exchange ในอดีต ช่วงที่เงินเฟ้อสูงเกินคาดมักทำให้ความผันผวนของตลาดเพิ่มขึ้น ดังนั้น การซื้อพุตเพื่อป้องกันความเสี่ยงบนดัชนี ASE General Index หรือการตั้งสถานะที่ได้ประโยชน์จากความผันผวน เช่น สแตรดเดิล (straddles) จึงเป็นกลยุทธ์ที่รอบคอบในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า
