OCBC คาดว่าธนาคารกลางยุโรป (ECB) จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยแบบครั้งเดียว (one-off) 25 bps เพื่อเป็น “ประกันภัย” (insurance) ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยนโยบายขึ้นไปที่ 2.25% ขณะที่ประมาณการชุดใหม่มีแนวโน้มชี้ไปที่เงินเฟ้อที่สูงขึ้นควบคู่กับการเติบโตที่อ่อนแอลง โดยเมื่อการปรับขึ้นครั้งนี้ถูกมองว่าเป็นปัจจัยที่ตลาด “รับรู้ไปมากแล้ว” (priced in) มุมมองของธนาคารจึงสะท้อนว่าเงินยูโรมีอัพไซด์เพิ่มเติมจำกัด หากไม่มีปัจจัยหนุนใหม่เข้ามา
ในด้านโพซิชันนิ่ง EUR/USD ถูกมองว่าน่าจะขยายแรงบวกต่อได้ยากหากไร้ตัวเร่งปฏิกิริยาใหม่ ขณะที่ฉากทัศน์ภูมิรัฐศาสตร์ยังอยู่ในโฟกัส โดยการทูตสหรัฐ-อิหร่านถูกระบุว่ายังชะงักงันบริเวณช่องแคบฮอร์มุซ ส่วนในตลาดพลังงาน ความคาดหวังเรื่องการหยุดยิงถูกยกเป็นเหตุผลที่ทำให้ Brent ยังอยู่ต่ำกว่า 100 ดอลลาร์/บาร์เรลในระยะนี้ อย่างไรก็ดี การลดลงของสต็อกและกันชน (buffer) ที่บางลงถูกมองเป็นเงื่อนไขที่อาจผลักดันราคาน้ำมันทำจุดสูงใหม่ได้ภายในปลายไตรมาส 3/26 หากการทูตไม่คืบหน้า
ตลาดรับรู้การขึ้นดอกเบี้ยยูโรโซนแล้วและปฏิกิริยาของตลาด
เรามองว่าการปรับขึ้นดอกเบี้ย 25 bps ที่คาดหมายจาก ECB ในสัปดาห์นี้เป็น “non-event” สำหรับเงินยูโร โดยสัญญาฟิวเจอร์สในตลาดกำหนดราคา (pricing) ความน่าจะเป็นมากกว่า 90% สำหรับการขยับดังกล่าว ท่ามกลางเงินเฟ้อยูโรโซนที่ยังเหนียวตัวอยู่ที่ 3.5% ตามข้อมูลสัปดาห์ที่ผ่านมา การขึ้นดอกเบี้ยได้สะท้อนอยู่ในอัตราแลกเปลี่ยน EUR/USD ปัจจุบันแล้ว
เมื่ออัพไซด์ของยูโรมีแนวโน้มถูกจำกัด เราเชื่อว่าเงินสกุลนี้จะทะลุขึ้นต่อได้ยากหากไม่มีแรงกระตุ้นใหม่ โดยความผันผวนโดยนัย (implied volatility) 1 เดือนของ EUR/USD ลดลงมาใกล้ 6.5% สะท้อนว่าตลาดไม่ได้คาดหวังการเคลื่อนไหวขนาดใหญ่ สภาพแวดล้อมเช่นนี้ทำให้กลยุทธ์ขายคอลออปชันนอกเงิน (out-of-the-money) หรือจัดโครงสร้าง bear call spread บนคู่ EUR/USD มีความน่าสนใจเพื่อรับพรีเมียม
ความเสี่ยงจากตลาดพลังงานและการวางกลยุทธ์เชิงยุทธศาสตร์
ความเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตามคือราคาน้ำมัน ซึ่งเชื่อมโยงโดยตรงกับการเจรจาสหรัฐ-อิหร่านที่ชะงักงัน รายงานล่าสุดของ EIA ระบุว่าสต็อกน้ำมันดิบสหรัฐลดลงมากกว่าคาด 4 ล้านบาร์เรล ส่งผลให้ปริมาณคงคลังต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีราว 5% การหยุดชะงักใด ๆ ในช่องแคบฮอร์มุซอาจทำให้ราคาพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว เนื่องจากกันชนสต็อกที่ตึงตัว
ด้วยเหตุนี้ แม้เราจะมีมุมมองเป็นกลางถึงลบต่อยูโร แต่เรามองเห็นโอกาสในตลาดพลังงาน โดยควรพิจารณาซื้อคอลออปชันบนฟิวเจอร์ส Brent ที่มีอายุไปถึงช่วงปลายไตรมาส 3 ซึ่งเป็นวิธีที่มีต้นทุนค่อนข้างต่ำในการทำกำไร หากการทูตล้มเหลวและนำไปสู่การพุ่งขึ้นของราคาน้ำมัน
สถานการณ์นี้ทำให้นึกถึงวัฏจักรการขึ้นดอกเบี้ยของเฟดในปี 2023 ซึ่งช่วงที่เงินดอลลาร์สหรัฐปรับขึ้นมากที่สุดเกิดขึ้นในช่วงสัปดาห์ก่อนหน้าการตัดสินใจด้านดอกเบี้ย ไม่ใช่หลังการตัดสินใจ เราคาดว่าจะเห็นรูปแบบคล้ายกันในครั้งนี้ โดยยูโรน่าจะได้แรงส่งสูงสุดจากการดำเนินการของ ECB รอบนี้ไปแล้ว ขณะนี้ตลาดกำลังมองข้ามการขึ้นดอกเบี้ย และหันไปโฟกัสที่การเติบโตโลกและความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์มากขึ้น
