ผลสำรวจความคาดหวังของผู้บริโภค (Survey of Consumer Expectations: SCE) ประจำเดือนพฤษภาคมของธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขานิวยอร์ก (New York Fed) ระบุว่า ครัวเรือนคาดว่าเงินเฟ้อในช่วง 1 ปีข้างหน้าจะผ่อนคลายลงเล็กน้อย แม้ความขัดแย้งในตะวันออกกลางจะเพิ่มแรงกดดันด้านราคา โดยค่ามัธยฐานของความคาดหวังเงินเฟ้อในอีก 12 เดือนข้างหน้าลดลงมาอยู่ที่ 3.5% จาก 3.6% ขณะที่มุมมองระยะยาวยังทรงตัวที่ 3.1% ในช่วง 3 ปี และ 3.0% ในช่วง 5 ปี
แบบสำรวจยังสะท้อนความเชื่อมั่นที่อ่อนลงต่อภาวะสินเชื่อและแนวโน้มตลาดแรงงาน ความคาดหวังเกี่ยวกับความพร้อมในการเข้าถึงสินเชื่อในอนาคตแย่ลง โดยมีเพียงส่วนน้อยที่คาดว่าสินเชื่อจะขอได้ง่ายขึ้นในช่วงปีข้างหน้า ขณะเดียวกัน ค่าเฉลี่ยความน่าจะเป็นที่ผู้ตอบแบบสำรวจ “รู้สึกว่า” จะหางานได้หลังถูกเลิกจ้างลดลงมาอยู่ที่ 43.7% ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 12 เดือนที่ 46.8% และเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนธันวาคม
ความระมัดระวังของตลาดท่ามกลางสัญญาณที่ขัดแย้ง
อิงจากข้อมูลผู้บริโภคดังกล่าว เรามองว่าตลาดกำลังเผชิญสัญญาณที่ขัดแย้งกัน ซึ่งบ่งชี้ว่าควรใช้แนวทางระมัดระวังในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า แม้การปรับลดลงเล็กน้อยของความคาดหวังเงินเฟ้อระยะ 1 ปีสู่ 3.5% จะเป็นประเด็นที่ต้องติดตาม แต่ความ “เหนียว” ของความคาดหวังเงินเฟ้อระยะยาวยังสนับสนุนท่าทีอัตราดอกเบี้ย “สูงนาน” (higher for longer) ของธนาคารกลางสหรัฐฯ ดังนั้น เราจึงยังไม่พร้อมวางตำแหน่งเพื่อคาดหวังการลดดอกเบี้ยเชิงรุก และจะให้น้ำหนักกับกลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จากภาวะตลาดแกว่งในกรอบ (range-bound)
แนวโน้มผู้บริโภคที่อ่อนลงต่อภาวะตลาดแรงงานและสินเชื่อถือเป็นสัญญาณเตือนสำคัญต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจ ความมองลบของผู้บริโภคสอดคล้องกับรายงานการจ้างงานล่าสุดเดือนพฤษภาคม 2026 ที่ชี้ว่าการเพิ่มขึ้นของการจ้างงานนอกภาคเกษตร (nonfarm payrolls) ชะลอลงเหลือเพียง 155,000 ตำแหน่ง ต่ำกว่าที่นักวิเคราะห์คาด เราตีความว่าเป็นตัวชี้นำล่วงหน้าว่าการใช้จ่ายของผู้บริโภคอาจลดลง จึงพิจารณาถือสถานะเชิงรับ (defensive) ผ่านอนุพันธ์ดัชนีหุ้น
กลยุทธ์ลดความเสี่ยงและการวางสถานะเชิงรับ
จากปัจจัยเหล่านี้ เรามองหาโอกาสซื้อความคุ้มครองต่อความเสี่ยงที่ตลาดอาจปรับตัวลง โดยดัชนีความผันผวนของ CBOE (VIX) ขณะนี้ซื้อขายใกล้ระดับค่อนข้างต่ำที่ 14 ซึ่งเรามองว่ายังไม่ได้สะท้อนความเสี่ยงของเศรษฐกิจที่ชะลอตัวตามสัญญาณจากแบบสำรวจนี้อย่างเพียงพอ เราจะเข้าซื้อออปชันแบบพุต (put options) บนกองทุน SPDR S&P 500 ETF (SPY) และออปชันแบบคอล (call options) บน VIX เพื่อป้องกันพอร์ตจากความผันผวนที่มีแนวโน้มเพิ่มขึ้น
การตึงตัวของความพร้อมสินเชื่อ ซึ่งมักเป็นสัญญาณนำแบบคลาสสิกของภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว ตอกย้ำท่าทีเชิงรับของเรา ในอดีต เมื่อผู้บริโภคและภาคธุรกิจเริ่มกู้ยืมได้ยากขึ้น กิจกรรมทางเศรษฐกิจมักหดตัวภายในสองไตรมาสถัดไป ดังนั้น เราจึงลดสัดส่วนในกลุ่มอุตสาหกรรมวัฏจักร (cyclical sectors) และใช้กลยุทธ์ออปชันเพื่อสร้างสถานะเชิงลบ (bearish) ต่อ ETF กลุ่มการเงิน ซึ่งอ่อนไหวต่อเงื่อนไขสินเชื่อ
สำหรับอนุพันธ์อัตราดอกเบี้ย เงินเฟ้อพื้นฐาน (core inflation) ที่ยังทรงตัวและล่าสุดอยู่ที่ 3.4% ทำให้เฟดมีพื้นที่จำกัดในการผ่อนคลายนโยบาย เราคาดว่าเส้นอัตราผลตอบแทน (yield curve) จะค่อนข้างแบนต่อไป ขณะที่ตลาดรอข้อมูลที่ชัดเจนกว่านี้ทั้งด้านเงินเฟ้อหรือการจ้างงาน เราวางสถานะผ่านออปชันบนสัญญาซื้อขายล่วงหน้า Secured Overnight Financing Rate (SOFR) ที่จะได้ประโยชน์หากอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นทรงตัวจนถึงไตรมาส 3
