ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ของญี่ปุ่นเพิ่มขึ้น 6.3% เมื่อเทียบรายปีในเดือนพฤษภาคม สูงกว่าคาดการณ์ที่ 5.5% โดยตัวเลขดังกล่าวสะท้อนว่าเงินเฟ้อในระดับผู้ผลิตเร่งตัวเร็วกว่าที่ตลาดประเมินไว้สำหรับเดือนนี้
การสูงกว่าคาด 0.8 จุดเปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบกับประมาณการ บ่งชี้ว่าแรงกดดันด้านต้นทุนพื้นฐานของภาคการผลิตยังอยู่ในระดับสูงในเดือนพฤษภาคม ตัวเลขนี้มักถูกติดตามเพื่อหาเบาะแสเกี่ยวกับเงินเฟ้อในห่วงโซ่อุปทาน (pipeline inflation) และความเป็นไปได้ที่จะส่งผ่านไปยังราคาผู้บริโภค
นัยต่อการดำเนินนโยบายของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) และมุมมองตลาด
ดัชนีราคาผู้ผลิตเดือนพฤษภาคมอยู่ที่ 6.3% สูงกว่าคาดการณ์ 5.5% อย่างมีนัยสำคัญ สะท้อนว่าแรงกดดันเงินเฟ้อต่อภาคธุรกิจญี่ปุ่นร้อนแรงกว่าที่ตลาดคาด เรามองว่าตัวเลขนี้มีนัยสำคัญเกินกว่าที่ธนาคารกลางญี่ปุ่นจะมองข้ามได้ในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า
ตัวเลขเงินเฟ้อที่สูงกว่าคาดครั้งนี้เพิ่มแรงกดดันโดยตรงต่อ BOJ ก่อนการประชุมนโยบายครั้งถัดไป หลังจากใช้นโยบายผ่อนคลายเป็นพิเศษมาเป็นเวลาหลายปี ขณะนี้เราจับตาสัญญาณการเปลี่ยนท่าทีไปทาง “เข้มงวด” (hawkish) ในคำแนะนำล่วงหน้า (forward guidance) หรือการลดการซื้อพันธบัตร การเปลี่ยนโทนถ้อยแถลงจะเป็นปัจจัยที่มีโอกาสขับเคลื่อนตลาดอย่างมีนัยสำคัญ
นัยต่อค่าเงิน หุ้น และพันธบัตร
ดังนั้น เรามองว่ามีเหตุผลกลับมาอีกครั้งที่จะหนุนให้เงินเยนแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ โดยคู่เงิน USD/JPY เพิ่งมีความผันผวนบริเวณระดับ 157 และเรากำลังพิจารณากลยุทธ์ออปชันที่ได้ประโยชน์จากการปรับลงของคู่เงินนี้ ซึ่งรวมถึงการซื้อออปชันคอลของ JPY หรือการทำพุตสเปรดบนคู่ USD/JPY
สำหรับตลาดหุ้น โอกาสที่นโยบายการเงินจะตึงตัวขึ้นอาจกลายเป็นแรงกดดันต่อดัชนี Nikkei 225 ในอดีต ช่วงเริ่มต้นของวัฏจักรการขึ้นดอกเบี้ยมักนำไปสู่ความผันผวนของตลาดหุ้น คล้ายกับที่ตลาดสหรัฐเผชิญในปี 2022 ดังนั้นเราจึงพิจารณาซื้อพุตออปชันเชิงป้องกัน (protective put) บนดัชนี Nikkei 225 เพื่อเฮดจ์ความเสี่ยงด้านขาลงที่อาจเกิดขึ้น
ในตลาดตราสารหนี้ ตัวเลขนี้ตอกย้ำมุมมองของเราว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) มีแนวโน้มปรับสูงขึ้นต่อ โดยอัตราผลตอบแทน JGB อายุ 10 ปีทะลุระดับ 1.0% ไปแล้ว ซึ่งเป็นระดับที่ไม่เห็นมาตั้งแต่ปี 2013 และตัวเลขเงินเฟ้อครั้งนี้อาจผลักดันให้ปรับขึ้นไปอีก เราจึงวางโพซิชันโดยประเมินการเปิดสถานะชอร์ตใน JGB futures
