ทางการเกาหลีใต้ได้ออกมาตรการเพื่อพยุงค่าเงินวอน หลังการประชุมฉุกเฉินร่วมกันระหว่างกระทรวงเศรษฐกิจและการคลัง ธนาคารแห่งเกาหลี (BoK) คณะกรรมการกำกับบริการทางการเงิน (FSC) และสำนักงานกำกับดูแลทางการเงิน (FSS) โดยแพ็กเกจมาตรการประกอบด้วย การกำกับดูแลตราสารอนุพันธ์อัตราแลกเปลี่ยนนอกประเทศที่เข้มงวดขึ้น การตรวจสอบพฤติกรรมต้องสงสัยที่อาจเป็นการบิดเบือนตลาดอย่างใกล้ชิดขึ้น และการขยายการป้องกันความเสี่ยงอัตราแลกเปลี่ยนของกองทุนบำเหน็จบำนาญแห่งชาติ (NPS) ผ่านการขาย USD ล่วงหน้า (USD forward selling)
มาตรการดังกล่าวถูกวางตำแหน่งเป็นแรงหนุนระยะสั้นต่อค่าเงินวอน (KRW) แต่ผลที่คาดว่าจะเกิดจากการทำเฮดจ์ของ NPS ถูกระบุว่ามีจำกัดเมื่อเทียบกับกระแสเงินทุนต่างชาติที่ไหลออกจากตลาดหุ้นในช่วงหลัง การอ่อนค่าของวอนถูกเชื่อมโยงกับการปรับพอร์ตการลงทุนของต่างชาติควบคู่กับกระแสเงินไหลออกของนักลงทุนรายย่อยในประเทศ ทำให้การฟื้นตัวของค่าเงินขึ้นอยู่กับการผ่อนคลายของกระแสเงินไหลออกดังกล่าวและการดำเนินนโยบายที่สม่ำเสมอ
มาตรการนโยบายและนัยต่อภาวะตลาดในทันที
เรามองว่า ทางการเกาหลีใต้กำลังพยายามวาง “แนวรับ” ให้กับเงินวอนผ่านมาตรการหลายด้าน รวมถึงการเพิ่มการกำกับดูแลและการทำเฮดจ์ค่าเงินโดยกองทุนบำนาญภาครัฐ การแทรกแซงทั้งเชิงวาจาและเชิงปฏิบัติการในลักษณะนี้ สะท้อนว่านักเทรดควรระมัดระวังการเปิดสถานะชอร์ต KRW อย่างรุนแรงในระยะใกล้ การอ่อนค่าต่อเพิ่มเติมของคู่ USD/KRW มีแนวโน้มจะเผชิญแรงต้านจากภาครัฐ
อย่างไรก็ดี แรงกดดันพื้นฐานต่อเงินวอนจากกระแสเงินทุนไหลออกในเชิงพอร์ตโฟลิโอยังคงเป็นปัจจัยหลัก นักลงทุนต่างชาติขายสุทธิหุ้นจดทะเบียน KOSPI มูลค่า 5.2 พันล้านดอลลาร์ในเดือนพฤษภาคม 2026 ต่อเนื่องกับแนวโน้มการโยกย้ายเงินลงทุนออกจากสินทรัพย์เกาหลีใต้ การขายเงินดอลลาร์ล่วงหน้าตามแผนของ NPS มีขนาดไม่มากพอที่จะชดเชยการไหลออกของเงินทุนที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่อง ซึ่งยังคงกดให้ USD/KRW ทรงตัวในระดับสูงบริเวณ 1420
มุมมองเชิงกลยุทธ์: ความผันผวน การเฮดจ์ และความเสี่ยงระยะยาว
จากความขัดแย้งระหว่างแรงหนุนเชิงนโยบายกับแรงกดดันจากเงินทุนไหลออกเชิงพื้นฐาน เราคาดว่าจะเกิดช่วงเวลาที่ความผันผวนสูงขึ้น เราเชื่อว่าการซื้อออปชัน เช่น กลยุทธ์ USD/KRW straddles อาจเป็นแนวทางที่เหมาะสมเพื่อสร้างผลตอบแทนจากการเคลื่อนไหวของราคาอย่างมีนัยสำคัญไม่ว่าทิศทางใด ซึ่งจะได้ประโยชน์ทั้งในกรณีที่การแทรกแซงของรัฐบาลประสบความสำเร็จจนทำให้ราคาเกิดการกลับตัวแรง หรือในกรณีที่มาตรการไม่สามารถต้านแรงขายจากเงินทุนไหลออกได้
เรานึกถึงความพยายามแทรกแซงที่คล้ายกันในช่วงปลายปี 2022 ซึ่งช่วยบรรเทาแรงกดดันต่อวอนได้เพียงชั่วคราว จนกว่าบรรยากาศการลงทุนทั่วโลกจะเปลี่ยนทิศทาง ดังนั้น เราจึงพิจารณาใช้สัญญาฟอร์เวิร์ดที่มีอายุนานกว่าเพื่อสะท้อนมุมมองเชิงลบต่อ KRW โดยคาดว่าความอ่อนแอเชิงพื้นฐานจะกลับมามีน้ำหนักเหนือแรงหนุนเชิงนโยบายระยะสั้นในที่สุด กลยุทธ์นี้เป็นการวางตำแหน่งเพื่อให้แนวโน้มพื้นฐานกลับมามีอิทธิพลในช่วงหลายเดือนข้างหน้า
ในระยะนี้ เราจะติดตามตัวเลขการลงทุนสุทธิรายวันของนักลงทุนต่างชาติจาก Korea Exchange อย่างใกล้ชิด สัญญาณแรกที่บ่งชี้ว่ามาตรการของรัฐบาลเริ่มได้ผล คือกระแสเงินไหลออกเริ่มชะลอลง จนกว่าจะเห็นสัญญาณดังกล่าว เรามองว่าแรงแข็งค่าที่เกิดจากนโยบายต่อเงินวอนอาจเป็นโอกาสในการเปิดสถานะขาลงใหม่ที่ระดับราคาที่เอื้ออำนวยมากขึ้น
