เงินยูโรอ่อนค่าลงสอดคล้องกับการแข็งค่าของดอลลาร์สหรัฐในวงกว้าง แม้แรงกดดันด้านราคาของยูโรโซนจะปรับตัวสูงขึ้นและผลักดันให้ธนาคารกลางยุโรป (ECB) เอนเอียงไปในท่าทีเชิงคุมเข้ม (hawkish) มากขึ้น โดยเงินเฟ้อทั่วไป (headline) เพิ่มขึ้นสู่ 3.2% เมื่อเทียบรายปีในเดือนพฤษภาคม ขณะที่เงินเฟ้อพื้นฐาน (core) เพิ่มขึ้นสู่ 2.5% ทำให้ทั้งสองตัวชี้วัดยังคงสูงกว่าเป้าหมาย และตอกย้ำความกังวลว่าเงินเฟ้ออาจยืดเยื้อ
National Bank Canada มองกรอบ EUR/USD หลักๆ ผ่านวัฏจักรของดอลลาร์ โดยให้เป้าหมายปลายปีที่ 1.19 เทียบกับระดับปัจจุบัน 1.16 ธนาคารคาดว่าดอลลาร์จะเริ่มอ่อนลงเมื่อการปรับคาดการณ์ (repricing) ต่อธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ดำเนินไปจนสุดทาง และแนวโน้มการอ่อนค่าครึ่งปีหลังกลับมาอีกครั้ง เปิดทางให้สกุลเงินเดียวค่อยๆ ขยับสูงขึ้น อย่างไรก็ดี มองว่าการปรับขึ้นจะค่อยเป็นค่อยไป เว้นแต่การเติบโตของยูโรโซนจะแข็งแรงขึ้นอย่างชัดเจน หรือส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นจะขยับไปในทิศทางที่เป็นลบต่อดอลลาร์มากขึ้น ท่าที hawkish ของ ECB อาจช่วยจำกัดความเสี่ยงขาลง โดยเฉพาะหากตลาดเริ่มสะท้อนความเสี่ยงของการกลับมาคุมเข้มอีกครั้ง แต่ก็ยังไม่เพียงพอสำหรับการปรับขึ้นอย่างยั่งยืน หากฝั่ง Fed ถูก repricing ไปในทิศทาง hawkish เช่นกัน
US Dollar Strength and Eurozone Inflation Dynamics
เรามองว่าความอ่อนตัวล่าสุดของยูโรเป็นเรื่องของความแข็งแกร่งของดอลลาร์สหรัฐเป็นหลัก แม้เงินเฟ้อยูโรโซนจะอยู่ที่ 3.2% ในเดือนพฤษภาคม แต่ดอลลาร์ยังได้แรงหนุนจากตลาดแรงงานสหรัฐที่แข็งแกร่งมาก โดยเดือนที่แล้วมีการจ้างงานเพิ่มขึ้นกว่า 250,000 ตำแหน่ง ทำให้ Fed ตกอยู่ในสถานการณ์ที่ตัดสินใจได้ยาก และจำกัดโอกาสการฟื้นตัวของยูโรในระยะนี้
ด้วยเหตุนี้ เราเชื่อว่าเส้นทางไปสู่เป้าหมายปลายปี 1.19 สำหรับ EUR/USD จะเป็นการไต่ขึ้นแบบค่อยเป็นค่อยไปและผันผวน ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า เทรดเดอร์อาจพิจารณากลยุทธ์ long call spreads เช่น ซื้อคอลที่ราคาใช้สิทธิ 1.17 และขายคอลที่ราคาใช้สิทธิ 1.19 สำหรับซีรีส์หมดอายุเดือนสิงหาคมหรือกันยายน กลยุทธ์นี้ได้ประโยชน์จากการปรับขึ้นแบบค่อยๆ ไต่ระดับ ขณะเดียวกันจำกัดความเสี่ยงหากดอลลาร์กลับมาแข็งค่าขึ้นอย่างไม่คาดคิด
ECB Policy, Trading Strategies, and Key Data Catalysts
ด้านขาลง น้ำเสียงเชิงคุมเข้มของ ECB ควรช่วยสร้าง “แนวรับ” ให้กับสกุลเงิน เรามองว่าการขายพุตนอกเงิน (out-of-the-money puts) ที่ราคาใช้สิทธิราว 1.14 อาจเป็นวิธีที่มีประสิทธิภาพในการรับพรีเมียม เนื่องจากโอกาสที่จะหลุดลงอย่างมีนัยสำคัญดูไม่น่าจะเกิดขึ้น ในอดีต แม้ในช่วงที่ดอลลาร์แข็งค่า นโยบายของธนาคารกลางก็มีส่วนช่วยสร้างระดับแนวรับที่แข็งแรงได้
มุมมองของเราที่ว่าดอลลาร์จะชะลอความร้อนแรงลงในช่วงปลายปีนี้ ขึ้นอยู่กับข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐที่จะประกาศต่อจากนี้ เราจับตารายงานดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ครั้งถัดไปอย่างใกล้ชิด โดยเฉพาะเมื่อเงินเฟ้อพื้นฐานยังคงสูงกว่า 3% อย่างเหนียวแน่น หากตัวเลขเงินเฟ้อออกมาต่ำกว่าคาด จะเป็นปัจจัยกระตุ้นหลักที่เร่งให้เงินยูโรขยับเข้าใกล้เป้าหมาย 1.19 ของเรา
