ทองคำร่วงหลังหลุดเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน ท่ามกลางการปรับการคาดการณ์ของตลาดไปสู่จุดยืนที่ “เข้มงวด” มากขึ้นของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) โดยความกังวลเงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนโดยราคาน้ำมันยิ่งเพิ่มแรงกดดัน การเคลื่อนไหวดังกล่าวกระตุ้นแรงขายอย่างรวดเร็วก่อนที่ราคาจะทรงตัว หลังเคยหล่นลงไปต่ำกว่า 4,300 ดอลลาร์สหรัฐชั่วคราว ขณะที่น้ำมันลดช่วงบวกจากสัญญาณความตึงเครียดระหว่างอิหร่านและอิสราเอลผ่อนคลายลง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้นและข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐที่แข็งแกร่งขึ้น ยังลดความน่าสนใจของทองคำในฐานะสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงในช่วงที่มีความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์
พัฒนาการเชิงนโยบายในตลาดเกิดใหม่เพิ่มอีกชั้นของความเสี่ยง อินเดียจะปรับขึ้นภาษีนำเข้าทองคำและเงินเป็น 15% จาก 6% มีผลวันที่ 13 พฤษภาคม 2026 เพื่อสกัดการนำเข้า แม้อุปสงค์จากธนาคารกลางคาดว่าจะยังแข็งแกร่ง แต่ธนาคารกลางบางประเทศในตลาดเกิดใหม่อาจนำทองคำออกมาใช้เพื่อจัดหาเงินดอลลาร์สหรัฐ (USD) และพยุงค่าเงิน โดยธนาคารกลางตุรเคียขายหรือให้กู้ยืมทองคำราว 130 ตันเพื่อรักษาเสถียรภาพค่าเงินลีรา (TRY) ท่ามกลางฉากหลังดังกล่าว OCBC ปรับลดคาดการณ์สิ้นปี 2026 ลงสู่ 5,100 ดอลลาร์/ออนซ์ จาก 5,350 ดอลลาร์/ออนซ์ พร้อมชี้ว่าปัจจัยหนุนระยะยาวยังคงอยู่ เช่น การด้อยค่าของสกุลเงิน ความเสี่ยงด้านการคลัง และการแตกขั้วทางภูมิรัฐศาสตร์
แรงกดดันทางเทคนิคระยะสั้นและกลยุทธ์การเทรด
เรามองว่าทองคำมีแนวโน้มยังถูกกดดันในระยะใกล้ หลังจากปรับลงต่ำกว่าเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน ซึ่งขณะนี้กลายเป็นแนวต้านบริเวณ 4,400 ดอลลาร์/ออนซ์ การหลุดแนวรับเชิงเทคนิคนี้เกิดจากการปรับมุมมองต่อเฟดใหม่ หลังข้อมูลเศรษฐกิจออกมาแข็งแกร่งเกินคาด สภาพแวดล้อมที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสูงขึ้นและดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าเป็นแรงต้านสำคัญต่อโลหะมีค่า
รายงานการจ้างงานเดือนพฤษภาคมที่แข็งแกร่ง ซึ่งสะท้อนว่าเศรษฐกิจสหรัฐเพิ่มการจ้างงานมากกว่า 250,000 ตำแหน่ง ได้ดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี กลับขึ้นไปเหนือ 4.75% ตอกย้ำความเชื่อของตลาดว่าเฟดจะคงท่าทีเข้มงวด และเลื่อนการลดดอกเบี้ยออกไปเป็นช่วงปลายปีนี้ หรือแม้แต่ต้นปี 2027 สำหรับผู้เทรดอนุพันธ์ ภาพดังกล่าวบ่งชี้ว่าอัพไซด์ของทองคำจะถูกจำกัดในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า
ภายใต้มุมมองนี้ เราเชื่อว่ากลยุทธ์ขายคอลสเปรดนอกเงิน (out-of-the-money call spreads) เป็นทางเลือกที่น่าสนใจสำหรับช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า แนวทางนี้ช่วยให้ผู้เทรดเก็บพรีเมียมโดยคาดว่าราคาทองคำจะไม่ทะลุแนวต้านสำคัญ เป็นการวางสถานะเชิงคำนวณเพื่อรับมือช่วงแกว่งตัวสะสม (consolidation) ก่อนที่แนวโน้มขาขึ้นระยะยาวจะกลับมา
อุปสงค์จากธนาคารกลาง ความเสี่ยง และมุมมองระยะยาว
อุปสงค์จากธนาคารกลางซึ่งเป็นเสาหลักในการพยุงราคากำลังเผชิญความท้าทายเช่นกัน แม้การซื้อโดยรวมยังยืดหยุ่นในไตรมาส 1/2026 แต่การขาย 130 ตันของตุรเคียเพื่อปกป้องค่าเงินลีรา สะท้อนว่าความตึงเครียดของสกุลเงินในตลาดเกิดใหม่อาจนำไปสู่การขายทองคำ เรากำลังติดตามแนวโน้มนี้อย่างใกล้ชิด เพราะหากมีการขายเพิ่มเติมอาจเพิ่มแรงกดดันต่อราคาในระยะสั้น
อย่างไรก็ดี แม้จะมีแรงต้านระยะใกล้ เราเชื่อว่าเหตุผลเชิงโครงสร้างที่สนับสนุนทองคำยังคงอยู่ จากการแตกขั้วทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ต่อเนื่อง และความเสี่ยงการคลังระยะยาวของเศรษฐกิจขนาดใหญ่ ดังนั้น เรามองว่าหากราคาย่อลึกลงไปใกล้แนวรับ 4,200 ดอลลาร์ จะเป็นโอกาสเชิงกลยุทธ์ในการซื้อคอลออปชันอายุยาว เพื่อวางสถานะรับการปรับขึ้นในอนาคต โดยจำกัดความเสี่ยงด้านเงินทุนตั้งต้น
แรงกดดันระยะสั้นนี้ทำให้เราปรับลดคาดการณ์สิ้นปี 2026 ลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 5,100 ดอลลาร์/ออนซ์ สถานการณ์คล้ายกับวัฏจักรการคุมเข้มปี 2018 ที่ทองคำเผชิญความอ่อนแรงระยะแรกจากเฟดที่เข้มงวด ก่อนจะเข้าสู่การปรับขึ้นครั้งใหญ่หลายปี เราคาดว่ารูปแบบคล้ายกันจะเกิดขึ้น โดยช่วงการพักฐานในปัจจุบันจะเป็นการปูทางสู่การเคลื่อนไหวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในระยะถัดไป
