ทุนสำรองเงินตราต่างประเทศของอินโดนีเซียลดลงสู่ระดับ 144.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนพฤษภาคม จาก 146.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนเมษายน ส่งผลให้การปรับตัวลดลงต่อเนื่องจากจุดสูงสุดเดือนธันวาคม 2025 ที่ 156.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หลังธนาคารกลางอินโดนีเซีย (Bank Indonesia) เข้าแทรกแซงเพื่อพยุงเสถียรภาพค่าเงินรูเปียห์ ค่าเงินอ่อนค่าลง 7.38% นับตั้งแต่ต้นปี และปิดสิ้นเดือนพฤษภาคมที่ 17,874 รูเปียห์ต่อดอลลาร์สหรัฐ ทำให้ความต้องการทำธุรกรรมปฏิบัติการ FX อยู่ในระดับสูง
แม้ทุนสำรองจะปรับลดลง แต่ยังเทียบเท่าการนำเข้า 5.6 เดือน หรือ 5.5 เดือนเมื่อรวมภาระชำระหนี้ต่างประเทศของภาครัฐ ซึ่งยังสูงกว่าเกณฑ์ความเพียงพอที่ 3.0 เดือน กรอบนโยบายที่อ้างถึงรวมถึงการปรับไปสู่ท่าทีการเงินที่ตึงตัวมากขึ้น และการใช้การปรับอัตราดอกเบี้ยควบคู่กับการแทรกแซง โดยคาดว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะอยู่ที่ 6.00% ณ สิ้นปี 2026 ขณะที่รัฐบาลยังเพิ่มการออกพันธบัตรรัฐบาลสกุลเงินต่างประเทศเพื่อหนุนทุนสำรองรวม
รูเปียห์ถูกกดดันและการตอบสนองเชิงนโยบาย
เรามองว่าเงินรูเปียห์อินโดนีเซียยังเผชิญแรงกดดันต่อเนื่องจากดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่า ซึ่งได้รับแรงหนุนจากท่าทีของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ที่คงดอกเบี้ย “สูงนาน” การแทรกแซงของ Bank Indonesia อย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งทำให้ทุนสำรองเงินตราต่างประเทศลดลงสู่ 144.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ สะท้อนความมุ่งมั่นอย่างมากในการรักษาเสถียรภาพค่าเงิน การปกป้องค่าเงินรูเปียห์เชิงรุกดังกล่าวก่อให้เกิดโอกาสเฉพาะสำหรับผู้ซื้อขายตราสารอนุพันธ์ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า
ความคาดหวังว่า Bank Indonesia จะเดินหน้าปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายไปสู่ระดับ 6.00% เป็นประเด็นสำคัญของกลยุทธ์ของเรา โดยข้อมูลเงินเฟ้อล่าสุดของอินโดนีเซียยังทรงตัวเหนือเป้าหมายของธนาคารกลางที่ 4.2% เมื่อเทียบรายปี ทำให้ BI มีทั้งพันธกิจด้านเสถียรภาพภายในประเทศและแรงกดดันจากปัจจัยภายนอกให้ต้องคุมเข้มนโยบาย เราเชื่อว่าการวางสถานะเพื่อรับอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นที่สูงขึ้นผ่านเครื่องมืออย่างสวอปอัตราดอกเบี้ย (interest rate swaps) อาจเป็นแนวทางที่รอบคอบ
แนวโน้มและกลยุทธ์การซื้อขาย
เราคาดว่าความผันผวนของคู่เงิน USD/IDR จะอยู่ในระดับสูงขึ้น เนื่องจากตลาดทดสอบความมุ่งมั่นของ BI โดยความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ระยะ 1 เดือนปัจจุบันอยู่ในระดับสูงใกล้ 9.5% สะท้อนความไม่แน่นอนดังกล่าว และทำให้กลยุทธ์ออปชันมีความน่าสนใจเป็นพิเศษ สภาพแวดล้อมนี้ชี้ว่าการซื้อโครงสร้างออปชัน เช่น สตรัดเดิล (straddles) อาจช่วยสร้างประโยชน์จากการเคลื่อนไหวของราคาอย่างมีนัยสำคัญไม่ว่าจะไปในทิศทางใด
แม้แนวทางที่มีความเป็นไปได้มากกว่าสำหรับรูเปียห์จะยังดูอ่อนค่า แต่การดำเนินการในอดีตของ BI เช่น ช่วงการเทขายสินทรัพย์ตลาดเกิดใหม่ปี 2018 แสดงให้เห็นว่าธนาคารกลางสามารถชะลอการอ่อนค่าได้ชั่วคราว ดังนั้น แทนที่จะเปิดสถานะสปอตแบบตรงไปตรงมา การใช้สัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบส่งมอบไม่ได้ (non-deliverable forwards: NDFs) ของ USD/IDR ช่วยให้วางเดิมพันต่อการอ่อนค่าเพิ่มเติมได้อย่างเฉพาะเจาะจง อีกทางเลือกหนึ่ง เรากำลังพิจารณากลยุทธ์ริสก์รีเวอร์ซัล (risk reversals) เพื่อวางสถานะรับอัตราแลกเปลี่ยน USD/IDR ที่สูงขึ้นด้วยต้นทุนล่วงหน้าที่ต่ำกว่า
