ดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (DXY) เคลื่อนไหวอย่างระมัดระวังบริเวณ 99.90 ในวันอังคาร ขณะที่ตลาดปรับพอร์ตเพื่อรอการเผยแพร่ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของสหรัฐในวันพุธ โดยคาดว่าเงินเฟ้อจะขยับสูงขึ้นเล็กน้อยในเดือนพฤษภาคม แรงอ่อนค่าก่อนหน้านี้ของดอลลาร์ถูกชดเชยบางส่วน หลังประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ระบุว่าอิหร่านได้ยิงเฮลิคอปเตอร์ Apache ของสหรัฐตกเหนือช่องแคบฮอร์มุซ และสหรัฐ “ต้องตอบโต้การโจมตีครั้งนี้” ภายหลังจากนั้น ราคาน้ำมันและทองคำถูกกดดัน โดยทองคำหลุดต่ำกว่า 4,250 ดอลลาร์ ก่อนกลับมาซื้อขายแถว 4,260 ดอลลาร์ แม้โดยปกติอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่อ่อนตัวและค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนลงจะเอื้อต่อสินทรัพย์ที่ไม่มีดอกผล

ในกลุ่มเงิน G10 คู่ EUR/USD ซื้อขายใกล้ 1.1550 โดยจับตา CPI สหรัฐ ขณะที่ธนาคารกลางยุโรป (ECB) คาดว่าจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในวันพฤหัสบดี คู่ GBP/USD ขยับขึ้นเข้าใกล้ 1.3390 และ USD/JPY อยู่ราว 160.30 เพิ่มขึ้น 0.15% และใกล้ระดับที่มักเชื่อมโยงกับความเสี่ยงการแทรกแซงตลาด ส่วน AUD/USD อ่อนลงสู่ราว 0.7030 หลังข้อมูลความเชื่อมั่นผู้บริโภคของ Westpac ออกมาอ่อนแอ ฝั่งสินค้าโภคภัณฑ์ น้ำมันดิบ WTI ซื้อขายใกล้ 87.90 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ขณะที่นักลงทุนประเมินความเป็นไปได้ของการหยุดชะงักในตะวันออกกลาง ปฏิทินเศรษฐกิจประกอบด้วย ญี่ปุ่น PPI, สหรัฐ CPI และงบประมาณดุลการคลังสหรัฐในวันพุธ; GDP รายเดือนของสหราชอาณาจักรและสหรัฐ PPI รวมถึง Core PPI ของสหรัฐและผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานครั้งแรกในวันพฤหัสบดี; และดัชนีความเชื่อมั่นมหาวิทยาลัยมิชิแกนกับคาดการณ์เงินเฟ้อของสหรัฐ ควบคู่สินเชื่อใหม่และปริมาณเงิน M2 ของจีนในวันศุกร์

ความคาดหวังเงินเฟ้อและความผันผวนข้ามสินทรัพย์

ด้วยรายงาน CPI สหรัฐที่จะประกาศวันนี้ เรากำลังเตรียมรับมือความผันผวนที่มีนัยสำคัญในหลายสินทรัพย์ ตลาดกำลังจัดสถานะรอ “ตัวเลขเงินเฟ้อร้อนแรง” ซึ่งจะเพิ่มแรงกดดันต่อธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) และมีแนวโน้มหนุนดอลลาร์ เราใช้ออปชันเพื่อเตรียมพร้อมต่อการเคลื่อนไหวแรงได้ทั้งสองทาง เพราะแม้ความต่างจากคาดการณ์เพียงเล็กน้อยก็สามารถจุดชนวนให้เกิดการปรับราคาใหม่ครั้งใหญ่ได้ คล้ายกับความผันผวนหลัง CPI เดือนพฤษภาคม 2024 ออกมาเย็นกว่าคาดเล็กน้อยที่ 3.3%

สถานการณ์ภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางเพิ่มความซับซ้อนและหนุนดอลลาร์ในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย นี่เป็นการ “หนีสู่ความปลอดภัย” แบบคลาสสิก คล้ายการปรับขึ้นของดอลลาร์ช่วงต้นปี 2022 หลังความขัดแย้งในยุโรปตะวันออกทวีความรุนแรง สำหรับตอนนี้ เรามองว่าเป็นปัจจัยเร่งระยะสั้นที่เอื้อต่อการถือสถานะ Long ดอลลาร์ หรือใช้ออปชันซื้อ (Call) ของ VIX เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากการยกระดับสถานการณ์แบบฉับพลัน

อัตราดอกเบี้ย ปฏิกิริยาทองคำ และความแตกต่างของนโยบาย

ความอ่อนแรงของทองคำที่ดูแปลกตา แม้มีความตึงเครียดดังกล่าว บ่งชี้ว่าตลาดให้น้ำหนักกับ “อัตราดอกเบี้ย” มากกว่าความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีที่ยังทรงตัวเหนือ 4.25% ทำให้ต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือทองคำซึ่งไม่มีดอกผลสูงมาก โดยเฉพาะเมื่อราคาทองอยู่เหนือ 4,200 ดอลลาร์ต่อออนซ์ เราเชื่อว่าหาก CPI ออกมาร้อนแรง จะดันอัตราผลตอบแทนที่แท้จริง (real yields) สูงขึ้น และอาจกดทองลงต่อ ทำให้การซื้อออปชันขาย (Put) บน ETF ทองคำเป็นเครื่องมือเฮดจ์ที่น่าสนใจ

มีความแตกต่างของนโยบายชัดเจนระหว่าง ECB ที่คาดว่าจะขึ้นดอกเบี้ยในวันพฤหัสบดี กับ Fed ที่รอดูข้อมูลวันนี้ ความต่างดังกล่าวยังคงหนุนยูโร ส่งผลให้ EUR/USD ยืนสูงใกล้ 1.1550 เราให้น้ำหนักกับการถือออปชันซื้อ (Call) ใน EUR/USD เพราะหาก CPI สหรัฐออกมาอ่อนกว่าคาด อาจเร่งให้คู่นี้ปรับขึ้นต่อจากดอลลาร์ที่อ่อนลง ขณะที่คาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยของ ECB ยังแข็งแกร่ง

ท้ายที่สุด เราเฝ้าระวังสูงเมื่อ USD/JPY ซื้อขายเหนือ 160 ซึ่งเป็นระดับที่เคยกระตุ้นให้ทางการญี่ปุ่นเข้าแทรกแซงตลาดโดยตรงในปี 2024 ความเสี่ยงของการร่วงลงฉับพลันหลายร้อย pips ที่ถูกขับเคลื่อนโดยธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) สูงมาก เรามองว่าการถือสถานะ Long ในระดับนี้มีความเสี่ยงอย่างยิ่ง และเชื่อว่าการซื้อออปชันขาย (Put) แบบนอกเงิน (out-of-the-money) ที่ต้นทุนต่ำ เป็นแนวทางที่รอบคอบในการวางตำแหน่งเพื่อรับมือโอกาสการแทรกแซงแบบไม่คาดคิด