ความตึงเครียดที่ทวีความรุนแรงขึ้นในตะวันออกกลางและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่ปรับสูงขึ้น ได้หนุนบรรยากาศแบบ “หลีกเลี่ยงความเสี่ยง” (risk-off) ส่งผลให้เงินดอลลาร์สหรัฐยังได้รับแรงหนุนที่ระดับสูงสุดในรอบ 2 เดือน เบรนท์เคยขยับขึ้นเหนือ 97 ดอลลาร์/บาร์เรลชั่วคราว จุดกระแสกังวลเรื่องการชะงักงันของอุปทานพลังงาน และยกระดับแรงกดดันเงินเฟ้อโลกขึ้นอีกระลอก ตลาดหันไปถือสภาพคล่องและสินทรัพย์ปลอดภัยมากขึ้น ทำให้ดอลลาร์ทรงตัวแข็งค่า ขณะที่เงื่อนไขการเงินตึงตัวขึ้น
ในตลาดเกิดใหม่ เงินวอนเกาหลีใต้ (KRW) แข็งค่าจากแรงหนุนของภาครัฐ ขณะที่ MYR, IDR, HUF และ INR อ่อนค่า สอดคล้องกับมุมมองที่ว่าอัตราผลตอบแทนปัจจุบันยังไม่เพียงพอจะชดเชยความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ที่สูงขึ้น ความสนใจยังจับตา JPY และความเสี่ยงการแทรกแซงตลาดค่าเงิน ทิศทางระยะสั้นของ USD ยังผูกกับพัฒนาการของความขัดแย้ง การเคลื่อนไหวของราคาน้ำมัน และภาพรวมความเสี่ยงของตลาดโลก ซึ่งมีนัยต่ออุปสงค์ช่วงฤดูร้อนของผู้บริโภคสหรัฐ
ดอลลาร์แข็งค่าต่อเนื่องท่ามกลางความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์
เรามองว่าตลาดอยู่ในโหมด risk-off อย่างชัดเจน จากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ยืดเยื้อและผลต่อราคาพลังงาน ดัชนีเงินดอลลาร์สหรัฐ (DXY) ทรงตัวแข็งแกร่งใกล้ระดับ 107 ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบหลายเดือน จากกระแสเงินทุนไหลเข้าสินทรัพย์ปลอดภัย ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี เคลื่อนไหวแถว 4.5% สะท้อนความกังวลเงินเฟ้อที่ยังฝังแน่น
แรงขับเคลื่อนหลักคือการพุ่งขึ้นของราคาน้ำมัน โดยสัญญาซื้อขายล่วงหน้าเบรนท์ขณะนี้ซื้อขายเหนือ 105 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ซึ่งส่งผ่านไปยังคาดการณ์เงินเฟ้อโดยตรง โดยเฉพาะหลังรายงาน CPI ล่าสุดที่ชี้ว่าเงินเฟ้อเทียบรายปีทรงตัวสูงที่ 3.6% ตลาดจึงปรับลดความน่าจะเป็นของการปรับลดดอกเบี้ยในปีนี้ลง
สำหรับผู้ค้าอนุพันธ์ ภาวะแบบนี้บ่งชี้ถึงการถือสถานะที่ได้ประโยชน์จากทิศทางขาขึ้นของดอลลาร์สหรัฐและความผันผวนของตลาด เราเชื่อว่าการซื้อออปชันคอลบน ETF ที่อิงดอลลาร์อย่าง UUP หรือบน VIX ซึ่งล่าสุดขยับเหนือ 22 เป็นกลยุทธ์ที่รอบคอบในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า โดยสถานะเหล่านี้ควรได้อานิสงส์หากความไม่แน่นอนยกระดับขึ้นต่อเนื่อง
แรงกดดันต่อตลาดเกิดใหม่และกลยุทธ์การเทรดที่สำคัญ
เรายังเห็นความอ่อนแอชัดเจนของสกุลเงินตลาดเกิดใหม่ ตั้งแต่ฟอรินต์ฮังการีไปจนถึงรูปีอินเดีย อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นในภูมิภาคเหล่านี้ยังไม่เพียงพอจะชดเชยความเสี่ยงที่ตลาดรับรู้จากดอลลาร์แข็งค่าและความไม่มั่นคงทั่วโลก การเปิดสถานะชอร์ตฟิวเจอร์สสกุลเงิน EM เทียบกับดอลลาร์ จึงดูเป็นเทรดที่น่าสนใจ
สถานการณ์นี้ให้ภาพคล้ายกับช่วงเงินเฟ้อพุ่งจากพลังงานในปี 2022 ซึ่งดอลลาร์เป็นผู้ได้ประโยชน์หลัก โฟกัสยังอยู่ที่คู่เงินสำคัญอย่าง USD/JPY เนื่องจากดอลลาร์ที่แข็งต่อเนื่องเพิ่มโอกาสที่ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) จะเข้าแทรกแซง ผู้ลงทุนควรจับตาคำเตือนจากทางการ ซึ่งอาจทำให้เกิดการกลับทิศฉับพลันในระยะสั้น
มองไปข้างหน้า ความเสี่ยงหลักคือผลกระทบของราคาพลังงานที่อยู่ในระดับสูงต่อการใช้จ่ายของผู้บริโภคก่อนเข้าสู่ช่วงฤดูร้อน เราติดตามการลงทุนใน ETF กลุ่มพลังงานอย่าง XLE อย่างใกล้ชิด เพื่อหาสัญญาณว่าจะยังแข็งแกร่งจากราคาที่สูงต่อไป หรือเกิดการย่อตัวหากความกังวลเรื่องอุปสงค์ถูกทำลาย (demand destruction) กลายเป็นประเด็นจริงจัง ข้อมูลความเชื่อมั่นผู้บริโภคในช่วงปลายเดือนนี้จะเป็นตัวชี้วัดสำคัญ
