เงินเฟ้อพื้นฐานของเม็กซิโกเพิ่มขึ้น 0.22% ในเดือนพฤษภาคม ต่ำกว่าคาดการณ์ฉันทามติที่ 0.24% สะท้อนแรงกดดันด้านราคาพื้นฐานตลอดเดือนที่ชะลอลงกว่าที่ตลาดประเมินไว้
ข้อมูลดังกล่าวมุ่งที่เงินเฟ้อพื้นฐาน ซึ่งตัดรายการที่ผันผวนออกและเป็นตัวชี้วัดสำคัญสำหรับสัญญาณแนวโน้มเงินเฟ้อในภาพกว้าง ผลเดือนพฤษภาคมออกมาต่ำกว่าคาด 0.02 จุดเปอร์เซ็นต์ ทำให้ระดับอ้างอิงในการประเมินโมเมนตัมเงินเฟ้อระยะใกล้ลดลง
นัยต่อทิศทางนโยบายการเงินและปฏิกิริยาตลาด
เมื่อเงินเฟ้อพื้นฐานเดือนพฤษภาคมออกมาต่ำกว่าคาดเล็กน้อย เรามองว่านี่เป็นสัญญาณชัดเจนว่านโยบายการเงินแบบเข้มงวดของธนาคารกลางเม็กซิโก (Banxico) เริ่มส่งผลแล้ว ข้อมูลชุดนี้ประกอบกับอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานแบบปีต่อปีที่อยู่ที่ 4.10% ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปลายปี 2023 ยิ่งเสริมเหตุผลให้มีโอกาส “เปลี่ยนขั้ว” ไปสู่ท่าทีผ่อนคลายมากขึ้น เราเชื่อว่าธนาคารกลางไม่มีเหตุผลต้องพิจารณาขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติม และจะมองหาจังหวะที่เหมาะสมเพื่อเริ่มเข้าสู่วัฏจักรการลดดอกเบี้ย
ตลาดตราสารอนุพันธ์เริ่มตอบรับแล้ว และเราคาดว่าเส้นอัตราแลกเปลี่ยนดอกเบี้ย TIIE swap จะยังคงสะท้อนการลดดอกเบี้ยเชิงรุกมากขึ้นในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า ณ เช้านี้ สว็อปข้ามคืนกำลังสะท้อนความน่าจะเป็นเกือบ 60% ของการลดดอกเบี้ย 25 เบสิกพอยต์ในการประชุมเดือนกันยายน 2026 เพิ่มขึ้นจากเพียง 40% เมื่อสัปดาห์ก่อน เรามองว่ามีความคุ้มค่าในการ “รับ” (receive) สว็อประยะสั้น (front-end) เพื่อวางสถานะให้เส้นอัตราผลตอบแทนแบนลง (curve flatten) เมื่อ市场สะท้อนการลดดอกเบี้ยอย่างน้อย 1 ครั้งก่อนสิ้นปีอย่างเต็มที่
แนวโน้มค่าเงินและบริบทการเติบโต
สำหรับผู้ค้าเงินตรา แนวโน้มดังกล่าวชี้ว่าเงินเปโซเม็กซิโกอาจกลับมาเผชิญแรงกดดันอีกครั้ง ความเป็นไปได้ที่ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยเทียบกับดอลลาร์สหรัฐจะแคบลง ทำให้เปโซมีความน่าสนใจลดลงสำหรับกลยุทธ์ carry trade ดังนั้นเราจึงพิจารณาซื้อออปชัน USD/MXN แบบคอล (call options) อายุ 3 เดือน โดยตั้งเป้าการปรับขึ้นกลับไปใกล้ระดับ 18.70 ซึ่งเคยเห็นในไตรมาส 1
รายงานเงินเฟ้อนี้ไม่ได้เกิดขึ้นโดยลำพัง แต่ต่อเนื่องจากข้อมูลล่าสุดที่ชี้ว่า GDP ไตรมาส 1 ชะลอลงสู่ 1.8% ในรูปแบบอัตรารายปี (annualized) ในอดีต Banxico แสดงให้เห็นความพร้อมในการปรับท่าทีเมื่อมั่นใจในแนวโน้มเงินเฟ้อชะลอลง (disinflation) คล้ายกับการตรึงดอกเบี้ยยาวนานเหนือ 11% ในปี 2024 ก่อนจะเริ่มลดดอกเบี้ยในที่สุด การผสานกันของเงินเฟ้อที่อ่อนลงและการเติบโตที่ซบเซา ช่วยเปิดช่องให้พวกเขามี “พื้นที่” เพียงพอในการพิจารณาผ่อนคลายนโยบายภายหลังในปีนี้
