ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐที่แข็งแกร่งกว่าคาด การปรับทบทวนข้อมูลเดือนก่อนหน้าเพิ่มขึ้น และราคาน้ำมันดิบที่ทรงตัวแข็งแรง ได้ทำให้การกำหนดราคาของตลาด “ถอยห่าง” จากการคาดการณ์ว่าเฟดจะผ่อนคลายนโยบายในปี 2026 โดย Bloomberg WIRP ชี้ว่ามีแนวโน้มเกือบแน่นอนที่คณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงินของเฟด (FOMC) จะ “คงดอกเบี้ย” ในการประชุมเดือนมิถุนายน ขณะที่โอกาสที่จะมีการลดดอกเบี้ยในปี 2026 แทบเลือนหายไป หลังต้นทุนพลังงานปรับสูงขึ้นจากสงครามสหรัฐ-อิหร่าน
ขณะนี้การกำหนดราคาของตลาดสะท้อน “โอกาส 40%” ที่จะเกิดการขึ้นดอกเบี้ยภายในเดือนธันวาคม 2026 ส่วนคาดการณ์โดยรวมชี้ไปที่การ “พักนโยบาย” แบบยาวตลอดปี 2026 และการผ่อนคลายจะกลับมาในปี 2027 ผ่านการลดดอกเบี้ย 2 ครั้ง ซึ่งถูกตั้งสมมติฐานไว้ช่วงปลายไตรมาส 2/2027 และปลายไตรมาส 4/2027
รีเซ็ตความคาดหวังดอกเบี้ยท่ามกลางข้อมูลแรงงานแข็งแกร่งและเงินเฟ้อยืดเยื้อ
เรามองว่ารายงานการจ้างงานเดือนพฤษภาคมที่แข็งแกร่งซึ่งเพิ่มตำแหน่งงาน 275,000 ตำแหน่ง และดันอัตราว่างงานลงมาที่ 3.8% ได้ “รีเซ็ต” ความคาดหวังด้านอัตราดอกเบี้ยอย่างมีนัยสำคัญ เมื่อประกอบกับความกังวลเงินเฟ้อที่ยังยืดเยื้อจากราคาน้ำมันดิบ WTI ที่ทรงตัวแถว 95 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ทำให้เหตุผลสนับสนุนการลดดอกเบี้ยในปีนี้ “หายไป” โดยสิ้นเชิง มุมมองของเราจึงเปลี่ยนจากการผ่อนคลายไปเป็นการ “คงดอกเบี้ยเป็นเวลานาน”
เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐตอบสนองด้วยถ้อยแถลงที่มีน้ำเสียง “เข้มงวด” มากขึ้น (hawkish) ตอกย้ำธีม “สูงนานกว่าที่คาด” (higher for longer) และตลาดก็เริ่มสะท้อนภาพดังกล่าวแล้ว โดย CME FedWatch Tool บ่งชี้ว่าโอกาสคงดอกเบี้ยในการประชุม FOMC เดือนมิถุนายน “เกือบแน่นอน” ที่สำคัญยิ่งกว่านั้น เครื่องมือดังกล่าวยังชี้ถึงความน่าจะเป็นระดับ “40%” ของการขึ้นดอกเบี้ยภายในเดือนธันวาคม 2026
กลยุทธ์พอร์ตและแนวโน้มนโยบาย
สำหรับเรา สภาพแวดล้อมเช่นนี้บ่งชี้ว่านักลงทุนควรเตรียมรับมือความผันผวนที่สูงขึ้นในสินทรัพย์ที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย ประเด็นถกเถียงไม่ใช่ “จะลดเมื่อไร” อีกต่อไป แต่เป็น “ก้าวต่อไปจะเป็นการขึ้นหรือไม่” ซึ่งสร้างความไม่แน่นอนอย่างมีนัยสำคัญ เราจะพิจารณากลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จากความผันผวน เช่น การซื้อสแตรดเดิล (straddles) หรือสแตรงเกิล (strangles) บน ETF พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ
เรากำลังปรับพอร์ตเพื่อสะท้อนช่วงเวลานานของนโยบายการเงินที่ยัง “ตึงตัว” ไปจนถึงปลายปี โดยมองหาออปชันที่เดิมพันกับอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น เช่น การซื้อพุท (puts) บนสัญญาฟิวเจอร์สพันธบัตรรัฐบาลอายุยาว ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่าขึ้นยังเป็นผลลัพธ์ที่มีความเป็นไปได้ ทำให้การถือสถานะซื้อออปชันคอลของดอลลาร์ (dollar-call options) เทียบกับสกุลเงินหลักอื่น ๆ เป็นแนวทางที่น่าสนใจ
สถานการณ์นี้ทำให้นึกถึงวัฏจักรก่อนหน้า ซึ่งช่วง “ขาสุดท้าย” ของเงินเฟ้อมักดื้อด้านที่สุด จนบีบให้เฟดต้องคงนโยบายเข้มงวดมากกว่าที่ตลาดเคยตีราคาไว้แต่แรก เราเคยเห็นพลวัตคล้ายกันในปี 2022-2023 เมื่อการคาดการณ์การกลับลำนโยบาย (policy pivot) เร็วเกินไปถูกตลาดลงโทษซ้ำแล้วซ้ำเล่า ดังนั้น เราจึงกำลังสร้างแบบจำลองโดยให้น้ำหนักกับการ “พักนโยบาย” ตลอดทั้งปี 2026 และมีความเป็นไปได้ว่าการผ่อนคลายจะเริ่มได้เร็วที่สุดราวกลางปี 2027 เท่านั้น
