สต็อกสินค้าคงคลังภาคค้าส่งของสหรัฐเพิ่มขึ้น 0.6% ในเดือนเมษายน สูงกว่าคาดการณ์ของตลาดที่ 0.5% โดยตัวเลขดังกล่าวสะท้อนว่าอัตราการสะสมสต็อกในเดือนนี้เร็วกว่าเล็กน้อยเมื่อเทียบกับที่คาดไว้
ผลลัพธ์ดังกล่าวถือเป็น “เซอร์ไพรส์เชิงบวก” เล็กน้อยเมื่อเทียบกับฉันทามติ ซึ่งอาจมีผลต่อการประเมินในระยะสั้นเกี่ยวกับความพร้อมของสินค้าและตัวชี้วัดซัพพลายเชนที่เกี่ยวข้อง ทั้งนี้รายงานไม่ได้ให้รายละเอียดแยกย่อยเพิ่มเติมหรือข้อมูลประกอบอื่น ๆ
แนวโน้มเศรษฐกิจและความเสี่ยงการชะลอตัว
การเพิ่มขึ้นของสต็อกค้าส่งเดือนเมษายนที่สูงกว่าคาด ส่งสัญญาณว่า “อุปทาน” กำลังวิ่งแซง “อุปสงค์ปลายทาง” เรามองว่านี่เป็นสัญญาณเริ่มต้นของความเป็นไปได้ที่เศรษฐกิจอาจชะลอตัว ซึ่งบ่งชี้ว่าบริษัทต่าง ๆ อาจลดการสั่งซื้อในอนาคต หากการใช้จ่ายของผู้บริโภคและภาคธุรกิจไม่เร่งตัวขึ้น
ข้อมูลนี้ยังตอกย้ำสัญญาณอ่อนแรงอื่น ๆ ในช่วงล่าสุด เช่น รายงานยอดค้าปลีกเดือนพฤษภาคมที่เพิ่มขึ้นเพียง 0.1% และดัชนี PMI ภาคการผลิตที่ลดลงมาอยู่ที่ 48.7 เมื่อพิจารณาร่วมกัน ตัวเลขเหล่านี้หนุนความเชื่อของเราว่าโมเมนตัมเศรษฐกิจกำลังแผ่วลง และเรามองว่าตลาดยังไม่ได้สะท้อนความเสี่ยงของภาวะหดตัวอย่างเพียงพอก่อนเข้าสู่ไตรมาส 3
การวางพอร์ตตลาดและนัยต่อการดำเนินนโยบาย
ภายใต้ภาพดังกล่าว เรากำลังจัดพอร์ตเพื่อรับความเสี่ยงขาลงในตลาดหุ้น โดยมองหาโอกาสซื้อออปชัน Put ของกองทุน SPDR S&P 500 ETF (SPY) ที่มีวันหมดอายุช่วงปลายเดือนกรกฎาคมและสิงหาคม เพื่อเป็นวิธีที่มีประสิทธิภาพด้านต้นทุนในการทำกำไรจากความเป็นไปได้ของการปรับฐานของตลาดในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า
ความอ่อนแรงทางเศรษฐกิจนี้ยังเพิ่มโอกาสที่ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะ “หยุดพัก” วัฏจักรการปรับขึ้นดอกเบี้ยด้วย ในอดีต การสะสมสินค้าคงคลังอย่างต่อเนื่อง เช่น ช่วงที่เริ่มขึ้นในต้นปี 2000 มักนำไปสู่การเปลี่ยนทิศทางไปสู่ “นโยบายการเงินผ่อนคลายมากขึ้น” ดังนั้นเราจึงมองเห็นมูลค่าในการถือสถานะ Long ในสัญญาฟิวเจอร์สพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี โดยคาดว่าอัตราผลตอบแทน (ยีลด์) จะปรับลดลง
เรายังคาดว่าความผันผวนของตลาดจะเพิ่มขึ้นจากระดับต่ำในปัจจุบัน โดยดัชนี VIX ซื้อขายอยู่ราว 13 ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวอย่างมีนัยสำคัญ เรามองว่าการซื้อออปชัน Call บน VIX เป็นเครื่องมือเฮดจ์ต้นทุนต่ำเพื่อรับมือความเสี่ยงจากการพุ่งขึ้นของความผันผวนอย่างฉับพลันในตลาด
