เวสต์เท็กซัสอินเตอร์มีเดียต (WTI) ซื้อขายใกล้ระดับ 89.95 ดอลลาร์ในวันจันทร์ เพิ่มขึ้น 1.57% และก่อนหน้านี้เคยปรับขึ้นมากกว่า 1.5% หลังความตึงเครียดอิสราเอล-อิหร่านที่ปะทุขึ้นอีกครั้ง รวมถึงความเคลื่อนไหวของกลุ่มฮูตี ช่วยหนุนราคาน้ำมันดิบ กลุ่มฮูตีที่ได้รับการสนับสนุนจากอิหร่านอ้างว่าได้โจมตีอิสราเอล และระบุว่าเรือของอิสราเอลถูกสั่งห้ามในทะเลแดง ขณะที่การโจมตีตอบโต้ระหว่างอิสราเอลกับอิหร่านยังคงเกิดขึ้นเพิ่มเติม ทำให้เบี้ยความเสี่ยง (risk premia) อยู่ในระดับสูง กระทรวงการต่างประเทศของอิหร่านระบุว่ามีการละเมิดข้อตกลงหยุดยิงซ้ำแล้วซ้ำเล่า และประธานรัฐสภาอิหร่านเตือนว่าฐานทัพสหรัฐฯ และชาติพันธมิตรอาจกลายเป็น “เป้าหมายที่ชอบธรรม” ส่งผลให้ตลาดจับตาความเป็นไปได้ของการหยุดชะงักบริเวณช่องแคบฮอร์มุซมากขึ้น
ความสนใจยังไปอยู่ที่ OPEC+ ซึ่งกำหนดเพิ่มกำลังการผลิตในเดือนก.ค. 188,000 บาร์เรลต่อวัน อย่างไรก็ดี ตลาดมองการขยับดังกล่าวเป็นท่าทีระมัดระวัง เมื่อเทียบกับฉากหลังด้านความมั่นคง จากนั้นราคาคืนช่วงบวกไปมากหลังสำนักข่าว Fars รายงานว่ากองทัพอิหร่านยุติปฏิบัติการต่ออิสราเอลแล้ว แต่เตือนว่าจะตอบโต้รุนแรงขึ้นหากอิสราเอลโจมตีเลบานอน และหลังประธานาธิบดีสหรัฐฯ โดนัลด์ ทรัมป์ เรียกร้องให้ยุติการสู้รบทันที WTI อ่อนตัวจากจุดสูงสุดระหว่างวันใกล้ 93.50 ดอลลาร์ หลังนักลงทุนประเมินความเสี่ยงต่ออุปทานในระยะสั้นใหม่ แม้ความเห็นในตลาดจะชี้ว่าคงคลังทั่วโลกกำลังลดลง
เบี้ยความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์และความผันผวนของตลาด
ท่ามกลางความตึงเครียดในตะวันออกกลาง เรามองว่าเบี้ยความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์เป็นแรงขับเคลื่อนหลักของราคา WTI ซึ่งทรงตัวใกล้ 90 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล การเพิ่มกำลังการผลิตของ OPEC+ เพียง 188,000 บาร์เรลต่อวันสำหรับเดือนก.ค. ถูกตลาดเพิกเฉยเป็นส่วนใหญ่ การให้น้ำหนักกับความขัดแย้งมากกว่าปัจจัยพื้นฐานเช่นนี้สร้างสภาพแวดล้อมการซื้อขายที่ผันผวน
เราควรตอบสนองด้วยการ “ซื้อความผันผวน” เนื่องจากมีโอกาสเกิดการแกว่งตัวแรงได้ทั้งสองทิศทางจากพาดหัวข่าวใหม่ ๆ ดัชนีความผันผวนน้ำมันดิบของ CBOE (OVX) อยู่ในระดับสูง โดยล่าสุดซื้อขายบริเวณ 45 ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตอย่างมีนัยสำคัญ สะท้อนว่าตลาดคาดความปั่นป่วนของราคาจะดำเนินต่อไป ดังนั้น กลยุทธ์อย่าง long straddles หรือ strangles อาจได้ผล
สถานะหลักของเราควรคาดการณ์โอกาสที่ราคาจะพุ่งขึ้นต่อจากความเสี่ยงอุปทานหยุดชะงักผ่านช่องแคบฮอร์มุซ โดยเราเข้าซื้อออปชันคอลนอกเงิน (out-of-the-money) ที่ราคาใช้สิทธิ 95 และ 100 ดอลลาร์สำหรับช่วงสัปดาห์ข้างหน้า แนวทางนี้ทำให้เรามีโอกาสได้ประโยชน์จากการปรับขึ้นของราคา โดยจำกัดผลขาดทุนสูงสุดไว้ที่ค่าเบี้ยประกัน (premium) ที่จ่ายไป
อย่างไรก็ตาม เรายังต้องป้องกันความเสี่ยงจากการคลี่คลายสถานการณ์แบบฉับพลัน ดังที่เห็นเมื่อราคาล่าสุดร่วงจาก 93.50 ดอลลาร์จากรายงานที่ยังไม่ยืนยัน การซื้อพุทเพื่อป้องกันความเสี่ยง (protective puts) หรือจัดโครงสร้าง bear put spreads สามารถช่วยกันพอร์ตจากการปรับลงรวดเร็วได้ หากความตึงเครียดเย็นลงอย่างไม่คาดคิด นี่เป็นมาตรการจำเป็นในตลาดที่ขับเคลื่อนด้วยข่าว
ปัจจัยพื้นฐานของตลาดและบริบททางประวัติศาสตร์
ปัจจัยพื้นฐานของตลาดยังสนับสนุนมุมมองเชิงบวกแม้ไม่มีความขัดแย้ง รายงานล่าสุดของ EIA ระบุว่าคงคลังน้ำมันดิบลดลง 3.1 ล้านบาร์เรล มากกว่าที่นักวิเคราะห์คาด และชี้ถึงตลาดกายภาพที่ตึงตัวมากขึ้น ภาวะขาดดุลเชิงโครงสร้างนี้ช่วยสร้าง “ฐานรองรับ” ที่แข็งแกร่งให้กับราคาปัจจุบัน
ในอดีต เหตุการณ์ภูมิรัฐศาสตร์ในภูมิภาคนี้เคยนำไปสู่การปรับขึ้นของราคาที่ยืดเยื้อ เช่น ราคาที่เพิ่มขึ้นเป็นเท่าตัวในช่วงปลายปี 1990 ระหว่างสงครามอ่าวเปอร์เซีย แม้ประวัติศาสตร์ไม่ใช่คู่มือที่สมบูรณ์แบบ แต่เป็นเครื่องเตือนใจว่าตลาดสามารถตอบสนองรุนแรงต่อการรับรู้ถึงภัยคุกคามต่ออุปทานน้ำมัน เราควรรักษาสถานะให้พร้อมรับความเสี่ยงที่สูงขึ้นและโอกาสเกิดการปรับขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ
