ตัวเลขเงินเฟ้อ (CPI) เดือนพฤษภาคมของนอร์เวย์ที่จะประกาศในวันพุธอยู่ในความสนใจ ภายหลังการตัดสินใจแบบเซอร์ไพรส์ของธนาคารกลางนอร์เวย์ (Norges Bank) เมื่อวันที่ 6 พฤษภาคม ที่ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 25bps สู่ระดับ 4.25% และส่งสัญญาณว่ายังมีช่องให้ปรับขึ้นเพิ่มเติมภายในสิ้นปี เงินเฟ้อทั่วไปคาดอยู่ที่ 3.1% y/y ลดลงจาก 3.4% ในเดือนเมษายน ขณะที่ CPI พื้นฐานคาดที่ 3.3% y/y เทียบกับ 3.2% ก่อนหน้า โดย Norges Bank เองคาดทั้ง CPI และ CPI พื้นฐานไว้ที่ 3.3% y/y สำหรับเดือนพฤษภาคม ดังนั้นหากตัวเลขออกมาสูงกว่าคาด จะเพิ่มโอกาสในการขึ้นดอกเบี้ยรอบถัดไปเร็วขึ้น
ตลาดได้สะท้อนมุมมองคุมเข้มนโยบายเพิ่มเติมไปแล้ว โดยเส้นอัตรา swap บ่งชี้การปรับขึ้นเต็ม 25bps สู่ 4.50% ในเดือนพฤศจิกายน ด้านอัตราแลกเปลี่ยน USD/NOK มีแนวโน้มเคลื่อนไหวตามทิศทางดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่าในวงกว้าง อย่างไรก็ดี โครนนอร์เวย์ (NOK) อาจยังทำผลงานดีกว่าเมื่อเทียบกับสกุลอื่น หากราคาพลังงานที่อยู่ในระดับสูงยังยืนได้ ปัจจัยหนุนมาจากเงื่อนไขการค้า (terms of trade) ที่ดีขึ้น และศักยภาพด้านการคลังที่ช่วยลดแรงกดดันต่ออุปสงค์ในประเทศ
ผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นของ CPI เดือนมิถุนายนต่อท่าทีของ Norges Bank
เรามองว่าการประกาศ CPI เดือนมิถุนายนของนอร์เวย์ในช่วงต้นเดือนกรกฎาคม จะเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญต่อทิศทางของโครน (NOK) หากตัวเลขเงินเฟ้อออกมาสูงเกินคาด อาจเร่งกรอบเวลาการขึ้นดอกเบี้ยรอบใหม่ของ Norges Bank หลังจากการคงดอกเบี้ยแบบ “สายเหยี่ยว” ในการประชุมสัปดาห์ก่อน ซึ่งส่งสัญญาณว่าความกังวลต่อเงินเฟ้อยังยืดเยื้อ
ตลาดเพิ่งรับรู้ตัวเลขเงินเฟ้อเดือนพฤษภาคม โดย CPI พื้นฐานออกมาคงเหนียวที่ 4.1% y/y เราคาดว่าประมาณการของ Norges Bank สำหรับเดือนมิถุนายนจะอยู่ราว 4.0% และหากตัวเลขสูงกว่าระดับดังกล่าว จะเพิ่มแรงกดดันให้มีการขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้ง ข้อมูลล่าสุดยังชี้ว่าอัตราว่างงานของนอร์เวย์ยังอยู่ในระดับต่ำที่ 3.9% ส่งผลให้ธนาคารกลางยังมีพื้นที่ในการคุมเข้มนโยบายเพิ่ม หากจำเป็น
ในการประชุมช่วงต้นเดือนมิถุนายน Norges Bank คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 4.50% แต่ย้ำว่าเงินเฟ้อยังสูงกว่ากรอบเป้าหมาย 2.0% มาก ขณะเดียวกัน ตลาด OIS (overnight index swaps) กำลังสะท้อนความน่าจะเป็นมากกว่า 70% ที่จะมีการขึ้นดอกเบี้ยครั้งสุดท้ายอีก 25bps ภายใน/ไม่เกินการประชุมเดือนกันยายน ในอดีต Norges Bank ก็ไม่ลังเลที่จะสร้างเซอร์ไพรส์ให้ตลาดเพื่อรักษาความน่าเชื่อถือด้านการต่อสู้เงินเฟ้อ
แนวโน้ม NOK เทียบสกุลเงินหลัก
แม้ดอลลาร์สหรัฐมีแนวโน้มแข็งค่าในวงกว้างต่อเนื่อง โดยเฉพาะหลังรายงานการจ้างงานสหรัฐเดือนพฤษภาคมที่แข็งแกร่งซึ่งเพิ่มขึ้น 272,000 ตำแหน่ง เราไม่แนะนำเข้าซื้อโครนเทียบดอลลาร์ เนื่องจากความแข็งแกร่งของดอลลาร์น่าจะจำกัดการเคลื่อนไหวอย่างมีนัยสำคัญของ USD/NOK ทั้งนี้ ท่าทีของเฟดที่พร้อมคงดอกเบี้ย “สูงนาน” สนับสนุนสภาพแวดล้อมของดอลลาร์ที่แข็งค่า
อย่างไรก็ดี เรามองว่าโครนนอร์เวย์มีโอกาสทำผลงานเหนือกว่าบนคู่ cross โดยเฉพาะเทียบยูโร (EUR/NOK) ปัจจัยพื้นฐานของนอร์เวย์ยังได้แรงหนุนจากราคาพลังงานที่ทรงตัว โดยน้ำมันดิบ Brent ยืนเหนือ 80 ดอลลาร์/บาร์เรล ช่วยหนุนเงื่อนไขการค้า ตรงข้ามกับแนวโน้มการเติบโตของยูโรโซนที่เปราะบางกว่า ซึ่ง ECB ได้เริ่มวงจรผ่อนคลายนโยบายไปแล้ว
สำหรับผู้เทรดอนุพันธ์ มุมมองนี้เอื้อต่อการวางสถานะรับการแข็งค่าของ NOK เทียบสกุลเงินยุโรปอื่น ๆ เรามองว่าการซื้อออปชัน NOK call เทียบ EUR มีความน่าสนใจ เพื่อรับอัปไซด์จากการปรับลงของคู่ EUR/NOK โดยจำกัดความเสี่ยงด้านลบ หรืออีกทางเลือกคือการขายสัญญา EUR/NOK ฟอร์เวิร์ด อายุ 3 เดือน เพื่อวางสถานะรับท่าทีสายเหยี่ยวของ Norges Bank อย่างมีประสิทธิภาพ
